焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】2026年5月12日焦煤期货市场整体表现疲软，主力合约JM2609全天震荡下行，从开盘1310元/吨一路下跌至收盘1241元/吨，盘中最低触及1238元/吨，最高1313元/吨。成交量达到93.54万手，持仓量48.89万手。当日市场情绪偏弱，资金流出明显，反映市场对供应宽松格局的担忧加剧。 （次日展望）预计次日焦煤期货可能延续宽幅震荡格局。从基本面看，国内煤矿生产保持高位，供应相对宽松。蒙煤进口持续高位，对国内市场形成补充压力。需求端虽然钢厂铁水产量维持在高位，但终端地产需求复苏乏力，进一步提产空间有限。技术面看，主力合约跌破关键支撑位，短期可能继续向下寻找支撑。 （宏观预期宏观层面存在多重因素影响。一方面，稳增长政策持续发力，基建与制造业预期向好，对黑色系整体情绪形成支撑。另一方面，中东地缘风险溢价反复波动，国际油价震荡运行，对煤焦板块形成阶段性情绪扰动。从季节性角度看，每年7、8月份正值国内用电高峰，煤端需求有支撑，今年在地缘局势扰动和厄尔尼诺现象强化高温天气的预期下，能源价格可能高位运行。但当前基本面驱动力有限，宏观预期对价格的提振作用可能受限。重点关注本周中美元首会陪进展 （风险关注一是蒙煤进口超预期，当前蒙煤进口利润位于历史数据底部，但通关量仍维持高位；二是政策超预期变化，特别是煤矿安全监管政策可能影响供应；三是终端需求不确定性，钢材出口回落可能影响钢厂生产积极性；四是交割压力，近月合约持仓异 常偏高，价格高位存在较强的交割压力。 1行情回顾 【主力合约】2026年5月12日，焦煤期货主力合约JM2609表现疲弱，开盘1310元/吨，收盘1241元/吨，下跌69元/吨跌幅4.58%。全天成交活跃，成交量93.54万手，持仓量48.89万手，较前一交易日减少。当日市场情绪偏弱，资金流出明显，反映市场对供应宽松格局的担忧加剧。 （其余合约除主力合约外，其他合约表现分化明显。近月合约跌幅较大，JM2605合约下跌4.64%至1078元/吨，JM2606合约下跌3.95%至1107.5元/吨，JM2607合约下跌4.99%至1133元/吨。远月合约相对抗跌，JM2612合约下跌3.07%至1326.5元/吨，JM2701合约下跌3.10%至1485元/吨，JM2704合约仅下跌2.56% 至1520元/吨。从成交额看，主力合约JM2609成交额715.05亿元，占全部合约成交额的绝大部分，显示资金高度集中于主力合约。这种合约结构反映了市场对短期供应压力的担忧和对长期供需格局的相对乐观预期。 【相关期权】焦煤期权市场在2026年5月12日表现活跃。期权隐含波动率在0.1878-0.8375之间，平均隐含波动率约0.365，显示市场对未来价格波动的预期相对温和。看涨期权的大幅下跌可能暗示市场对价格上涨预期的减弱。 图：焦煤期权日行情 2当日逻辑 核心逻辑一一今日下跌主要源于市场对供应宽松格局的担忧加剧。从基本面看，国内煤矿生产保持高位，供应相对宽松。同时蒙煤进口持续高位，对国内市场形成补充压力。 重要逻辑需求端虽然钢厂铁水产量维持在高位，但终端地产需求复苏乏力，进一步提产空间有限。随着焦炭第三轮提涨落地，本轮铁水产量上升、刚需驱动的价格上涨周期已基本进入尾声。后续随着成材淡季特征愈发明显，蒙煤进口持续高位，以及贸易商囤货意愿减弱，价格或将迎来由涨转跌拐点。 其他逻辑一一从技术面看，主力合约跌破关键支撑位，短期可能继续向下寻找支撑。期权市场表现也印证了市场情绪偏弱，看 涨期权的大幅下跌暗示市场对价格上涨预期的减弱。 3.宏观逻辑 周度数据：从周度维度看，焦煤市场供需格局出现边际转弱迹象。供给方面，原煤以及焦煤产量均有所回升。进口方面，口岸车辆积极通关，蒙煤进口维持高位运行。需求方面，虽然焦企生产利润有所走扩，焦化企业生产积极性维持偏好，但铁水增速放缓、见顶信号明显，煤焦需求增量有限。 月度数据：从月度维度看，季节性因素与政策预期交织影响市场。一方面，每年7、8月份正值国内用电高峰，煤端需求有支撑今年在地缘局势扰动和厄尔尼诺现象强化高温天气的预期下，能源价格可能高位运行。另一方面，政策层面存在不确定性，中国能源报发文表示，面对产能储备运行中的问题，建立类似煤电容量电价机制的煤炭容量补偿机制或是有效解决途径之一。 当前焦煤市场的核心逻辑在于成本支撑与需求弹性的博奔。从成本角度分析，短期价格高位宽幅震荡，较多主焦煤品种仓单测算在1350-1380元/吨之间，因此短期价格也难突破前高。同时当前最低仓单成本仍为蒙煤长协仓单，二季度仓单成本维持950-1000元/吨附近，相对偏低的山西主焦煤品种仓单测算在1200元/吨附近。需求弹性方面，虽然铁水产量高位对刚需形成支撑，但终端地产需求复苏之力，钢材出口回落可能影响钢厂生产积极性。这种成本支撑与需求弹性的博奔决定了焦煤价格的运行区间和节奏。 【当日观点修正） 基于2026年5月12日的市场表现，需要对前期观点进行修正。此前市场普遍预期焦煤价格在焦炭第三轮提涨落地后仍有上涨空间 但实际走势显示市场对供应压力的担忧超过预期。修正后的观点认为，焦煤价格或将从区间宽幅震荡偏强转入区间宽幅震荡中性阶段。从合约结构看，近月合约跌幅明显大于远月合约，JM2605合约下跌4.64%，而JM2704合约仅下跌2.56%，这种近弱远强格局反映了市场对短期供应压力的担忧和对长期供需格局的相对乐观预期。现货市场虽然相对坚挺，但期现背离的扩大可能预示着现货价格也将面临调整压力。 观点分析逻辑】 焦煤价格走势的分析逻辑需要从多个维度展开。首先，从供应端看，国内煤矿生产保持高位，蒙煤进口持续高位，整体供应相对宽松。其次，从需求端看，虽然铁水产量高位对刚需形成支撑，但终端需求复苏之力，进一步提产空间有限。第三，从成本支撑看，仓单成本分析显示短期价格难突破前高，蒙煤长协仓单成本相对偏低。第四，从资金面看，主力合约持仓量减少，资金流出明显，反映市场情绪偏弱。第五，从技术面看，主力合约跌破关键支撑位，短期可能继续向下寻找支撑。 4基本面分析 变化部分： 铁水产量：截至2026年5月8日当周，247家钢厂日均铁水产量为238.91万吨，环比前一周微增0.01万吨，连续两周维持高位震荡。 图：铁水产量（周） 独立焦企库存：5月8日数据，全样本焦企库存1034.08万吨，环比降59.9万吨。生产消耗加快，但蒙煤进口增量缓解了供应压力。 钢厂开工率：247家钢厂高炉开工率83.26%，环比下降0.1个百分点，结束此前连续三周回升态势。产能利用率89.56%，环比降0.16个百分点，与铁水产量的背离表明钢厂正通过提高冶炼强度维持产出。 图：钢厂开工率 (周) 影响程度：从影响程度看，供应压力对焦煤价格的影响大于需求支撑。虽然铁水产量高位对刚需形成支撑，但国内煤矿生产保持高位，蒙煤进口持续高位，整体供应相对宽松。同时，贸易商囤货意愿减弱，港口库存开始累库，进一步加剧供应压力。 5今日重要事件解读 蒙煤报价下调：甘其毛都口岸蒙5#原煤1123元/吨（日跌10元），低价资源冲击市场，加剧期货抛压。 5月12日焦炭第三轮提涨全面落地，湿熄焦涨50元/吨，干熄焦涨55元/吨，但期货反向大跌，反映市场对第四轮提涨预期不足 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货投资咨询业务资格的批复。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片、音频、视频均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！