锌镍周报：库存维持低位，锌价依然强势

库存维持低位，锌价依然强势 ——国信期货锌镍周报 2017年9月3日 概述 2 镍基本面分析 行情回顾 市场展望 锌基本面分析 1.1 沪锌现货升水大幅收窄 3 数据来源：wind 文华财经 国信期货研发部 本周五，上海0#锌主流成交于26040-26220元/吨，对沪锌1709月升水20-升170元/吨，本周进口锌持续流入，现货升水大幅收窄。 -1,500-1,000-50005001,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 1.2 伦锌升贴水走高 4 数据来源：wind 国信期货研发部 本周四，伦锌现货贴水4.5美元/吨，本周现货贴水幅度缩小约4美元/吨，伦锌现货贴水持续走高，现货货源供应有所偏紧。 -30-25-20-15-10-50510152017年1月 2017年1月 2017年1月 2017年2月 2017年2月 2017年3月 2017年3月 2017年4月 2017年4月 2017年5月 2017年5月 2017年6月 2017年6月 2017年7月 2017年7月 2017年7月 2017年8月 2017年8月 LME锌升贴水 美元/吨 2.1 锌精矿加工费持平 5 数据来源：wind 国信期货研发部 本周，锌精矿加工费持平，受环保督查影响，中小矿山停产，原料锌矿供应偏紧基本确定，预计年内锌精矿加工费都将维持在低位。 204060801001201403,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 锌精矿国内TC 锌精矿进口TC 元/吨 美元/吨 2.2 锌锭产量增幅有限 6 数据来源：wind 国信期货研发部 由于原料锌矿偏紧以及冶炼厂检修等因素，锌锭产量增幅有限，7月锌锭产量 同比出现下降。尽管当前冶炼厂利润较高，但后续锌锭增量有限。 -30-20-10010203001020304050602013年1月 2013年3月 2013年5月 2013年7月 2013年9月 2013年11月 2014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 中国精锌月度产量 同比增长 万吨 % 2.3 上期所库存小幅走高 7 数据来源：wind 国信期货研发部 本周，伦锌库存持续走低，下降0.2万吨至24.4万吨；由于进口锌锭流入，上期所锌锭库存增加近7800吨，两地合计库存32.2万吨，短期有所企稳。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,0002016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 LME锌总库存 上期所锌总库存（右） 吨 吨 2.4 社会锌锭库存持续走低 8 数据来源：wind 国信期货研发部 本周，社会锌锭库存持续走低，其中上海、广东地区锌锭库存小幅上升，但镀锌消费天津地区，锌锭库存下降明显，天津地区现货锌升水至500-600元/吨。 051015202530354045502016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 社会锌锭库存 上海锌锭库存 广东锌锭库存 万吨 2.5 进口锌锭流入 9 数据来源：wind 国信期货研发部 -2000200400600800010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002013年1月 2013年4月 2013年7月 2013年10月 2014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 精炼锌进口量 同比增速 吨 % 本周五，上海锌锭CIF（提单）溢价报在180-190美元/吨，上海锌锭保税库溢价185-195美元/吨，现货锌锭进口盈利100元左右。进口锌锭流入，补充国内货源，但全球锌锭偏紧背景下，后续进口增量有限。 2.6 镀锌板卷价格高位 10 数据来源：中央气象台 国信期货研发部 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 价格:镀锌板卷:上海 价格:镀锌板卷:天津 价格:镀锌板卷:广州 元/吨 下游镀锌板卷价格维持高位，后续来看，由于”2+26”城市钢铁等行业采暖季限停产，供给受限背景下，镀锌板卷价格有为维持强势。 2.7 镀锌板库存正常区间 11 数据来源：中央气象台 国信期货研发部 今年镀锌板产量维持高速增长，但库存端处于往年正常区间，且镀锌板价格走高，表明下游需求转好。 -30-20-1001020304050600102030405060702014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 库存:镀锌板(带) 当月同比 万吨 % 3.1 沪镍期现价格及基差 12 数据来源：wind 文华财经 国信期货研发部 -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,00085,00090,00095,000100,0002015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 上海现货镍升贴水（右轴） 上海电解镍现货价 镍期货主力收盘价 3.2 伦镍升贴水大幅走低 13 数据来源：wind 国信期货研发部 -80-70-60-50-40-30-20-10002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 LME镍升贴水(0-3)（右轴） LME镍3个月收盘价 自8月以来，LME镍价持续走高，但现货升水逐步扩大，截止到9月1日，升贴水扩大至60美元/吨，处于历年来相对高位，后续镍价或将承压。 3.3 镍矿港口库存回升 14 数据来源：wind 国信期货研发部 本周，镍矿港口小幅回升，上升到950万吨，镍价高位，钢厂按需采购，合金电镀厂采购意愿下降，下游开工率下降，镍矿港口库存回升。 8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8002014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 镍矿港口库存 万吨 3.4 镍铁价格高位 15 数据来源：wind 国信期货研发部 6507508509501,0501,1502016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 镍铁:FeNi4-6 元/镍点 本周，镍铁价格高位企稳，含镍量4-6%的镍铁价格为1035元/镍点，环保压力下，镍铁企业开工率提升有限，镍铁价格维持高位。 3.5 8月镍铁产量小幅回升 16 -60-40-200204060801001204050607080901001101202014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 万吨 全国镍铁产量 全国镍铁产量当月同比 据铁合金在线数据显示，8月全国镍铁产量84.46万吨，同比上升3.33%，8月镍价走高，镍铁产量有所增加。 3.6 LME库存连续回升 17 数据来源：wi