核心观点与关键数据
全球铝供应缺口将在2026年扩大至2%
- 供应端:中东地区铝产量因伊朗战争影响显著下降,预计2026年GCC和伊朗铝产量将分别下降24%和50%左右,总计减少170万吨,占2025年全球产量的2.3%。预计中东地区铝产量完全恢复需要18个月。
- 需求端:受全球GDP增长放缓影响,预计2026年全球铝需求增长放缓至0.6%(此前预期为1.1%),2027年和2028年分别增长1.9%和2.1%。
- 供需预测:即使考虑到需求放缓,2026年全球铝供应缺口仍将扩大至全球需求的2%(此前预期为1.1%),预计2027年和2028年缺口将逐步缩小,但仍将存在。
关键数据
- 2026年全球铝供应预测:73199万吨(同比下降0.8%)
- 2026年全球铝需求预测:74697万吨(增长0.6%)
- 2026年全球铝供应缺口:1499万吨(占全球需求的2%)
- 2027年全球铝供应预测:75407万吨(增长3.0%)
- 2027年全球铝需求预测:76135万吨(增长1.9%)
- 2028年全球铝供应预测:77715万吨(增长3.1%)
- 2028年全球铝需求预测:77751万吨(增长2.1%)
研究结论
- 铝价预测:预计2026年铝价将同比增长15%,并将在2027年保持高位,因为供应缺口虽然缩小,但仍然存在。
- 投资建议:看好中国宏桥(1378 HK,买入)和中兴资源(2788 HK,买入)的股价,认为近期回调是买入良机。同时,将中国宏桥的主要子公司中国宏桥控股(002379 CH,目标价29元人民币)纳入覆盖,给予买入评级。
- 海外项目风险:对莫桑比克的Mozal铝厂和冰岛的Grundartangi铝厂的生产重启时间进行了调整,预计2026年产量将低于预期。
- 印尼项目不确定性:由于电力供应不稳定,预计印尼的新建铝项目可能延迟投产,导致2026年新增供应低于预期。
供需分析
- 中东供应中断影响:详细分析了GCC和伊朗主要铝厂的生产中断情况,预计GCC产量将大幅下降,伊朗产量也将受到严重影响。
- 海外项目重启:更新了对海外新建铝项目产量的预测,预计2026年和2027年外中国新增供应将分别为1185万吨和1576万吨。
- 中国供需情况:分析了中国铝产量、产能利用率以及需求结构,预计2026年中国铝需求增长将放缓至0.4%。
行业估值
- 估值水平:对比了中资铝企和海外铝企的估值水平,认为中资铝企估值相对合理。
- 目标价:中国宏桥控股的目标价为29元人民币,基于2026年13.2倍的市盈率,相当于对中国宏桥11倍目标市盈率的20%溢价。