两融余额创新高的背后

2026年5月9日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（5月6日-5月8日），A股 市 场 震 荡 上 行 ，主 要宽 基 指 数 全 面 上 涨 。 全A指 数 上 涨3.09%，北 证50、 科 创50、 中 证1000涨幅 靠 前 ，分 别 涨7.99%、4.42%、4.29%。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 小 盘 风 格 相对 占 优 ；五 大 风 格 指 数 多 数 上 涨 ，其 中 ，成 长 风 格 涨 超5%，仅 金 融 风 格 小 幅下 跌 。（3）从 行 业 来 看 ， 一 级 行 业涨 多 跌 少 。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通信 、 电 子 、 机 械 设 备 。 石 油 石 化 、 煤 炭 、 银 行 跌 幅 靠 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹： （010）80927721：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 继 续 上 升 。本 周 日 均 成 交 额 为31635亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 上 升5326.89亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.1217%，较 上 周日 均 换 手 率 上 升0.26个 百 分 点 。（2）截 至 周 四 ，两 融 余 额 为27864.35亿 元 ，较 上 周 上 升712.53亿 元， 创 历 史 新 高。（3）4月30日 至5月6日 期 间 ， 全球 基 金 对A股 净 流 量-44.47亿 美 元 （ 前 值-51.13亿 美 元 ） 。 其 中 ， 海 外 基 金净 流 量-4.33亿 美 元 （ 前 值-0.90亿 美 元 ）。 相关研究 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升2.3%至24.46倍 ， 处 于2010年 以 来96.77%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨2.33%至1.94倍 ， 处 于2010年 以 来58.71%分 位 数 。 全A股 债 利 差 为2.3236%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3086%）-1.86倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来40.02%分 位 数 水 平 。 2026-05-04，五一假期期间哪些事件值得关注？2026-05-03，财报会说话：A股基本面全景扫描2026-04-28，解码4月中央政治局会议精神：风向往哪吹？2026-04-23，公募基金2026Q1持仓有哪些看点？2026-03-22，国际金价接连下跌，避险资产为何“失灵”？2026-03-19，不转松的美联储，降息越来越远？——3月FOMC会议点评2026-03-17，资金“避风港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析2026-03-14，稳中求进，向“新”求“质”——“十五五”规划纲要解读2026-03-07，掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架2026-03-07，若美伊冲突长期化，将如何重塑全球资产定价？2026-03-05，锚定A股市场投资主线——2026年政府工作报告释放了哪些重要信号？2026-03-03，A股市场波动的“正负手”及投资展望2026-03-01，两会前瞻：政策延续及新的变化2026-03-01，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价2026-02-22，节后市场如何演绎？ ⚫A股 市 场 投 资 展 望：本 周A股 市 场 延 续 向 上 动 能 ，市 场 交 投 活 跃 度 上 行 。两融 余 额 自4月 上 旬 以 来 震 荡 走 高 ，在5月6日 和5月7日 增 长 势 头 显 著 加 快 ，并 且 再 次 创 下 历 史 新 高 。从 资 金 结 构 来 看 ，自4月3日 低 点 至5月7日 区 间 ，融 资 净 买 入 集 中 在 电 子 、通 信 、机 械 设 备 、电 力 设 备 、有 色 金 属 等 行 业 ，资 金向 半 导 体 、通 信 设 备 、电 池 、消 费 电 子 、元 件 等 细 分 领 域 聚 焦 ，结 构 性 布 局 特征 显 著 。短 期 来 看 ，美 伊 冲 突 仍 存 在 反 复 扰 动 ，但 市 场 对 于 外 部 冲 突 事 件 的 敏感 度 已 趋 于 弱 化 ，冲 击 影 响 边 际 收 敛 ，后 续 特 朗 普 访 华 、美 联 储 主 席 换 届 等 成为 市 场 外 部 关 注 点 。国 内 基 本 面 修 复 中 结 构 性 亮 点 突 出 ，行 情 向 上 具 备 业 绩 支撑 。当 前 上 证 指 数 逼 近4200点 之 际 ，市 场 短 期 或 面 临 震 荡 蓄 势 、分 化 加 大 的格 局 。整 体 上 行 趋 势 并 未 改 变 ，仍 将 维 持 板 块 内 部 轮 动 、结 构 性 行 情 为 主 的 运行 特 征 。 我 们 继 续 强 调 聚 焦 主 线 机 会 ， 把 握 结 构 性 布 局 方 向。 ⚫配 置 机 会：关 注 一：科 技 创 新 、自 主 可 控 与 产 业 景 气 的 确 定 性 趋 势 ，2026Q1数 据 显 示 ，TMT与 中 游 制 造 是 修 复 的 主 攻 方 向 ， 半 导 体 、 其 他 电 子 、 通 信 设备 、航 海 装 备 、电 池 等 板 块 表 现 较 优 ，但 需 要 注 意 的 是 ，随 着 部 分 热 点 高 位 分化 ，板 块 内 部 或 呈 现 轮 动 上 行 特 征 ，商 业 航 天 、人 形 机 器 人 等 相 对 滞 涨 板 块 获得 资 金 关 注 。关 注 二 ：修 复 动 能 向 资 源 品 和 部 分 消 费 服 务 扩 散 ，包 括 受 益 于PPI回 升 与 涨 价 逻 辑 的 有 色 金 属 、基 础 化 工 、石 油 石 化 等 板 块 ，同 时 消 费 细 分 领 域受 益 于 景 气 修 复 与 政 策 支 持 。此 外 ，地 缘 冲 突 反 复 博 弈 中 ，能 源 及 替 代 性 需 求主 题 、防 御 性 板 块 仍 存 机 会 ，关 注 煤 炭 、煤 化 工 、新 能 源 、金 融 、公 用 事 业 等。 ⚫风 险 提 示 ：外 部 不 确 定 性 风 险 ；政 策 不 及 预 期 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳 定 及 流 动 性持 续 调 整 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................7 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2026年5月6日-5月8日 ，下 同 ），A股 市 场震 荡上 行，主 要宽 基 指 数全 面 上 涨。全A指 数上 涨3.09%。主 要 宽 基 指 数 中，北 证50、科 创50、中 证1000涨 幅 靠 前，分 别 涨7.99%、4.42%、4.29%。 从 风 格 来 看 ， 本 周小 盘风 格相 对占 优 ，中 证1000（4.29%）表 现 优于沪 深300（1.34%）；五大 风 格 指 数多数 上 涨， 其 中，成 长风 格涨超5%，仅金 融风 格 小 幅 下 跌。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业涨 多 跌 少。 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信 、 电 子 、 机 械 设 备 ， 涨幅 分 别 为7.86%、6.03%、5.87%。 石 油 石 化 、 煤 炭 、 银 行 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 航 天 装 备 Ⅱ 、 玻 璃 玻 纤 、 自 动 化 设 备 、 贵 金属 、 通 信 设 备 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 油 服 工 程 、 炼 化 及 贸 易 、 煤 炭 开 采 、 酒 店 餐 饮 、 饲 料 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股 市 场 交 投 活 跃 度继 续 上 升。本 周 日 均 成 交 额 为31635亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 上 升5326.89亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.1217%，较 上 周 日 均 换 手 率 上 升0.26个 百 分 点 。其 中 ，本 周 北 向 资 金 日 均 成交 额 为3878.63亿 元 ， 较 上 周 日 均 成 交 额 上 升509.35亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至5月7日 （ 周四） ，两 融 余 额 为27864.35亿 元 ， 较 上 周 上 升712.53亿 元， 创 历 史 新 高。其 中 ， 融 资 余 额 为27663.36亿 元 ， 上 升707.89亿 元 ； 融 券 余 额 为200.99亿 元 ， 上 升4.64亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ， 截 至5月9日 ， 本 周 新 成 立 基 金17只 ， 发 行 份 额 为114.10亿 份 。 其 中 ，权 益 类 基 金（ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有12只 ，发 行 份 额69.80亿 份 ，较 上 周 下 降139.61亿 份 ， 本 周 份 额 占 比61.18%， 较 上 周 下 降3.43个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，截 至5月9日 ， 本 周IPO家 数 为1家 ， 募 集 资 金 金 额4.71亿 元 ， 再 融 资 家数 为2家 ， 募 集 资 金 金 额9.51亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 上 升 。 本 周 共 有37家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ， 合 计 解 禁5.92亿股 ， 解 禁 总 市 值275.76亿 元 ； 下 周 （5月11日-5月17日 ） 预 计 共 有39家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁22.64