港股市场周报：恒生指数回升，市场关注点集中于半导体板块
港股市场 2026-05-11星期一 【市场回顾】 上周恒指延续升势，一周上涨2.39%，恒生科技指数同样大幅走强，当周上涨4.75%。一级行业板块中综合企业、原材料业涨幅居前，能源业则出现8.79%的下跌；在二级板块中半导体和硬件设备板块表现最为突出，当周涨幅分别达到13.15%和9.64%；石油石化板块下跌9.45%。整体来看港股市场在半导体相关板块带动下上涨，能源类板块受石油价格走弱拖累出现回调，市场内部分化特征明显。资金方面，当周港股通净流入规模-1.93亿港元，出现小幅净流出。整体来看当周港股在科技与半导体等板块推动下上涨，各板块分化格局有所深化，年初以来内地南下资金持续维持整体净流入趋势，对港股整体估值形成支撑。 【投资建议】 市场环境：上周全球大类资产呈现亚洲权益领涨、能源显著走弱格局，半导体相关资产强势领涨，ICE布油大幅下跌，有色金属涨势回归；美国公布4月非农就业数据，就业超预期、薪资低于预期。 后市观点：美联储政策利率政策变动或是潜在回调风险因素 上周港股市场情绪回暖，关注重心重新转向产业，半导体板块在AI基建热潮带动下上涨超10%，能源行业显著回落，行情分化进一步加剧。短期来看，AI基建需求持续扩张支撑半导体板块，但投资者热情提升或使得相关板块的基本面预期被完全计价，叠加美联储官员整体偏鹰表态，以及沃什上任美联储主席之后利率政策或有变动，相关板块在未来存在一定的回调风险因素。配置上，半导体等硬科技板块更适合持有而非追加；受益于AI基建浪潮与地缘政治不确定性，部分电力与能源基础设施及资源商品细分板块或具备阶段性布局机会。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：美国4月非农就业数据。 研究部 国内外央行最新动向：美联储多位官员发表中性偏鹰表态；澳洲联储年内第三次加息25bp。 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指回升，一周上涨2.39%，恒生科技指数同样走强，当周上涨4.75%。一级行业板块中综合企业、地产建筑涨幅居前，分别上涨9.50%与7.55%；能源业则出现8.79%的下跌。在二级板块中半导体和硬件设备板块表现最为突出，当周涨幅分别达到13.15%和9.64%；石油石化板块下跌9.45%，煤炭板块下跌7.75%。整体来看，港股市场在半导体相关板块的带动下上涨，能源类板块受石油价格走弱拖累出现回调，市场内部分化特征明显。资金方面，上周盈富基金份额下降2.33%，两倍做空恒生指数和两倍做空科技指数ETF的份额则小幅增加；当周港股通净流入规模-1.93亿港元，出现小幅净流出。整体来看，当周港股在科技与半导体等板块的推动下上涨，各板块之间的分化格局有所深化，年初以来内地南下资金持续维持整体净流入趋势，对港股整体估值形成支撑。 1.2市场环境 上周全球大类资产呈现"亚洲权益领涨、能源显著走弱"的格局。权益方面，受到存储等AI基建板块的带动，亚洲市场表现最为突出，中国市场亦录得上涨，MSCI亚洲新兴市场指数大涨8.08%，日经225上涨5.38%；另外纳斯达克上涨4.51%，主要受益于半导体板块的上涨。大宗商品方面，能源类资产明显承压，ICE布油下跌7.32%，跌幅居所有大类资产之首；而贵金属与工业金属表现相对抗跌，白银上涨5.76%，铜上涨4.98%，黄金上涨1.71%。汇率与债券方面，美元指数小幅走弱0.37%，10年期美债基本持平，债市波动有限。整体来看，当周全球市场的主要特征是半导体相关资产强势领涨、原油大幅回调，有色金属涨势回归。 宏观数据方面，美国公布了4月非农就业数据，显示4月份非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长。2月和3月非农就业新增人数合计被下修1.6万人。美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期；平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6%，均低于预期。值得注意的是，当前新增非农就业人数中私营部分的人数持续走高而政府部门的人数持续走低，显示当前美国就业的结构正在发生变化。整体来看，当前美国非农就业保持稳定，经济运行整体平稳。 1.3港股观点：港股板块表现或持续分化 港股市场在经历了震荡之后，上周跟随全球市场，出现了结构分化的行情：市场在对伊朗与美国的谈判的敏感度下降之后，关注重心重新回到产业领域，半导体板块受到AI基建热潮的带动出现超过10%的上涨，而能源行业则显著回落，其他板块表现相对平淡。整体来看当周行情的基调仍然延续了4月以来震荡上行的趋势，其中半导体走出独立行情，且行情分化进一步加剧。这一分化格局与近期全球大类资产的走势一脉相承——资金持续向少数强势品种集中，板块间的轮动速度也在加快。我们认为，在AI基建需求持续扩张、市场情绪较为乐观的背景下，短期内港股半导体相关板块或仍维持上涨趋势，但需留意的是，伴随估值水平的持续抬升，相关板块对利空消息的敏感度也将增加，特别是考虑到上周美联储多个官员表态整体中性偏鹰，以及美国就业数据表现良好，在沃什就任美联储主席之后，利率政策变动可能会成为一个造成市场回调的契机。从配置角度看，短期内市场的避险情绪降温，板块轮动显著转向AI相关的半导体和硬科技，相关板块的资金集中度在近期已显著增加，投资者情绪较为热烈，因此相关板块的基本面预期被市场完全计价的可能性正在增加，所以即使这些板块目前具有较为确定的基本面上升趋势，目前来说这些板块在短期内更适合持有而非追加配置。除了受关注较高的半导体板块之外，受益于AI基建浪潮和地缘政治局势不确定性增加，部分电力与能源基础设施以及部分资源商品的细分板块或也有更合适的布局机会。 而从中长期视角来看，虽然目前全球央行的降息节奏已出现明显放缓迹象，但整体来看目前全球市场仍然处于降息周期中，港股受益于降息周期尚未结束、整体流动性仍然宽松，具有不错的资金面韧性：整体宽松环境下，由内地资金主导的港股增配趋势仍然较强，目前港股已积累较大规模的资金沉淀，南下资金对港股的定价权不断增强，在国内宏观及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，经济和货币政策前景存在很多不确定性，货币政策面临的风险已转向通胀上行，可能需要利率在一段时间内维持不变。穆萨勒姆称，美联储基准政策利率要么处于中性水平，但也可能略有宽松。 ➢芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀是当下最受关注的议题。若认为美联储眼前只剩降息一条路径，这种看法是错误的。当物价压力不断升温时，必须关注通胀率。美联储资产负债表具备缩减空间，但是否有必要缩减尚不明确。 ➢美联储威廉姆斯表示，目前没有必要开始考虑加息；美联储倾向宽松主要反映可能的长期政策趋势；长期展望仍然表明最终将会降息；对利率决策委员会当前政策措辞“非常满意”。 ➢日本央行3月会议纪要显示，多名政策委员认为，若伊朗战争引发的能源冲击长期化，并引发对通胀第二轮效应的担忧，则央行需考虑加息。 ➢澳洲联储宣布将基准利率上调25个基点至4.35%，为年内第三次加息。澳洲联储表示，中东冲突使得通胀面临进一步上行压力。最新数据显示，澳大利亚3月家庭支出同比大幅增长6.3%。 3.3部分国内外重要新闻 ➢中国4月外汇储备重回3.4万亿美元大关，黄金储备连续18个月增加。数据显示，截至4月末，中国外汇储备规模为34105亿美元，保持在十年来高位，较3月末上升684亿美元；黄金储备规模为7464万盎司，较3月末增加26万盎司，单月增量创14个月新高。 ➢今年前4个月中国外贸继续保持两位数增长。海关总署发布数据显示，前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，累计增速与一季度基本持平。其中，出口9.33万亿元，同比增长11.3%，高技术、高附加值机电产品出口强势领跑；进口6.9万亿元，增长20%，其中大宗商品进口量增加5.7%，机电产品进口值增长23.6%。 ➢据乘联分会初步统计，4月全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%，环比下降15%，今年以来累计零售562.8万辆，同比下降18%。 ➢美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长。2月和3月非农就业新增人数合计被下修1.6万人。美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期；平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6%，均低于预期。 ➢AI热潮推动制造业复苏，美国3月工厂订单全面超预期。美国3月工厂订单环比增长1.5%，为去年11月以来最大单月涨幅；剔除运输设备后的工厂订单环比增长1.6%，高于预期的1.3%及前值的1.2%。 3.4本周关注 国内4月份CPI、美国4月份CPI。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求
