业绩稳健增长，“常规+极限”全场景试验场雏形已现

中汽股份2025年及2026年一季度业绩稳健增长，营收分别为5.78亿元（同比+11.72%）和1.41亿元（同比+11.27%），归母净利润分别为2.13亿元（同比+21.83%）和0.47亿元（同比+14.35%）。公司市占率稳居行业前列，毛利率持续提升，2025年/2026Q1分别为63.67%/60.94%，同比+2.85pct/+3.23pct。

公司业务与新车型数量及车企研发强度关联度高，2025年及2026Q1营收端保持双位数增长，主要得益于：

1. 长三角（盐城）智能网联试验场投入试用，实现营收约0.68亿元；
2. 收购控股股东旗下极限检测，注入“国家高寒机动车质量检验检测中心”资质，寒区业务成为业绩新增量。

公司持续强化研发投入，近三年保持较高研发支出强度，聚焦智能网联汽车、低空飞行器测试能力配套、商用车可靠性等新兴领域。2025年/2026Q1期间费用率分别为22.66%/21.34%，同比+1.33pct/1.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.66%/17.19%/3.78%/0.02%。

公司完成从常规环境到极限环境测试能力的全覆盖，构建“高寒+热带+常温”全谱系测试网络：

• 2025年9月收购呼伦贝尔极限检验中心，补齐极寒测试短板；
• 可转债募资扩建全季冰雪试验基地，强化高寒测试壁垒；
• 控股股东收购长春检验中心并整合海南资源，覆盖高热高湿热带测试场景。

未来四大基地（盐城、呼伦贝尔、长春、海南）协同互补，形成全场景、全天候、全领域、多温域覆盖，深度绑定车企全周期研发需求。

投资策略：预计2026-2028年营收为6.77/7.90/9.17亿元，归母净利润为2.57/2.94/3.33亿元，EPS为0.19/0.22/0.25元/股，当前股价对应PE为33.2/29.1/25.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。