政治局会议定调叠加中美窗口期：风险偏好修复与结构主线强化

证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、一季报完美收官，节前一周市场表现较好 五一节前最后一个交易周仅有4个交易日，指数整体呈现小幅上涨态势。4月28日中央政治局会议定调"用好用足宏观政策"，政策预期较好，带动市场整体风险偏好回升。会议指出，要努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。受政策表述驱动，节前地产板块同样表现较好。另一方面，节前一季报披露结束，A股盈利整体表现较好，市场信心获得提振。海外方面，国际油价持续高位运行，布伦特原油回到110美元/桶，带动本周石油石化与煤炭等传统能源行情。 二、4月政治局会学习笔记：总量定力信心进一步提升 相关报告 宏观主线：总量定力强化，政策进入“执行兑现期”。本次政治局会议对当前经济形势的表述明显偏积极，“起步有力、好于预期、韧性增强”等措辞在历史上处于相对偏强区间。政策自信强化或意味着短期内总量政策进一步大幅扩张的概率有限。 1、《5月金股报告》2026-04-292、《短期内需关注资金结构趋紧信号》2026-04-273、《美元指数震荡，市场或将再平衡》2026-04-27 资本市场层：稳市场预期延续，流动性环境维持宽松。会议再次明确提出“稳定和增强资本市场信心”，并延续“保持流动性充裕”的表述，体现出监管层对于资本市场平稳运行的高度重视。当前政策框架或更倾向于“托而不举”，即在下行阶段提供支撑，但并不主动推动市场过快上行。 产业主线：安全逻辑强化，新基建成为投资抓手。本次会议对投资方向的表述出现了较为清晰的结构性倾斜。会议加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，或说明“新型基础设施”正逐步成为稳投资的核心抓手。 供给侧主线：反内卷加速推进，价格与利润体系或迎来重构。在需求侧政策保持定力的同时，本次会议延续并强化了对“内卷式竞争”的治理表述。同时，本次会议首次将“稳定生猪等农产品价格”纳入表述，叠加“厄尔尼诺”现象带来的供给冲击，农产品在二季度或有一定的机会。 中美元首会晤预期上升：风险偏好或阶段性抬升，但外部约束仍在。中美元首会晤或将在年内落地，政治象征意义较强，核心议题或更多聚焦大国关系与地缘格局。在此预期推动下，市场风险偏好短期有望阶段性抬升，叠加事件窗口效应，不排除A股在会晤前后出现一轮情绪驱动的上行。 但需要注意的是，在当前中东局势仍存在较大不确定性的背景下，若霍尔木兹海峡问题未能实质性缓解，美方议题重心可能转向美伊博弈，从而削弱会晤本身的边际利好。整体来看，中美元首会晤更可能对应市场情绪的阶段性催化而非趋势性拐点，在外部地缘风险扰动仍未消除的情况下，需警惕其成为季度维度的阶段性高点。 三、一季报盈利整体回升，AI与电力设备为主要拉动 整体来看，2026年一季度A股盈利整体明显修复，营收与利润增速均已回升至2021–2022年相对高位区间，呈现出“总量改善、结构分化”的典型特征。但从结构上看，本轮盈利上行并非广谱复苏，而是由少数高景气方向集中贡献：以AI为核心的TMT产业链与电力设备板块成为主要增量来源，带动科创板与创业板业绩显著抬升；同时，有色金属等上游资源品在“新能源+AI”双重需求拉动下实现高增。相比之下，传统消费与周期板块盈利修复仍偏缓，部分行业仍处于去库存或需求修复初期。 四、投资建议 1、科技板块内部轮动：从海外映射向国产替代切换：当前科技主线内部已由以光模块为代表的创业板方向，逐步切换至以半导体设备与芯片为核心的科创板。 2、在全球地缘扰动与国家安全导向强化背景下，能源安全成为中长期配置主线，新能源链、电网设备等方向具备明确的政策支撑与资本开支逻辑。 3、周期板块：反内卷与供给收缩叠加，资源品或再定价。关注煤炭、有色、石油石化为代表的资源品板块，以及农产品链条。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、一季报完美收官，节前一周市场表现较好..........................................................3二、4月政治局会学习笔记：总量定力信心进一步提升............................................3三、一季报盈利整体回升，AI与电力设备为主要拉动..............................................4四、投资建议..............................................................................................................6 五、本周市场微观结构观察（2026年4月27日-4月30日）.................................7 5.1宽基指数表现................................................................................................75.2市场热度与风险偏好追踪.............................................................................85.3市场融资变化................................................................................................95.4市场行业结构变化........................................................................................9 风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：春节以来黄金与ICE布油价格....................................................................3图表2：2020年以来A股整体营收增速（%）.......................................................4图表3：2020年以来A股整体归母净利润增速（%）............................................4图表4：2020年以来A股板块营收增速（%）.......................................................5图表5：2020年以来A股板块归母净利润增速（%）............................................5图表6：一级行业2026年一季报主要指标统计.......................................................5图表7：AI产业链龙头一季报概览...........................................................................6图表8：高端制造板块一季报概览............................................................................6图表9：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................7图表10：本周风格指数涨跌幅（%）.......................................................................7图表11：各大宽基指数近一年相对走势（%）........................................................8图表12：各大风格指数近一年相对走势（%）........................................................8图表13：沪深300指数10年历史ERP与指数走势...............................................9图表14：过去一年融资买入额占比（%）...............................................................9图表15：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）............................................9图表16：一级行业板块市场情绪...........................................................................10图表17：一级行业板块估值数据............................................................................11 一、一季报完美收官，节前一周市场表现较好 五一节前最后一个交易周仅有4个交易日，指数整体呈现小幅上涨态势。从宽基指数来看，中小盘板块表现相对较好，中小100、中证2000分别上涨2.23%、1.55%；大盘蓝筹亦有表现，上证50上涨1.37%；北证50逆市下跌2.93%，表现最弱。从风格指数来看，小盘成长领涨，本周上涨2.25%。 本周市场在节前维持韧性，主要受两方面因素支撑。4月28日中央政治局会议定调"用好用足宏观政策"，政策预期较好，带动市场整体风险偏好回升。会议指出，要努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。受政策表述驱动，节前地产板块同样表现较好。另一方面，节前一季报披露结束，A股盈利整体表现较好，市场信心获得提振。海外方面，国际油价持续高位运行，布伦特原油回到110美元/桶，带动本周石油石化与煤炭等传统能源行情。 来源：WIND，中泰证券研究所； 二、4月政治局会学习笔记：总量定力信心进一步提升 宏观主线：政策自信上升，总量定力强化。本次政治局会议对当前经济形势的表述明显偏积极，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”等措辞在历史上处于相对偏强区间，反映出决策层对于阶段性经济修复的认可与信心。在此基础上，宏观政策基调进一步明确为“精准有效实施”与“用好用足现有政策工具”，与两会以来的思路一脉相承。整体来看，政策取向并未明显转向强刺激，而是从“加码预期”转入“落地兑现”，意味着短期内总量政策进一步大幅扩张的概率有限。 资本市场层：稳市场预期延续，流动性环境维持宽松。会议再次明确提出“稳定和增强资本市场信心”，并延续“保持流动性充裕”的表述，体现出监管层对于资本 市场平稳运行的高度重视。在当前外部不确定性上升、内部结构调整加快的背景下，资本市场“预期稳定器”角色更加明确。这一政策组合的核心在于：一方面，通过稳定预期防范市场风险集中释放，避免情绪性波动向系统性风险演化；另一方面，通过维持流动性合理充裕，为市场提供必要的估值支撑与交易活跃度基础。当前政策框架或更倾向于“托而不举”，即在下行阶段提供支撑，但并不主动推动市场过快上行。 产业主线：安全逻辑强化，新基建成为投