A股有色金属行业2025年年报&2026年一季报业绩回顾：行业业绩进一步提速增长

行业业绩进一步提速增长 ——A股有色金属行业2025年年报&2026年一季报业绩回顾 行业业绩进一步提速增长 ——A股有色金属行业2025年年报&2026年一季报业绩回顾 2026年5月8日 核心观点 行 业 景 气 上 行 ，2025年&2026Q1A股 有 色 金 属行 业归 母 净 利 润提 速 增长：2025年 虽 有 美 国 加 征 关 税 的 扰 动 ， 但 我 国 逆 周 期 调 节 政 策 力 度 加 大 力 促经 济 复 苏 与 美 联 储 持 续 降 息 ，叠 加 地 缘 政 治 与 矿 山 端 对 供 应 端 的 扰 动 ，使 有 色金 属 商 品 价 格 基 本 保 持 全 年 上 涨 的 态 势 ，有 色 金 属 企 业 盈 利 能 力 也 得 到 了 明 显的 抬 升 ，A股 有 色 金 属 行 业 整 体 业 绩 进 入 加 速 增 长 的 趋 势 。A股 有 色 金 属 行 业2025年 业 绩 同 比 增 长62.77%；其 中2025Q4单 季 度 业 绩 同 比 增 长109.70%。而2026年 一 季 度 市 场 对 宏 观 预 期 与 流 动 性 的 乐 观 情 绪 ，以 及 大 国 对 关 键 战 略金 属 争 夺 加 剧 与 供 应 链 重 塑 ， 推 动 有 色 金 属 大 宗 商 品 价 格 与A股 有 色 金 属 板块 继 续 上 涨 。尽 管3月 中 东 冲 突 升 级 后 有 色 金 属 价 格 出 现 高 位 震 荡 回 落 ，但 此前 有 色 金 属 价 格 持 续 上 涨 累 积 的 价 格 中 枢 抬 升 ， 仍 使2026Q1A股 有 色 金 属 行业 整 体 业 绩 在去 年 同 期 较 低 基 数 的 基 础 上 进 一 步 提 速 增 长。A股 有 色 金 属 行 业上 市 公 司2026Q1营 业 收 入 同 比 增 长37.98%， 业 绩 同 比 增 长110.64%。 有色金属行业 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 盈 利 能 力提 升 ，2026Q1A股 有色金 属行 业 整体ROE水 平环 比大 幅上行至 近 些 年 新 高，主 要因行 业 整 体 销售 利 润 率的提 升所致：A股 有 色 金 属 行业 整 体ROE从2025Q4的3.47%上 升 到2026Q1的4.76%，环 比 上 行1.29个百 分 点 。其 中 ，A股 有 色 金 属 行 业 整 体 销 售 利 润 率 从5.42%提 升 至8.04%，影响ROE上 行1.55个 百 分 点 ， 是2026Q1有 色 金 属 行 业 整 体ROE水 平 上 升 的最 核 心 因 素 。 此 外 ，A股 有 色 金 属 行 业 整 体 权 益 乘 数 从2025Q4的2.02上 升至2026Q1的2.03， 使ROE水 平 提 升0.02个 百 分 点 。 而A股 有 色 金 属 行 业整 体 资 产 周 转 率 从2025年 四 季 度 的0.32下 降 到2026年 一 季 度 的0.29，拉 低ROE水 平0.28个 百 分 点。A股 有 色 金 属 按 行 业2026Q1毛 利 率 为16.76%，较2025Q4环 比 上 升0.10个 百 分 点 。行 业 毛 利 率 水 平 的 上 行 ，主 要 是 受2026Q1有 色 金 属均 价 环 比上 涨所 致 。 投 资 建 议：金 属 价 格 的 持 续 强 劲 上 涨 使A股 有 色 金 属 行 业 业 绩 在2025Q4与2026Q1提 速 增 长 ，且 当 下 行 业 整 体 估 值 仍 保 持 在 历 史 较 低 水 平 。 虽 然 中 东 冲突 使 有 色 金 属 价 格 在 高 位 出 现 回 落 ， 但 进 入4月 中 旬 后 随 着 市 场 对 中 东 地 缘事 件 情 绪 的 逐 步 消 化 ， 美 伊 停 战 磋 商 推 进 ， 经 济 与 流 动 性 预 期 不 确 定 性 收 敛 ，市 场 风 险 偏 好 持 续 修 复 ，有 望 支 撑 有 色 金 属 价 格 重 回 上 行 通 道 ，行 业 业 绩 具 备上 行 空 间 。从2026Q2各 子 行 业 的 业 绩 增 长 预 期 维 度 ，建 议 关 注 受 益 于 经 济 回暖 复 苏 预 期 提 升 ， 且 全 球AI基 建 资 本 开 支 继 续 提 升 带 动 需 求 的 铜 矿 板 块 龙 头个 股 紫 金 矿 业 、洛 阳 钼 业 、藏 格 矿 业 、五 矿资 源 ；中 东 地 缘 扰 动 带 来 供 给 端 实质 性 收 缩 ，全 球 铝 供 需 平 衡 表 短 缺 扩 大 有 望 推 升 电 解 铝 价 格 的 铝 行 业 个 股 云 铝股 份 、天 山 铝 业 、神 火 股 份 、中 孚 实 业 ；油 价 上 行 加 速 全 球 能 源 结 构 转 型 ，储能 高 景 气 持 续 拉 动 锂 需 求 ，同 时 供 给 端 扰 动 加 剧 放 大 锂 价 上 行 弹 性 的 锂 矿 板 块个 股 天 齐 锂 业 、 赣 锋 锂 业 、 大 中 矿 业 、 盛 新 锂 能 、 中 矿 资 源 、 融 捷 股 份。 相关研究 【银河有色】行业周报_供需预期皆向好，锂价或将保持强势20260427 风 险 提 示：1）国 内 经 济 复 苏 低 于 预 期 的 风 险 ；2）美 联 储 降 息 低 于 预 期 的 风险 ；3）中 东 冲 突 超 出 预 期 的 风 险 ；4）有 色 金 属 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；5）有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录Catalog （一）行业全面景气，业绩加速增长.......................................................................................................4（二）行业业绩增速分布呈现增长加速趋势..............................................................................................4 （一）行业景气上行，业绩增长提速.......................................................................................................6（二）有色金属行业整体ROE大幅上行..................................................................................................9（三）销售利润率提升是ROE环比上行的主要原因..................................................................................10（四）费用率下行是销售利润率上行的主要因素.......................................................................................12（五）有色金属均价上涨造成2026Q1行业毛利率水平环比上行..................................................................12（六）有色金属行业库存增加...............................................................................................................14（七）行业现金流状况改善..................................................................................................................16（八）行业估值处于历史低位...............................................................................................................18 三、投资建议......................................................................................................................................19 四、风险提示......................................................................................................................................19 一、有色金属行业2025年报&2026Q1业绩概览 （一）行业全面景气，业绩加速增长 A股 有 色 金 属 行 业 上 市 公 司2025年 营 业 收 入 同 比 增 长16.10%， 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 同比 增 长62.77%；2026Q1单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长37.98%， 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 同 比 增 长110.64%。我 们 将A股 有 色 金 属 一 级 行 业 中 主 要 的 共119家 上 市 公 司 ， 作 为 一 个 整 体 样 本 进 行 测算 ，以 观 测A股有 色 金 属 行 业 整 体 的 业 绩 表 现。2025年我 国 政 策重 心转 向稳 增 长 ，增 量 政 策 力 度 加大 ， 国 内经 济 复 苏 预 期 加 强；叠 加 美 联 储 进 入降 息 周 期后 持 续 降 息改 善流 动 性，两 大 决 定 性因 素为有 色 金 属 大 宗 商 品 价 格 上 涨 与行 业 景 气 度 上 行 提 供 充 足 动 能。尽 管 美 国 加 征 关 税 一 度 使 行 业 承 压 ，但 中 美 达 成 日 内 瓦 协 定 后 宏 观 预 期 迅 速 修 复 ， 且 关 税 带 来 的 全 球 供 应 链、 贸 易 流 向重 塑 与 部 分 重 要金 属 的 供 应 扰 动 ， 进 一 步 推 升 了 有 色 金 属 价 格 的 上 涨 ， 使 有 色 金 属 企 业 盈 利 能 力 持 续 提 升 。具 体 来看 ，A股 有 色 金 属 行 业2025年 营 业 收 入 同 比 增 长16.10%， 业 绩 同 比 增 长62.77%；A股有 色 金 属行 业2025Q4单 季度 营 业 收 入 同 比 增 长33.83%， 业 绩 同 比 增 长109.70%。 2026Q1市 场 对 宏 观 预 期 与 流 动 性 的 乐 观 情 绪 ， 以 及 大 国 对 关 键 战 略 金 属 争 夺 加 剧 与 供 应 链 重塑 ，推 动 有 色 金 属 大 宗 商 品 价 格 与A股 有 色 金 属 板 块 继 续上 涨 。虽 然3月 中 东 冲 突 升 级 ，市 场 对 油价 上 涨 推 升 通 胀 从 而 改 变 美 联 储 宽 松 货 币 政 策 的 担 忧 与 未 来 经 济 的 不 确 定 性 使 有 色 金 属 价 格 在 高 位出 现 调 整 ， 但 有 色 金 属 价 格