美国4月劳动数据：劳动市场稳定，AI叙事继续

——美国4月劳动数据 2026证5证9证 ⚫新增非农就业岗位增长11.5万个，好于预期，失业率升至4.34%，时薪同比为3.57%：单位调查（establishmentsurvey）方面，4证证证证证证证证证11.5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6.2证证证证证证证证证证证证3证证证证证证17.8证证证证证证证18.5证证证2证证证证证证-13.3证证证证证-15.6证证证证证证证1.7证证证证证证证证证证6.3证证证证4.8证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.161%证证证证证证证证证证证证3.57%证证证证证证家庭调查（household survey）方面证证证证证证证4.337%证证证4.256%证证证证证证证证证证证证61.8%证2026证4证证证证证证证证证证证证证42.4证证证证证证证证证证证12.3证证证证证证证证证证证ADP证证证证证证证证证证证4证证10.9证证证证证证证证证7.9证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 于金潼证186-5320-7096证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003 ⚫总体上，劳动市场4月大致平稳，一方面薪资增长进一步放缓，但另一方面就业增长有所好转：证证ADP证BLS证证证证证证证证证证证1证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证不过，劳动市场并没有出现改善的迹象，也没有增加通胀压力的风险证证证证证证证证证证证3.5%证证证证证证证证证2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证这就意味着，虽然新增就业没有持续恶化，但失业率的稳定仍然源于供给侧压力的减少，而在工作的总人口获得的薪酬增速在放缓，对应消费可能继续温和弱化证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证考虑到未来油价仍可能在协议后回落至90美元/桶下方，以及消费和地产、建筑等周期性面临的压力，美联储年内仍可能有1次或以上的降息空间，也无需担忧出现加息证 风险提示 1.证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫失业率的下滑背后仍然是劳动参与率的下行，同时薪资放缓，劳动人口总薪酬增速依然在温和降低，服务通胀压力有限，而消费也缺乏上行动力：4证证证证证证证4.337%证证证证证证证证证证证13.4证证证证证证证证证证9.2证证证证证证证证证证证证证22.6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.23证证证证证再进入劳动市场和新进入劳动市场两个供给侧指标大约贡献0.1个百分点的失业率下行，也就是说4月失业率保持稳定同样依靠了供给端劳动人口失业压力的减少证证证25证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证61.8%证55证证证证证证证证37.1%证25-54证证证证证证证83.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证22.6证证证证证证证证证证证证证0.16%证“私人非农总收入拟合指标”同比增速为3.96%，对应商品消费依然较弱证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4%证证证这并不是劳动市场或消费将回暖的表现证 ⚫非农结构和其他CES数据方面：证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证+4.6证证证证证证证证证+3.0证证证证证证证+2.2证证证3证证证证证证证证证证证证证证1.0证证证证证证证证证证证0.8证证证证证证证证证证证证证证证证证0.2证证证证证证证1.3证证证证证证证证证1.1证证证证证证证证证证证证证证证证3证4证证BLS证证证证证ADP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPS证证证证证证证4证证 证证证证证42.4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.1证34.3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.161%证证证证证证3.57%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证从图7也可以看出，截至2026Q1，美国劳工薪酬占总产出的份额持续下滑，不利于薪资收入扩张。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证在3月就业和薪资数据显示建筑业和制造业可能出现边际改善后，4月该势头未能持续，这表明虽然在AI投资的刺激下整体投资有所改善，但在利率偏高的情况下，对利率更为敏感的周期性投资部门没有持续增加招聘，经济缺乏周期性上行的动力证 ⚫劳动市场缺口仍然较窄，需求和供给持续双双疲弱：证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证686.6证证证Indeed证证证证证证证证证证LinkU p证证证证证3证证证4证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证3285.1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证总体上，美国劳动市场缺口已经闭合，降低的移民人口并不利于经济的表现证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证结合高频招聘指标的放缓，我们认为并不能判断美国劳动市场在3、4月回暖后将出现持续的改善证 ⚫市场乐于见到劳动市场稳定，AI叙事继续占据主导：证证证证证证证证证证证证CME证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2028证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10Y证证证证证证证证证4BP证4.354%证2Y证证证证证证证3.08BP证3.889%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证97.8485证证证证证证证证证证证证证证证证AI证证证证证证1.71%证即使在高油价和低降息预期的情况西，持续的AI投资和较好的美股名义利润仍在支撑权益市场的叙事证证证证证证AI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证结构性增长继续替代周期性经济回暖成为交易的主题证 一、劳动市场数据 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 风险提示 (1)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证(2)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证(3)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 张迪：证证证证证证证于金潼：证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 评级标准 联系 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3088证证证证证20证证证证证证证证证证99证证证证证31证证证证证证证证证证8证证1证证证证证证证证证证证证证www.chinastock.com.cn