核心观点与关键数据
- 公司业绩表现：岭南控股发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入45.04亿元（YoY+4.52%），归母净利润0.7亿元（YoY-53.34%），扣非归母净利润0.61亿元（YoY+1.66%）。2026Q1实现营业收入10.19亿元（YoY+10.45%），归母净利润3286.57万元（YoY+23.63%），扣非归母净利润2649.31万元（YoY+2.28%）。
- 旅行社业务：出境游保持高速增长，实现营收19.35亿元（YoY+24.05%），毛利率16.17%；国内游受经济形势影响，营收下降至11.43亿元（YoY-21.2%）。
- 酒店业务：直营酒店业绩稳定，营收9.35亿元（YoY-1.33%），毛利率36.73%；酒店管理业务营收2.46亿元（YoY+8.21%），毛利率22.99%，较2024年下降4.3pct。
- 费用率：2025年毛利率为18.31%，较2024年下滑0.79个百分点；销售费用率与管理费用率分别为7.39%/7.63%，同比分别+0.11/-0.52pct，整体保持平稳。2026Q1毛利率略降0.44pct，销售费用率与管理费用率分别为7.71%/7.53%，管理费用率持续收窄带动净利率同比提升0.35pct至3.21%。
- 门店布局：广之旅旅行社全国门店202家，近两年保持约10%的稳定增长，形成以华南总部为核心、联动五大运营中心的全国性战略布局。
- “五一”假期表现：通过精准营销与产业协同，广交会参展商专项政策带动鸣春谷入园客商增加15%，广之旅“五一”黄金周游客接待人次同比增长7.8%，营收同比增长8.7%。
研究结论与投资建议
- 产业链协同：文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，5月8日股价对应PE为79/63/54倍，维持“增持”评级。
- 风险因素：自然灾害和安全事故风险，国际环境不确定性风险，宏观经济增长不及预期风险。
