多晶硅周报：节后多晶硅期价波动回升，但累库和仓单压力依旧较大

核心观点

• 价格波动：节后多晶硅期货价格波动回升，但累库和仓单压力依旧较大。强预期（如会议预期）带动价格上涨，但现实（如会议内容不符预期）导致价格回落。
• 仓单影响：广期所暂停“大全”牌多晶硅期货注册品牌资格，预计影响较小，因大全产量占比近10%，仓单占比较低。
• 供需分析：5月需求有望回暖，但供应依旧充裕，库存和仓单压力使得现货价格承压。棒硅库存高、仓单多、贸易持有量大，价格压力更大。
• 后市预测：若去产能或产量下降，价格有望企稳回升；若持续累库，价格仍将承压。06合约价格有望向现货价格收敛，远期期货价格仍有向下空间，但成本端测算上调可能导致整体定价上调。

关键数据

• 现货价格：5月初多晶硅N型复投料均价35.1元/千克，N型颗粒硅34.5元/千克，N型混包料34元/千克，N型致密料34.5元/千克。n型复投料（棒状硅）价格3.5-3.6万元/吨，n型颗粒硅成交均价3.43万元/吨。
• 期货价格：周四大幅上涨，周五大幅下跌，报收35100元/吨，小幅上涨0.42%。
• 产量：4月产量8.7万吨（SMM数据）/8.25万吨（硅业分会数据），周度产量2.09万吨。5月产量有望回升到9万吨以上。
• 需求：5月组件排产35.06GW（环比上调近10%），电池片排产45.52GW，硅片排产51.1GW。
• 库存：周度库存小幅回升0.5万吨至30.7万吨；仓单增加至15370手，折46110吨。
• 进出口：2026年3月多晶硅进口1170吨，出口2018吨（净出口）；硅片进出口量均大幅增长，净出口1.36万吨；电池片出口量环比、同比均大幅增长，组件出口35GW。

研究结论

• 期现套利：期现无风险套利窗口收窄，但仍有小幅窗口可参与。05合约持仓较小，不再建议下游套保，有条件可关注买现货抛主力/远月的无风险套利机会。
• 策略建议：单边空单持有，套利可参与小幅窗口，期权方面波动率将回落，谨慎卖出宽跨式期权，或在波动率较低时买入跨式期权。
• 政策与市场：关注相关会议影响、政策落地程度、现货报价走向、产量变化等方面。若去产能或产量下降，价格有望企稳回升。