行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

铜策略周报

2026-05-10 展大鹏,王珩,朱希光大期货 Mascower

宏观方面，美国4月非农就业数据强劲，但薪资增长低于预期，美联储降息预期接近充分定价，或限制美元进一步走强。美伊局势处于胶着状态，极端冲突升级概率有限，地缘政治风险增添后期不确定性，但市场仍倾向于相信冲突不再扩大化。美国贸易法院裁定特朗普政府征收的10%普遍关税属于违法行为，对贸易议程造成重大挫折。
基本面方面，铜精矿紧张情绪持续，TC报价降至历史极端低值，支撑铜价。精铜产量5月预估环比下降，进口量大幅减少，但社会库存增加，库存去化速率放缓。下游企业对高价铜保持谨慎，刚需采购为主，消费呈现韧性。
观点方面，预计铜价延续高位偏强震荡格局，主要基于宏观整体仍偏暖以及矿端紧缺向冶炼端实质性传导的判断。策略上建议维持偏多思路，但需警惕LME高库存对海外价格的上行制约，不宜过分追高。
铝方面，节后广西氧化铝检修产能逐步恢复，供应压力重新显现。下游电解铝补库谨慎，节前被动去库逻辑消退，价格重回弱势震荡。电解铝方面，节后内盘跟涨力度不足，内外分化并未收敛反而加剧。海外地缘风险降温，LME低库存逻辑持续。国内节假库存继续累积，下游复工不及预期，需求端初步显现传统淡季特征。
镍&不锈钢方面，印尼镍矿计价调整，但核算镍矿价格仍高位维稳；国内港口库存处五年内同期低位水平。5月预计精炼镍产量环比减少，镍铁产量环比下降。硫酸镍产量环比下降。需求端，5月三元前驱体、三元材料和不锈钢耗镍均有增加。但一级镍库存压力仍然较大，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加。短期压力仍然较大，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化。