永顺泰机构调研纪要

调研日期: 2026-05-08 粤海永顺泰集团股份有限公司是广东粤海控股集团有限公司的控股企业,主要从事麦芽的研发、生产和销售。公司成立于1987年,经过多年的积累,已发展成为国内产销规模最大的麦芽制造商之一。公司总部位于广州,生产基地分布于广东、浙江、江苏、山东、河北的沿海港口。目前,公司拥有自动化生产线11条,总产能85万吨,产能规模位居中国第一、世界第五。公司与国内最主要的啤酒集团均已建立了长期紧密的合作关系。2019年,公司在国内的市场占有率达到25%,是国内最大的麦芽出口企业,产品已外销至东南亚、日本、韩国等多个国家和地区。公司拥有与行业地位相匹配的技术积累与研发体系,是国家认可委员会(CNAS)认证的实验室之一,具有与省级企业技术中心相匹配的研发实力。 投资者关系活动记录, 1.国内啤酒行业产量承压、竞争加剧,公司在价格策略、客户结构优化(含中小厂/精酿)上有何应对? 答:公司致力于打造世界一流的麦芽供应商,满足不同种类啤酒酿造客户的需求。公司与百威啤酒、嘉士伯啤酒、喜力啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等知名啤酒制造商均有超过20年的合作历史,也持续推进与区域性中小客户及精酿啤酒客户的合作,能够为其提供品类齐全、质量可靠的特种麦芽、定制麦芽产品及细致周到的售后服务。公司采取国内销售与出口销售互为补充的策略,将出口市场作为国内需求的有益补充,并保持一定的销售占比,以达到产销均衡。谢谢关注! 2.出口占比超40%且毛利率显著高于国内,2026年海外拓展重点区域与客户?能否维持高毛利并进一步提升占比?出口结构能否有效对冲国内成本压力? 答:目前公司产品远销东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地区,后续将继续实施国内销售与出口销售互为补充的策略,在做 好国内市场开拓的同时,继续积极拓展海外销售机会,以实现产销均衡,从而充分发挥现有产能的潜力。谢谢关注! 3.2022年世界杯行情股价暴涨。目前股价低迷,若今年夏天啤酒大卖,管理层认为当年那种高关注度是否会重演?如何看待基本面与市场情绪之间的巨大落差? 答:市场情绪的波动不会改变公司长期稳健发展的基本面。未来,公司将始终聚焦麦芽主业,通过夯实内在价值、强化价值传递,切实维护全体股东的利益。谢谢关注! 4.2026年世界杯对啤酒及麦芽需求的拉动有多大?公司在手订单是否饱满,是否存在产能跟不上订单交付的情况?能否抓住旺季实现量价齐升?公司是否关注到世界杯转播权谈判的进展?如果转播权谈判失败,失去了催化剂的啤酒行业势必影响上游订单。如果国内转播存在不确定性,是否会间接影响下游啤酒客户的备货节奏?公司已锁定的出口订单和海外客户,能否在转播权最不利的情况下提供缓冲?在 极端情况下,公司已锁定的高端麦芽和海外订单能否作为对冲,缓冲国内的潜在损失? 答:目前公司在手订单与整体生产经营规模相匹配。公司产品以国内销售为主,在做好国内市场开拓的同时,积极拓展海外销售机会,平衡国内外两个市场,以实现现有产能的充分利用和新增产能的加快释放。公司能够为客户提供质量可靠的产品和细致周到的售后服务,及时满足不同种类客户的需求。谢谢关注! 5.二季度至今,公司麦芽出货量与订单能见度相比去年同期是否有明显变化?下游啤酒厂的世界杯备货节奏是否已经启动?答:关于二季度的相关情况,请参考公司后续披露的定期报告。公司具有较长时间的技术和市场积累,与主要客户均有稳定的合作关系,能够为客户提供质量可靠的产品和细致周到的售后服务,及时满足不同种类客户的需求。谢谢关注! 6.目前产能利用率情况如何?宝麦二期、广麦4期等项目投产进度,今年新增产能释放节奏及贡献预期? 答:近年来公司整体产能利用率保持较高水平。广麦4期已经投产;我们将结合宝麦二期5万吨特制麦芽生产线项目的推进进度及行业需求特点,新增产能将分阶段有序释放,为公司业绩提供稳定支撑。谢谢关注! 7.宝麦5万吨特制麦芽产线目前试生产进展如何?什么时候正式投产并产生效益?二季度能否开始小批量贡献收入?扩大永顺泰市场占有率行业并购计划如何? 答:公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目已经完成建设,正在进行试生产和收尾、确权等工作。公司将结合该生产线项目的推进进度及行业需求特点,分阶段有序推进新增产能释放,为公司业绩提供稳定支撑。公司的发展战略是深耕麦芽主业,巩固公司在行业内的领先地位,致力于打造世界一流的麦芽供应商。以战略方向为指引,公司结合核心客户需求,持续优化产能布局,实现产能"量的合理增长"与"质的有效提升"双向发力,具体措施需要视市场情况而定。谢谢关注! 8.2025年四季度的产销量同比2024年同期的情况;大麦购入价格和售价和2024年同期对比的情况;展望2026年大麦的价格趋势,能源价格变化对大麦和麦芽成本的占比。 答:关于公司2025年经营数据,请查询公司已经披露的2025年年度报告。公司的麦芽成本中,大麦原料价格占比较高。但大麦作为农产品,其价格除受供需关系影响外,还受到气候、产地农业政策、地缘政治等多种因素影响,存在较多不确定性。公司通过产购销协同,及时锁定原料价格,避免价格波动带来的影响。谢谢关注! 9.公司有自建品牌啤酒或收购啤酒公司计划? 答:公司的发展战略是深耕麦芽主业,巩固公司在行业内的领先地位,致力于打造世界一流的啤酒麦芽供应商,为不同种类啤酒酿造客户提供上乘品质的麦芽和专业优质的服务。谢谢关注! 10."十五五"产能规划:是否新增基础麦芽产能?并购或新建项目节奏、资本开支区间? 答:公司的发展战略是深耕麦芽主业,巩固公司在行业内的领先地位,致力于打造世界一流的麦芽供应商。以战略方向为指引,公司结合核心客户需求,持续优化产能布局,实现产能"量的合理增长"与"质的有效提升"双向发力。谢谢关注! 11.公司毛利率连续走低,除了原料成本,是否有产品降价或客户结构变化因素?今年通过高端麦芽、定制化产品提毛利的计划?答:公司2025年主营业务收入毛利率同比增长0.09个百分点。公司注重持续提升经营业绩水平,根据产业链上下游的变动情况,及时调整经营策略,通过产购销协同、统一营销、统一采购等措施,使各下属子公司形成合力,资源共享,争取公司整体利益最大化,积极为股东创造价值。谢谢关注! 12.(1)过去两年公司毛利率波动较大,请问未来1-3年管理层打算通过哪些具体措施稳定并提升毛利率中枢,对毛利率目标区间有没 有明确规划?(2)下游啤酒大厂自建麦芽产能增多、行业竞争加剧,公司如何巩固自身壁垒、拓展新需求,保障未来3-5年业绩的稳定增长?与同行相比如中粮麦芽等,优势在哪?大麦进口依赖度高,地缘政治、国际粮价波动、进口政策变化是核心风险,公司有哪些长期稳定的原料采购渠道、套期保值策略,能否降低原料端不确定性?(3)公司营收、净利润增长是否依赖产能扩张?现有产能利用率、产销率处于什么水平?未来产能规划节奏是什么,扩产的投资回报周期、盈利测算是否严谨?(4)2026年公司的营收与利润,是否与强董事长绩效考核挂钩?宝麦新建目前是否投产? 答:(1)针对毛利率波动问题,管理层将通过"控成本、优结构、提效率"等核心举措,稳定并持续提升毛利率。(2)公司的优势主要体现在以下几方面:①规模优势。公司现有产能规模113万吨/年,位居亚洲第一、世界第四,产品品类多样化,生产基地分布广泛,产品质量水平控制较高,能满足大型啤酒集团对不同麦芽种类、不同供应地区的需求;②优质且稳定的客户优势。公司麦芽业务开始于1987年,至今已有30多年的积累,公司与各大啤酒集团建立了紧密且稳固的合作关系;③技术优势。公司能根据客户的具体要求和生产工艺的不断迭代升级,持续对生产装备进行升级改造,保证向客户供应麦芽的口感和品质的稳定性;④高端领域的先发优势。公司在业务开展之初即 定位中高端,一方面通过特殊工艺为客户提供定制化的高端基础麦芽产品,另一方面相继推出结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等多种类型的特种麦芽产品,满足国内啤酒产业向高端化、精酿化的发展带来的需求。上述核心竞争力为永顺泰持续经营发展打下了坚实基础。(3)公司增长不靠单纯扩产,而是靠结构升级与效率提升;当前产能利用率、产销率接近满产满销;未来产能以高端化、稳节奏为主,所有扩产项目均经严谨测算,投资回报合理、风险可控。(4)公司管理层绩效薪酬与公司经营指标完成情况挂钩。公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目已经完成建设,正在进行试生产和收尾、确权等工作。谢谢关注! 13.2025年及2026Q1营收、净利持续下滑,核心原因是原料价格、下游需求还是产品结构问题?2026年业绩修复的核心举措和时间节点? 答:公司2025年业绩同比有所下降,是原料价格、下游需求等多种因素共同影响的结果。公司注重持续提升经营业绩水平,根据产业链上下游的变动情况,及时调整经营策略,通过产购销协同、统一营销、统一采购等措施,使各下属子公司形成合力,资源共享,争取公司整体 利益最大化,积极为股东创造价值。谢谢关注! 14.2025年经营现金流明显下降、2026Q1为负,主要原因是什么?公司在应收账款、库存管理上的优化措施? 答:公司的生产及销售连续进行,但采购到货是不连续的,由此会影响到当期的现金流向。2025年公司采购原料支付的现金同比增加,主要是因为2024年度基数较低。为有效控制坏账风险,公司按照应收账款管理办法对客户进行信用评级,根据综合信用评测结果,一般对信誉较好的大型啤酒集团和长期合作客户设置信用期,对新合作客户或零售客户,则原则上不设置信用期,采用现款交易的方式。公司建立了完善的采购及存货管理制度,并通过加强产购销协同,有效把控采购节奏,促使库存与生产经营有效匹配。谢谢关注! 15.一季报财务费用同比大幅增加,主要受汇兑损失影响。随着近期人民币汇率边际回升,二季度这一压力是否已实质性缓解?公司除了出口对冲和远期锁汇,是否还有其他针对性措施? 答:公司大麦原材料主要向境外进行采购,大多以美元结算,而麦芽销售以国内销售为主,因此人民币对美元汇率的波动会给公司带来一定的汇兑损益。为有效控制汇兑风险,在经营层面,公司持续增加产品出口比例,出口收汇自然对冲进口付汇,以降低外汇敞口;在财务管理方面,为加强汇率风险管控,公司制定了《外汇衍生品交易业务操作指引》,以"风险中性"理念开展外汇衍生品交易业务,动态跟进、定期更新汇兑风险敞口,再结合外汇敞口及资金管理开展即期购汇或远期锁汇操作,以此对冲汇率波动风险,降低汇率波动对公司的影响。谢谢关注! 16.公司经营现金流高达净利润的6.6倍,财务状况极佳,未来是否会将分红率从50%继续提升? 答:公司以推动经营健康稳定发展为目标,持续提高企业内在价值,从而不断提高回报股东的能力。未来是否继续提升分红率,将结合公司发展阶段、资金需求、现金流可持续性及全体股东利益综合研判,若有相关调整,将严格履行信息披露义务,谢谢关注! 17.虽然公司此前表态不回购,但面对近期大跌,除大股东外,其他核心管理层或国资股东是否有个人增持计划?另外,会否考虑借鉴其他国企经验,通过股权激励、员工持股等方式,将高管利益与股价表现直接挂钩? 答:若有增持计划,公司将严格按照上市公司信息披露相关规定,及时履行信息披露义务。公司始终重视健全市场化经营机制,积极借鉴其他国有控股上市公司的成熟经验,结合自身国有控股属性、发展战略及行业特点,对股权激励、员工持股等中长期激励方式进行持续研究,但目前暂未有明确计划。谢谢关注! 18.你们那个跌停我怎么看不懂呢? 答:公司于2026年4月21日披露2025年年度报告。报告显示,公司2025年利润数据同比有所下降,可能是导致4月21日公司股价降幅较大的原因。但与2023年及之前年度相比,公司2025年利润数据仍是上涨的。另外,二级市场股价波动受多种因素影响。谢谢关注! 注: 1.交流过程中公司严格遵照《上市公司信息披露管理办法》等规定,未出现未公开重大信息泄露等情况; 2.本次活动如涉及对行业的预测、公司发展战