宏观周报：短期宏观保持观望

市场分析 国内：维持等待。1）货币政策：4月黄金储备7464万盎司，连续第18个月增持；4月MLF和PSL均净回笼2000亿，其他结构性工具净投放3667亿；7天期逆回购净回笼3316亿，其他期限逆回购净回笼4000亿，公开市场国债买卖净投放400亿，中央国库现金管理净投放1300亿。2）风险因素：伊朗外长5月6日应邀访华；李强、王毅会见美国国会参议员代表团。 海外：热度不减。1）货币政策：波兰央行行长表示计划增持105吨黄金；美国司法部放弃上诉、转而申请撤销传票裁定鲍威尔。2）宏观政策：美国财政部维持债务发行策略不变，冻结中长期国债拍卖规模，继续依赖短期国库券融资。3）美国数据：3月工厂订单环比增长1.5%；4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6；3月职位空缺小幅降至687万；4月ADP就业者增长10.9万，创15个月以来新高；上周首次申请失业金人数回升至20万；美联储调查三年和五年期通胀预期维持在3.1%和3%。4）风险因素：美国贸易法院裁定，特朗普10%全球关税无效；日本干预汇率；印尼拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税。 策略 经济数据继续很好，金融市场继续火热，我们的谨慎进一步增加。数据显示，4月份全球景气指标继续乐观，美国通胀水平继续稳定而中国开始走出收缩压力；在战争继续“停”的影响下，全球金融市场尽管维持结构分化但是继续上涨创出新高，而人民币也在这一背景下表现强势。全球在战争状态下呈现出“赢学”特征。而不稳定性始终没有消退，邮轮疫情的扩散、特朗普关税的无效，在中期选举压力下5月份特朗普对于访华表现出迫切性。短期宏观策略继续保持谨慎。 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国黄金储备....................................................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA...........................................................................................