核心观点
- 供给端：本周铁水产量略增，日均铁水产量增0.1万吨至239万吨，钢材产量回落，其中螺纹钢产量降幅大于热卷产量。国内247家钢厂高炉产利用率持平上周，为89.5%，同比-2.5pct；五大品种钢材周产量为839.8万吨，环比-1.8%，同比-3.9%。
- 库存端：钢材总库存周环比回落0.1%，降幅较上周收窄3.1pct，社会库存略降的同时钢厂库存累积。五大品种钢材周社会库存为1207.8万吨，环比-0.5%，同比+16.9%；钢厂库存为438.8万吨，环比+1.2%，同比-1.0%。
- 需求端：假期间五大品种钢材表观消费季节性回落，螺纹钢需求降幅明显，建筑钢材成交周均值为12.2万吨，环比增加5.6%。五大品种钢材周表观消费为841.2万吨，环比-7.5%，同比-0.5%。
- 原料端：铁矿价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数111.5美元/吨，周环比+3.3%，同比+12.3%。焦炭价格环比走强，天津港准一级焦炭价格为1590元/吨，环比+2.6%，同比+6.0%。
- 价格与利润：钢材现货价格上涨，Myspic综合钢价指数为127.5，周环比+1.9%，同比+4.1%。长流程钢材现货即期吨钢毛利变化不大，原料滞后三周吨钢毛利环比改善，电炉方面，废钢价格与上周持平，短流程吨钢毛利环比改善。
关键数据
- 2026年4月中出口钢材949.8万吨，环比增长4.0%；1-4月累计出口钢材3421.4万吨，同比下降9.7%。
- 2026年1-3月国内火电投资完成额为416.4亿元，同比增长19.3%，核电投资完成额419.1亿元，同比增长52%。
- 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为20天，环比持平，同比-3天。
- 230家独立样本焦企产源利用率74.8%，环比+0.04pct，同比-0.7pct。
- 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2140元/吨，周环比持平，同比-0.9%。
研究结论
- 出口继续强势，是近年来中国经济稳定的支柱之一。东南亚制造业原料短缺可能导致部分产品订单转移至中国。
- 黑色金属方面，今年财政依然选择靠前发力，加上出口保持高位，一季度经济数据不错，同时通胀预期回升后，企业主动增加了对原材料存货的投资，二季度开始钢价也开始小幅回升。
- 工业化成熟期后对于钢铁而言年度需求波动不大，季度级别取决于财政发力的节奏。这一时期供给端是黑色金属演变的核心要素。
- 长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。
- 当下板块绝对估值位置已经从2024年三季度绝对低估恢复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多。如果后期行业“短反内卷”政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。
- 地缘冲击后可以关注标的推荐宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
