出口继续强势
出口继续强势 行情回顾（5.6-5.8）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,987.21点，上涨1.55%，跑赢沪深300指数0.2pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位。 重点领域分析： 投资策略：节后本周交易日不多，虽然市场关注度依然聚焦在科技领域，但金属板块调整后出现回升，黄金价格反弹。尽管霍尔木兹海峡通航时间未定，但停战后市场尾部风险似乎进一步加大概率也不大。每天约1000万桶石油的供给缺口短期通过释放库存对冲，通航时间仍需进一步观察。四月份出口数据依然强劲，我们之前曾经提出“短短期源价价格上涨对中的出口是有利的，一方面中 源价结构较他 更趋多样化，会缓冲石油价格大幅上涨的成本压力，进而增强 内产品的竞争力，而且 内新源价产品出口也会在高源价时期提高；另一方面东南亚制造业源价短缺可源会使得部分产品订单转移至 内。”出口强势是近年来中 经济稳定的支柱之一。与此同时受大美丽法案减税落地和军费开支增加等因素，美 后期财政赤字预计进一步提高，如果是基于货币体系的担忧，未来产生泡沫最好的载体依然是贵金属。目前市场交易更多聚焦于停战逻辑，对冲突发展定价乐观。但通航问题始终存在变数，供给冲击的演化需要关注。黑色金属方面今年财政依然选择靠前发力，加上出口保持高位，一季度经济数据不错，同时通胀预期回升后，企业主动增加了对原材料存货的投资，二季度开始钢价也开始小幅回升。工业化成熟期后对于钢铁而言年度需求波动不大，季度级别取决于财政发力的节奏。这一时期供给端是黑色金属演变的核心要素。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。当下板块绝对估值位置已经从2024年三季度绝对低估恢复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多。如果后期行业“短反内卷”政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。地缘冲击后可以关注标的推荐宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：钢价小幅回升》2026-05-052、《钢铁：短油阀”仍待解封》2026-04-263、《钢铁：市场交易冲突缓和》2026-04-18 铁水产量略增，库存降幅收窄。本周全 高炉产源利用率持平上周， 内247家钢厂高炉产源利用率为89.5%，环比持平，同比-2.5pct；五大品种钢材周产量为839.8万吨，环比-1.8%，同比-3.9%；本周铁水产量略增，日均铁水产量增0.1万吨至239万吨，钢材产量回落，其中螺纹钢产量降幅大于热卷产量；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1207.8万吨，环比-0.5%，同比+16.9%，钢厂库存为438.8万吨，环比+1.2%，同比-1.0%；钢材总库存周环比回落0.1%，降幅较上周收窄3.1pct，社会库存略降的同时钢厂库存累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费841.2万吨，环比-7.5%，同比-0.5%，其中螺纹钢表观消费197.8万吨，环比-19.3%，同比-7.5%，假期间五大品种钢材表需季节性回落，螺纹钢需求降幅明显，建筑钢材成交周均值为12.2万吨，环比增加5.6%；本周钢材现货价格显著上涨，主流钢材品种即期毛利变化不大，247家钢厂盈利率为60.2%，较上周增长9.1pct。 4月钢材出口环比增长，海外需求强劲。海关总署数据显示，2026年4月中 出口钢材949.8万吨，环比增长4.0%；1-4月累计出口钢材3421.4万吨，同比下降9.7%；4月中 进口钢材46.5万吨，环比下降9.2%；1-4月累计进口钢材180.4万吨，同比下降13.4%；据此计算，1-4月钢材累计净出口3241万吨，同比回落9.5%，降幅较一季度累计值收窄0.2pct。2025年以来汽车、家电等制造业出口强劲带动了钢铁的间接出口，2026年1-4月我 货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，其中出口9.33万亿元，增长11.3%。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-3月内火电投资完成额为416.4亿元，同比增长19.3%，核电投资完成额419.1亿元，同比增长52%，在当前源价自主可控，加快规划建设新型源价体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量略增......................................................................................................................51.2.库存：总库存降幅收窄.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比走弱......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格走强.............................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利变化不大..........................................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产源利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产源利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）....................................................................................................................7图表9：热轧卷板社会库存（万吨）................................................................................................................7图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）.......................................................................................................7图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）.....................................................
