- 核心观点：金风科技2026年第一季度业绩表现强劲，风机销售快速增长，海外市场开拓取得进展。
- 业绩表现：
- 营业收入154.8亿元，同比增长63.5%，环比减少37.8%。
- 归母净利润9.1亿元，同比增长59.6%，环比增长377.5%。
- 扣非后归母净利润9.2亿元，同比增长65.5%，环比增长374.0%。
- 毛利率16.8%，同比减少5.0个百分点，环比增加3.0个百分点。
- 在手订单：
- 2026年1-3月对外销售容量6.04GW，同比增长133.45%。
- 6MW以下机组占比9.17%，6MW(含）-10MW机组占比71.39%，10MW及以上机组占比19.44%。
- 截至2026年3月31日，外部待执行订单41.19GW，在手外部订单50.70GW（其中海外订单9.57GW）。
- 内部订单3.23GW，总在手订单53.93GW，同比增长5.56%。
- 海外市场：
- 参与哥里市瑞思风力发电项目完成首台机组吊装。
- 南非Koruson1风电集群实现商业运营。
- 越南GGPower电池储能系统（BESS）工厂正式投产，设计年产能5GWh。
- 投资建议：
- 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为45/58/64亿元。
- 2026/2027年对应PE分别为26/20，维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 公司获取订单节奏不及预期。
- 下游行业需求不及预期。
- 光伏行业产能出清节奏不及预期。
- 财务指标：
- 营业收入：2025A 730.2亿 → 2026E 1393亿 → 2027E 1050亿 → 2028E 1135亿。
- 归母净利润：2025A 27.7亿 → 2026E 45亿 → 2027E 58亿 → 2028E 64亿。
- 毛利率：2025A 14.2% → 2026E 15.1% → 2027E 15.4% → 2028E 15.7%。
- ROE：2025A 6.4% → 2026E 9.5% → 2027E 11.4% → 2028E 11.6%。
