核心观点
- 公司业绩：2025年公司营业收入26.3亿元，同比减少2.5%；归母净利润2.2亿元，同比减少3.2%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比减少14.5%。第四季度营业收入9.1亿元，同比减少21.1%，但环比增长35.7%；归母净利润-0.3亿元，去年同期为0.8亿元。2026年第一季度营业收入4.8亿元，同比减少5.5%，环比减少47.1%；归母净利润0.2亿元，去年同期为0.8亿元。
- 半导体设备业务：2025年半导体设备收入8.8亿元，同比增长169.12%，占主营业务收入33.49%。多款ALD和CVD设备获得重点客户验证和量产导入，核心产品High-k、金属化合物、硬掩模等先进工艺设备的量产规模持续扩大，应用于存储、逻辑芯片和先进封装领域。
- 光伏设备业务：2025年光伏设备收入15.9亿元，同比下降30.52%。由于光伏行业阶段性供需错配矛盾，产业链盈利压力影响设备验收节奏，但公司持续开展前瞻性技术布局并加速出海步伐。
- 新兴领域布局：公司在固态电池、柔性电子、车规级芯片等高端薄膜沉积技术应用领域进行深耕布局。
关键数据
- 财务指标：
- 2025年毛利率32.7%，第四季度33.3%，同比减少8.8个百分点。
- 2026年第一季度毛利率32.8%，同比减少3.4个百分点。
- 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.5/5.1/6.6亿元。
- 预计2026/2027/2028年营业收入分别为27.7/34.0/38.9亿元。
- 预计2026/2027/2028年毛利率分别为36.8%/38.2%/38.6%。
研究结论
- 投资建议：维持“增持”评级，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.5/5.1/6.6亿元，当前市值对应PE分别为103/70/54。
- 风险提示：公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
