油价预期或反转重视航空，BDI创新高关注海通发展

2026年05月09日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数128行业总市值(亿元)33,961.69行业流通市值(亿元)32,144.63 报告摘要 航空机场：本周航空板块反弹，把握底部投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5月4日-5月8日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2205.20、2138.40、1604.00、751.60、585.40、363.40、391.40架次，周环比分别-3.83%、+2.77%、+0.12%、+0.62%、+0.56%、-0.67%、+0.03%，同比分别-7.65%、+0.68%、-1.49%、+4.53%、+12.58%、+1.39%、-0.01%。2）平均飞机利用率：5月4日-5月8日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.50、7.30、7.50、8.40、10.00、8.10、6.70小时/日，周环比分别-5.06%、持平、持平、-1.18%、持平、-1.22%、持平，同比分别-8.54%、-3.95%、-6.25%、+1.20%、+13.64%、+1.25%、-5.63%。本周观察：本周板块反弹，关注底部投资机会。①在高燃油附加费增加出行成本以及春假分流影响下，五一航空出行量同比下滑。根据交通运输部数据，五一期间（1日-5日），民航客运总量1054万人次，日均为210.8万人次，同比下降5.74%。②本周板块整体反弹，国航（+8.32%）、中国东航（+6.71%）、海航控股（+5.96%）领涨。投资观点：把握底部投资机会。短期看，尽管目前国际原油价格高企，航司成本压力未有显著缓解，但市场对中东局势变化的敏感性有望边际减弱，股价反弹有望先于基本面改善。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。 相关报告 1、《五一出行数据有望超预期关注航空，Q1业绩高增释放持续看好快递》2026-04-25 2、《油价预期反复关注航空，快递涨价业绩高增可期》2026-04-183、《油价上涨，航司成本传导几何？》2026-04-17 物流快递：行业“反内卷”有望持续推进。数据跟踪：4月27日-5月3日，邮政快递累计揽收量约36.37亿件，周环比-7.74%，同比+2.63%；累计投递量约37.43亿件，周环比-4.93%，同比+1.41%。本周观察：①4月28日，国家邮政局召开主要快递企业负责人座谈会，要求持续深化“反内卷”工作，增强合规经营意识，优化考核管理规 则，规范经营服务行为，维护公平竞争市场环境。②4月29日，国家邮政局召开局长办公会议，强调持续巩固行业整治“内卷式”竞争工作成效，更好服务纵深推进全国统一大市场建设。③申通快递发布2026年一季度报告，“反内卷”助力盈利高增。2026年Q1，公司实现营业收入156.86亿元，同比+30.74%；归母净利润4.59亿元，同比+94.29%。④顺丰控股发布2026年一季度报告，调优策略逐步显成效。2026年Q1，公司实现营业收入741.42亿元，同比+6.14%；归母净利润25.26亿元，同比+13.05%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：4月27日-5月3日，全国高速公路累计货车通行4806.10万辆，周环比-15.40%，同比+6.94%。2）铁路：4月27日-5月3日，国家铁路累计运输货物8080.10万吨，周环比+1.63%，同比+2.91%。3）港口：4月27日-5月3日，监测港口累计完成货物吞吐量2.78亿吨，周环比+7.64%，同比-0.26%；完成集装箱吞吐量694.70万标箱，周环比+4.37%，同比+5.58%。4）长端利率：截至2026年5月8日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.76%、2.25%，相较于4月30日分别+2bp、+3bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：重点关注油运、散运投资机会。数据跟踪：1）集运：截至5月8日，SCFI指数报收于1954.21点，周环比+2.24%，同比+45.28%；CCFI指数报收于1278.79点，周环比+0.72%，同比+15.58%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于1068.50、953.97、1545.84、1943.61、1021.89点，周环比分别+0.68%、+3.63%、-1.61%、-0.07%、+2.52%，同比分别+16.69%、+11.23%、+6.96%、+4.30%、+4.28%。2）油运：截至5月8日，BDTI指数报收于2574.00点，周环比-6.47%，同比+156.12%；BCTI指数报收于1851.00点，周环比-9.18%，同比+224.17%。截至5月6日，VLCC一年期租金为100000美元/天，周环比-9.09%，同比+96.08%。油运催化不断，看好运价上涨：①美伊地缘冲突对供需扰动皆大，持续关注霍尔木兹海峡通行边际改善下的投资机遇。②长锦商船扫货VLCC，溢价整合提升市场份额，市场格局改善、头部船东溢价能力增强。③影子船队制裁“挤压”合规市场需求，委内瑞拉原油出口转向美国、印度在美国压力下大幅削减俄油进口、欧盟第20轮对俄制裁或全面禁停海上服务，全球能源危机下美国对俄罗斯、伊朗原油制裁虽然边际放松但不改供应偏紧局面。3）干散货运：截至5月8日，BDI指数报收于2978.00点，周环比+9.08%，同比+126.29%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（OPEC增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪..........................................................................................................9 3.1航空...............................................................................................................93.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................16 4.1集运............................................................................................................164.2油运............................................................................................................184.3散运............................................................................................................18 5.1公路............................................................................................................205.2铁路............................................................................................................215.3港口............................................................................................................215.4快递............................................................................................................22 6本周交运板块及个股表现......................................................................................22