绿联科技机构调研纪要

调研日期: 2026-05-06 一、公司2025年度暨2026年第一季度经营业绩情况回顾 2025年,公司营业收入达94.91亿元,同比增长53.83%;归母净利润为7.05亿元,同比增长52.42%;扣非归母净利润达6.80亿元,同比增长53.97%。 2025年,公司研发投入达4.38亿元,同比增长43.96%。截至2025年底,公司累计获得境内外专利2,168项。持续的研发投入不仅提升了产品技术含量与市场竞争力,还为公司的长期发展提供了坚实保障。 从细分品类来看,智能存储类营收同比增长213.18%,充电创意类营收同比增长47.28%,智能办公类营收同比增长38.41%,智能影音类营收同比增长38.83%。 从销售渠道来看,线上销售收入占主营业务收入的比例约为74.20%,主要通过亚马逊、京东、天猫等电商平台实现;线下销售收入占主营业务收入的比例约为25.80%。 从销售区域分布来看,境内收入占主营业务收入的比例为38.63%,较上年同期增长39.71%;境外收入占主营业务收入的比例为6 1.37%,较上年同期增长64.27%。 2026年一季度,公司营业收入达到27.98亿元,同比增长53.42%;归母净利润为2.38亿元,同比增长58.14%。总体而言,公司营业收入与净利润均取得显著增长。一季度营收和利润的迅速提升,主要原因是境外业务增长较快,同时充电创意产品及智能存储产品均实现良好增长。收入规模的扩大也进一步促进了利润的提升。 二、问答交流(同类问题已作汇总整理,近期已回复问题不再重复) Q1. 公司2025年营收和利润均实现50%以上的高增长,主要驱动力是什么?2026年能否延续这一增速?答:公司2025年业绩实现增长,主要得益于多维度发展要素协同发力,叠加清晰的品牌战略与稳健的经营理念支撑。通过精准捕捉市场需求、持续夯实核心竞争力、全面拓展市场布局并借力政策利好,公司最终实现了经营质量与效益的稳步提升。具体来看,公司邀请全球知 名明星担任品牌代言人,并围绕2025年毕业季深入各大高校开展校园行活动;率先完成3C认证布局,NAS产品在各平台借助国补与满减券等优惠手段,有效激发了市场活力;同时,通过线下体验店布局,进一步提升品牌高端形象,拉近与用户的距离,深化市场覆盖,提高品牌线下认知度与影响力。此外,公司积极拓展即时零售业务,打通线上线下渠道,实现全品类扩展,依托线上平台加强消费触达,推动整体发展。未来,公司将聚焦核心战略,以研发创新为核心动力,拓展科技消费电子生态,重点推进智能存储产品升级、布局智慧生活产品线并持续迭代产品;深化全球性品牌建设,升级品牌理念、深耕年轻群体;精耕全域渠道,强化成熟市场布局、开拓新兴市场;加强人才队伍与组织建设,吸纳顶尖人才、完善管理体系;同时探寻战略投资机会,全面巩固全球市场领先地位,推动企业高质量可持续发展。 Q2. 2025年经营活动现金流净额为-3533万元,与净利润存在较大差异,原因是什么? 答:公司2025年经营活动现金流净额与净利润存在差异,一方面,是为满足销售增长需求,公司战略性增加存货备货规模;另一方面,是京东自营货款2025年末延迟结算,已在2026年1月回款,同时公司业绩增长,各渠道应收账款金额同比增加。此外,公司已申报待回 款的出口退税款增加。上述因素均属于经营性资金占用的正常波动,不影响公司核心盈利能力和长期现金流健康。 Q3. 公司2025年销售费用同比增长57.28%,高于收入增速;销售费用率为19.97%,同比上升0.44pct。请问费用投放效率如何? 答:2025年,公司销售费用增长主要投向三个维度:一是线上平台服务费及推广费随销售额同步增长,Amazon、京东、天猫等核心渠道成交指数持续位居品类前列;二是线下渠道拓展的进场费用与促销投入,公司年内成功进驻Walmart、Costco等全球头部零售商,铺设长期品牌触点;三是品牌建设升级,围绕升级的品牌主题"激活智能生活(Activate SmarterLiving)"推进明星代言、国际展会及IP联名,推动品牌从功能价值向情感价值跃迁。 公司费用投放直接驱动了高回报业务突破,2025年,公司智能存储产品主营业务收入同比增长213.18%,成为第二增长曲线,境外主营业务收入占比提升至61.37%,且同比增长64.27%;线下渠道主营业务收入同比增长59.40%,超过线上。公司销售费用 并非简单消耗,而是转化为渠道纵深、品牌资产和用户基数等长期竞争力。展望后续,公司前置投放的销售费用规模效应有望逐步显现。 Q4. 2025年公司存货为20亿元,占总资产比例高达40.59%,是否存在跌价风险? 答:2025年公司存货增长主要系公司业务规模扩大导致的存货需求增加。近年来,公司品牌影响力与市场份额持续提升,业务规模保持稳健增长态势。为有效保障全球市场的稳定供应,提升客户响应速度与交付满意度,特别是应对销售旺季及新兴市场的需求,公司基于精准的市场预测,对部分核心产品、畅销型号及关键原材料进行了战略性备货。公司当前存货的增长是基于业务发展需要的前瞻性布局,存货结构合理,管理措施完善。 Q5. 请问公司如何看待消费级NAS行业发展趋势,以及商业模式将如何变化? 答:NAS产品已从传统的专业级数据存储设备,向"大众用户的智能家庭数据中心"属性跃迁,重点满足家庭、中小企业的集中数据存储、 多设备共享、本地AI分析、数据安全备份等需求,同时有望作为个人AI Agent的核心本地载体,进一步适配AI时代的智能化数据管理需求。随着供给端产品使用门槛降低与需求端AI应用场景的增加,NAS市场渗透率有望进一步提升,满足用户对数据主权与智能化管理的深度需求。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元,2020-2024年年复合增长率高达33.4%,预计到2029年将攀升至26.8亿美元,2024-2029年年复合增长率预计达38.0%。未来,NAS产品将与AI Agent、边缘计算实现深度融合,从单一存储设备演进为智能数据中枢,同时产品形态呈现轻量化与高性能两极分化态势,商业模式向"硬件+软件订阅"服务化转型,行业增长空间广阔。 Q6. AI NAS与传统NAS的核心差异是什么?公司在AI本地化部署方面有何技术壁垒? 答:2026年1月,公司AI NAS于CES展会发布,内置LLM大语言模型,具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智能摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能;该产品可作为AI Agent理想部署载体,通过自然语言交互实现跨平台自主 任务编排,由传统被动存储设备升级为具备自主认知能力的家庭智能中枢。未来,公司NAS将作为生态核心,进一步联动旗下产品,持续拓展功能边界,为用户带来突破性体验。 Q7. 最近存储芯片大涨,是否对公司NAS产品生产销售构成压力,公司NAS产品是否相应提价以应对芯片价格上涨?答:公司始终坚持稳健经营的原则,通过供应链优化、成本管控及产品策略的动态调整,积极应对原材料价格波动带来的潜在挑战。目前,公司NAS产品的生产与销售正按计划有序推进,未来,也将继续聚焦产品创新与客户价值提升。 Q8. 对于公司2026年的发展,公司有哪些具体规划? 答:为实现公司发展愿景,进一步巩固并提升全球市场领先地位,公司将聚焦关键领域精准发力,推动企业实现高质量、可持续发展。在研发创新方面,公司将持续加大研发投入,依托前沿科技成果赋能产品组合升级,围绕科技消费电子生态体系建设,提供全面的产品解决方案, 精准满足用户不断变化的差异化需求;在品牌建设方面,公司将着力构建品牌温度与用户忠诚度,深耕年轻消费群体,建立功能价值与情感价值的双重连接。同时,持续推进品牌建设升级,强化全球一体化品牌形象;渠道建设方面,公司将聚焦全渠道建设,强化成熟市场布局、积极开拓新兴市场,构建核心渠道竞争力。针对具有较大增长潜力的新兴市场,公司将采取"头部电商平台拓展+线下市场触达"并重的策略,以可靠、成熟的产品为先导,快速建立市场认知与份额,同时结合当地人口结构、文化特点定制营销策略,推动业务稳步增长;人才建设方面,公司将持续投入资源培育人才,强化全球员工队伍实力,在全球范围内招聘适配科技消费电子产品生态构建的顶尖专业人才,重点聚焦AI、信息安全、数据合规等关键领域。 Q9. 公司在港股的上市进展情况如何? 答:目前公司H股上市相关各项工作正按既定计划稳步有序推进,后续尚需完成中国证监会、香港联交所等相关监管机构的审核及备案程序。鉴于IPO上市进程受监管审核节奏、资本市场环境等多重因素影响,存在一定不确定性。公司将严格遵守信息披露相关规则,后续如有重 大进展,将及时履行公告披露义务。