主题思维很重要
主题思维很重要 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 从节后一周的市场表现看，主题思维很重要。本周市场主线整体围绕海外科技映射展开，五一假期期间海外大厂财报超预期，带动存储、AI产业链等方向在前两个交易日持续活跃。5月8日市场则继续受到海外科技催化驱动，人形机器人、商业航天、光模块机会轮动、均有表现。我们在《年报期后，市场风格一般怎么变？》中复盘过去五年市场在5月份的交易主线，我们发现5月市场往往呈现“业绩”与“主题”并重的特征，要把握年报后风格轮动与多元主题带来的投资机会，目前市场仍在这一逻辑下演绎。 研究助理 机器人板块成为5月8日市场最强方向之一。从盘面上看，机器人及AI应用板块涨幅居前，产业催化持续出现：一是宇树G1机器人正式在东京羽田机场投入使用，显示国内人形机器人产品正加速向海外商业场景渗透，也进一步验证了机器人从展示型产品向实际应用场景落地的趋势。与此同时，市场亦持续交易宇树科技科创板IPO预期。二是特斯拉Q2人形机器人相关采购订单已陆续下达；马斯克在2026年一季度财报电话会上表示，Optimus预计将于7月下旬或8月在弗里蒙特进入量产阶段，标志着人形机器人产业正由研发验证逐步迈向规模化商业化阶段。我们认为，随着国内产业持续突破，海外龙头量产预期逐步明确，市场对人形机器人的中长期增长预期将进一步强化。其中，具备核心零部件、减速器、电机及控制系统等关键环节能力的相关企业及产业链方向，有望持续受益。 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 商业航天成为午后资金聚焦的核心方向。早盘商业航天跌幅靠前，午后多重利好催化下强势反攻。具体来看：一是，旗下人工智能企业xAI拟整体并入SpaceX AI体系，市场对其6月登陆纳斯达克的预期持续升温，潜在估值或高达2万亿美元。与此同时，SpaceX计划下半年发射首批星链V3卫星，项目初期拟斥资550亿美元开发AI芯片。二是“天舟十号”船箭组合体已转运至发射区，将于近日择机发射。在国内外多重利好共振下，商业航天午后快速拉升，wind商业航天概念板块主力流入74.09亿元，航天发展、航天动力等多股涨停。我们认为，该轮行情具备一定延展性，5月中下旬是国内商业航天密集发射窗口，“天舟十号”、“朱雀三号”等火箭将陆续发射，6月SpaceX上市预期也在持续升温，在海外龙头催化下，全球商业航天产业链估值有望迎来重估，可持续关注火箭制造、卫星运营等核心产业链，SpaceX供应链以及太空算力等前瞻性赛道。 CPO板块低开高走，午后也有不错表现。主要催化或来自于英伟达宣布与康宁达成深度合作，将在美国新建三座工厂专注研发CPO技术，同时已支付数十亿美元预付款。此外，黄仁勋7日晚间在采访中表示下一代AI基础设施将需要大量的光学连接，铜线已无法满足计算需求。受此带动，A股光通信板块多数走强，铭普光磁、通鼎互联等多股涨停。我们认为CPO板块仍需持续关注，随着海外大厂资本开支增加，全球数据中心建设增速，北美市场对高端光模块与光纤需求快速增长，而高端光纤扩产周期长、技术壁垒高，行业供需仍处于偏紧状态。此外，国内光通信产业链已形成较完整竞争优势，相关龙头公司凭借产能、成本及技术优势持续获取海外订单，业绩增长具备较强持续性。 债市多空分歧，区间震荡明显。5月8日，债市资金面整体充裕，央行公开市场净投放5亿元，日内资金情绪指数整体运行在50下方。4月以来，超长端债券收益率呈现陡峭化下行，一月内快速下行约15bp。在此背景下，央行持续进行“削峰填谷”的流动性调控，采取“收长放短”的操作策略，推动短端资金利率不断下行，DR007与政策利率持续倒挂。国债期货高开高走；现券市场偏强震荡，收益率多 下行1bp以内。今日30年期国债续发，一级发行利率2.2412%，略高于二级相似券成交收益率，发行结果公布后，带动二级收益率小幅上行；但随着午后保险、基金、银行等机构买入力量增强，收益率震荡下行。我们认为，近期债市或维持震荡格局。尽管央行公开市场操作持续净回笼，本月迄今已累计净回笼约2.65万亿元，但宽松基调尚未改变，债牛格局仍在延续。与此同时，需关注超长债集中发行带来的供给压力，本周超长期国债累计发行1300亿元，20年期以上地方债合计发行210.86亿元，下周20年期国债续发340亿元，或对市场形成一定考验，后续需关注保险等配置盘的承接力度。 欧洲集运主连领涨，需进一步关注。5月8日，欧洲集运主连领涨商品市场，涨幅达3.72%，悉数收回昨日跌幅。上涨主要为三个原因驱动，一是5月海运涨价潮，马士基、CMA、MSC等多家船司集体涨价，最高报价可至7200美元/FEU，显著提振市场对未来运价抬升的预期；二是即将进入欧洲海运旺季，多条航线集中发货，需求端有效增加；三是地缘冲突所推动的运营成本增加，由于冲突长期化，霍尔木兹海峡关闭，船舶持续绕行好望角，燃油成本、保险费以及相关运力损耗同步上升，持续支撑着现货运价，从而对期货盘面形成提振。自2月28日美伊冲突爆发以来，欧洲集运主力连续合约已累计上涨94.12%。我们认为，目前欧洲集运主连或维持震荡偏强格局，船司集体抬价形成核心支撑；即便美伊冲突有所缓和，运力恢复仍需时间，油价或长期处于80-90美元/桶区间，成本端也在边际上支撑航运价格。建议持续关注欧洲PMI指数及进出口实际贸易量的变化。 风险提示：1）地缘政治缓和风险，若苏伊士运恢复通航，有效运力将大幅增加，地缘风险溢价或快速回落，对盘面形成压制。2）持续关注特斯拉Optimus量产进度及国内产业链订单兑现情况，若实际落地不及预期，可能引发估值调整。3）持续注国内外蓝箭航天、SpaceX的上市进程，若不及预期，可能对板块情绪形成压制。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。陈梦洁，硕士，德邦证券研究所产业研究中心负责人。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
