电线电缆与航空制造双轮驱动，业绩高速增长

通达股份（002560.SZ）电网设备 2026年05月08日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（上调） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn联系人：李浩然Email：lihr02@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)525.74流通股本(百万股)452.94市价(元)16.06市值(百万元)8,443.36流通市值(百万元)7,274.15 事件：2026年3月30日公司发布2025年年度报告，2025年公司实现总营业收入79.99亿元，同比增长29.00%；营业利润达1.94亿元，同比增长361.25%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长533.17%。2026年4月27日，公司发布2026年第一季度报告，2026Q1公司营业收入16.07亿元，同比增长9.04%；实现归母净利润2890.76万元，同比增长81.05%。 特高压与出海双轮驱动，电缆主业增长动能强劲。2025年，公司电线电缆业务实现营收40.99亿元，同比增长26.78%，毛利率为11.50%，同比微增0.11个百分点，保持稳定，高附加值产品与海外市场成为主要驱动力。1）特高压业务高增：受益于国内新型电力系统建设加速，公司传统优势领域表现突出，800kV及以上特高压线缆业务收入同比增长78.75%。公司深度参与大同-天津南1000千伏特高压、甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程等国家“西电东送”骨干通道项目，行业龙头地位稳固。2）配网及新能源需求旺盛：在配电网高质量发展与新能源装机需求带动下，公司中低压电力电缆同比增长41.07%，新能源电缆销售量同比增长95.22%。3）海外拓展成效显著：公司积极响应“一带一路”倡议，海外出口业务实现营收6.11亿元，同比大幅增长75.38%，公司成功服务了菲律宾Terra光储项目、中老电力互联互通项目、多米尼加输电项目等多个海外标杆工程，为未来打开了长期新的市场增长空间。 航空零部件业务订单饱满、盈利跃升，第二增长曲线确立。公司全资子公司成都航飞受益于航空制造高景气周期，业绩表现理想。1）收入端：2025年机械加工（航空零部件）业务实现营收2.19亿元，同比增长54.95%，成都航飞报告期内订单饱满，交付量显著提升。2）盈利端：2025年机械加工业务毛利率34.01%，相较于2024年毛利率13.12%，大幅提升20.89个百分点，盈利能力跃升主要得益于先进的智能化生产线（公司引进德国DST智能化柔性生产线的效率优势）和稳定的交付能力。3）行业前景：随着军机更新换代、国产大飞机C919/C929产业化进程提速以及低空经济的战略推进，为航空零部件行业带来确定性增量，成都航飞产品覆盖多款军用机型及C919、C929等民用机型，作为产业链核心供应商，有望持续分享行业红利。 相关报告单击或点击此处输入文字。 铝基新材料及其他业务贡献稳定，以协同效应为主。公司有色金属（铝基复合新材料）业务实现营收29.32亿元，同比增长11.37%，毛利率为1.53%，较前期基本持平，盈利能力稳定。铝基新材料业务通过调整产品结构以维持稳健经营，并与电线电缆主业形成良好的原材料协同效应，具有较强的战略意义。此外，材料销售业务收入6.95亿元，同比增长412.91%，增速明显。 投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入为99.21亿元、116.50亿元、129.67亿元，归母净利润分别为2.01亿元、2.84亿元、3.04亿元。对应EPS分别为0.38元、0.54元、0.58元，对应PE分别为42.1X、29.7X、27.7X。前期预测公司营业收入2026E/2027E为77.04亿元/83.21亿元，本次预测上调公司营业收入2026E/2027E 至99.21亿元/116.50亿元，并新增2028E营业收入预测129.67亿元；前期预测公司归母净利润2026E/2027E为1.52亿元/1.88亿元，本次预测上调公司归母净利润2026E/2027E至2.01亿元/2.84亿元，并新增2028E归母净利润预测3.04亿元。我们上调公司营业收入预测与归母净利润预测，主要系：1）2025年公司电线电缆业务增长放量，贡献营业收入和归母净利润；2）2024年行业环境不利因素影响消除。公司作为国内特高压线缆核心供应商，深耕军民机零部件加工及装配业务，业绩有望持续增长，上调至“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格波动风险；电网订单下放不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。