白糖周报：冲高回落、振幅加大
冲高回落、振幅加大 2026-5-8长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【产业服务总部|棉纺团队】研究员：黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 白糖周度观点：冲高回落、振幅加大01 1整体观点：本周郑糖呈现冲高回落、振幅加大走势，多空因素交织博弈。支撑端来自厄尔尼诺远期减产预期升温，叠加国际油价反弹抬升巴西乙醇生产收益，糖厂制醇意愿增强，对原糖供应形成潜在约束；但国内白糖仓单及现货库存维持高位，现货走势偏弱、低价进口糖持续冲击市场，下游消费处于淡季，基本面整体偏宽松，压制期价反弹空间，盘面冲高后承压回落，短期延续宽幅震荡格局。 2策略建议：操作上以短线思路为主，可尝试高空低多区间交易，不盲目追单边行情；交易过程中务必把控仓位，严格做好合理止损，规避盘面大幅波动风险。 3风险因素：美联储降息预期反复、美元走势波动扰动大宗商品整体估值；厄尔尼诺发展不及预期，主产国天气改善削弱减产炒作逻辑；巴西榨季进度超预期、制糖比例回升，叠加进口糖到港增量偏大，进一步加重国内供应压力；国际油价大幅涨跌，扰动巴西糖厂甘蔗分配结构，间接影响食糖供需预期。 行情回顾02 本周郑糖期货震荡偏强运行，主力合约冲高后小幅回调，整体重心连续两周稳步上移。盘面在快速上行至5483元/吨后有所回落，目前围绕5440元/吨附近整理。 国内白砂糖期现货同步偏强震荡：南宁现货报价稳步抬升，本周累计上涨30元/吨，期货主力同步上行且整体略强于现货，基差持续贴水并小幅走阔，截至5月8日柳州现货对主力贴水47元/吨。 数据来源：IFIND、长江期货 美元震荡支撑糖报价，油价走高倾斜乙醇生产03 受美联储降息预期回落、地缘局势反复扰动，美元上行乏力，美元兑巴西雷亚尔在5.01-5.04区间窄幅震荡，雷亚尔走势偏强。虽一定程度利好巴西糖厂出口报价，但汇率波动幅度偏小，暂未对全球食糖贸易格局产生明显影响。 本周国际油价大幅回升并重回高位区间，油价走高进一步提升巴西糖厂乙醇生产收益，或将促使糖厂加大甘蔗制乙醇配比，分流食糖原料供给，进而对全球食糖供应形成利多支撑。 数据来源：IFIND、长江期货 本周全球食糖主产区天气呈现明显分化，厄尔尼诺升温预期持续发酵。巴西中南部局部遭遇强降雨，持续干扰甘蔗收割进度，同时稀释甘蔗糖分、压制出糖率；另有产区高温少雨、干旱抬头，不利于宿根蔗及新季蔗苗生长。印度、泰国主产区维持高温晴燥天气，干旱隐患逐步凸显，叠加后续季风及降水不确定性，新作甘蔗生长预期偏弱。整体来看，主产区天气扰动叠加气候炒作升温，为糖价提供较强天气溢价支撑。 国际重要新闻05 霍尔木兹海峡航运风险高企虽相关停火协议落地，但海峡仍处于功能性封锁状态，船舶通行安全溢价居高不下，航运周转受限，全球能源及大宗商品物流成本同步抬升。 泰国25/26榨季开榨进度显著滞后截至4月下旬，国内仍有24家糖厂未启动压榨，远多于去年同期3家；当前累计产糖同比增15.7%，不过厄尔尼诺干旱风险持续发酵，后续甘蔗长势及产量面临明显压制压力。 巴西中南部榨季用蔗结构偏乙醇4月中下旬巴西中南部甘蔗压榨量同比增幅超10%，本周国际油价大幅反弹进一步放大乙醇比价优势，糖厂优先倾斜甘蔗制乙醇，原糖市场供应释放节奏受限。 厄尔尼诺预期持续上调NOAA将2026年夏季厄尔尼诺发生概率上调至70%以上，印度、泰国等北半球食糖主产区干旱风险升温，或拖累甘蔗生长及新作产量，市场远期供应收缩预期进一步强化。 国内要闻06 农业农村部印发方案，2026年起农业经营主体申请补贴需以带动小农户增收为核心考核指标，未达标将削减或取消扶持资格，强化利益联结与乡村共富导向。 “十五五”首季粮油生产基础稳固，春播粮食进度同比略快，“菜篮子”产品供应充足；农村居民人均可支配收入实际增5.4%，第一产业固定资产投资同比增15.9%，乡村投资热度升温。 中央生态环保督察全面启动第三轮第六批督察进驻辽、吉、黑、粤、桂、藏、疆及兵团，为期1个月；同步落地《美丽中国建设成效考核办法》，压实地方生态治理责任。 国内成品油价格上调5月8日24时起，国内成品油迎来2026年第9轮调价，受国际原油走强推动，预计92/95号汽油每升上调0.29-0.34元，物流与下游成本承压。 仓单总量维持高位，去库节奏陷入停滞07 本周郑商所白糖仓单压力持续凸显，截至5月7日，仓单数量20453张、有效仓单预报2680张，仓单总计23133张，近两个交易日仓单变化持平，高位仓单持续积压，去库进程明显停滞。回溯节前，4月28-30日仓单曾阶段性回升，累计增加超2300张，此后维持高位僵持，库存压力未见缓解，交割压力持续压制盘面反弹空间。 资料来源：沐甜科技、泛糖科技、IFIND、长江期货 CFTC持仓：空头持续回补（更新至2026-04-28）08 截至4月28日，ICE 11号糖总持仓972,678张，市场交投维持高位。非商业多头持仓221,030张、空头持仓364,981张，非商业净空持仓143,951张，连续两周扩大，基金空头主导格局未改。商业端多头501,949张、空头366,660张，商业净多135,289张，产业套保买盘有所支撑。整体来看，基金空头持仓居高不下，外盘短期仍承压，需警惕空头回补引发的波动风险。 内外价差及进口利润09 截至5月8日，NYBOT 11号糖报14.56美分/磅，较月初小幅回落；美元兑人民币汇率降至5.565，人民币阶段性走强带动进口成本下行。测算显示，配额内纽约糖最终成本3638.70元/吨，进口利润达1480.75元/吨；配额外最终成本4746.13元/吨，进口利润5235.97元/吨，内外价差持续扩大，进口利润空间显著走阔。短期来看，外盘弱势与汇率偏强共振，进口窗口持续打开，后续需关注进口到港节奏对国内供应的补充压力。 运费分化，泰国糖进口成本持续占优10 截至5月7日，巴西糖运费46.5元/吨、泰国糖运费维持18元/吨，泰国糖运费优势显著。配额内口径下，巴西糖进口加工估算价4034元/吨，泰国糖3987元/吨，泰国糖成本低47元/吨；配额外（50%关税）口径下，巴西糖5110元/吨，泰国糖5048元/吨，泰国糖成本低62元/吨。近阶段，巴西运费小幅上行而泰国运费稳定，使得泰国糖在配额内、外市场均保持成本竞争力，进口采购性价比更高。短期看，运费格局未改，泰国糖进口优势将延续，后续到港或更倾向于泰国糖。 指标名称运费:巴西糖运费:泰国糖进口加工估算价(配额内):巴西糖进口加工估算价(配额内):泰国糖进口加工估算价(配额外,50%关税):巴西糖进口加工估算价(配额外,50%关税):泰国糖 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 长江期货股份有限公司产业服务总部
