能源化工策略周报（PTA、PVC）：PTA、PVC短期走势偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 PTA、PVC关注区间格局是否延续 2017-8-28 PTA、PVC区间震荡 2017-8-21 PTA、PVC强弱继续分化 2017-8-14 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2017-09-04 PTA、PVC短期走势偏强 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 PTA 观点： PTA突破区间震荡格局，中长期警惕上行压力 （1）上周PTA周平均开工率在71.7%，较前一周上升2个百分点；本周宁波台化120万吨装置、虹港石化140万吨装置加入检修； （2）上周聚酯装置周平均负荷下降0.4个百分点，在82.8%，环保组陆续进驻江浙等地影响，刺激下游需求提前释放，利好短期需求，但旺季需求或减弱； （3）9月亚洲PX ACP达成在820美元/吨，折算PTA生产成本约4290，主力合约盘面利润在1000元/吨以上，处偏高水平。 逻辑：基本面上，PTA并未有重大利多消息出现；但同时，利空也暂无实质性影响。短期看，PTA延续着供需紧平衡状态，在供需格局彻底转弱前，PTA走势的上涨或只是阶段性的乐观。中长期看，不排除利好因素结束后，PTA供需格局仍面临调整。走势上，短期利好对PTA走势有支撑，但中长期PTA走势上行阻力也不容忽视。 风险因素： 1、PTA供需格局进入弱势通道，供应增加需求减少，PTA上行压力将渐显。 2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PTA或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 PVC 观点： PVC偏多格局延续 （1）国内PVC行业开工率走低，其中主要是新疆、山东、天津地区开工率较低。整体行业开工率在69.62%，较前一周下降3.1个百分点； （2）华东和华南地区总计库存量在15万吨附近，要是期货交割库库存有所增加； （3）四川地区电石供应延续偏紧格局。内蒙地区受沙漠会议影响，火工品仍暂时不批，石灰石供应紧张。短期电石供应仍呈现地区性不均衡状态。 逻辑：环保检查因素依旧是近期利多PVC市场的主要因素。一方面，环保安检、运输对供应形成利多影响。同时，需求方面，进入“金九银十”的消费旺季，PVC需求暂不看空，PVC去库存的趋势有望延续至9月底。但另一方面，环保政策也对PVC下游制品企业的开工形成利空影响。例如，受环保影响，浙江地区管材企业及压延膜企业的开工均不同程度下降。总体而言，PVC短期利好对走势仍有支撑，但买卖双方对价格的博弈仍未结束。走势上，PVC走势短期偏强，目前，供需格局未扭转前，暂不看空三季度PVC走势。 风险因素： 1、环保政策对供应利好结束，同时对需求形成较大利空，PVC需求出现旺季不旺。这将令PVC走势承压。 2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PVC或受连带影响涨势受阻回落。 震荡偏多 多单续持，止损区间7200 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年9月4日 2 / 12 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA在周五出现大幅走高，打破区间震荡格局，略呈偏强态势。主力1801最终收于5374，主力周线收涨1.17%。周五主力持仓在196.8万手左右，较前一周增加约16万手。（数据来源：文华财经行情软件）。上周五PTA华东市场现货价格在5265-5275元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周PTA周平均开工率在71.7%，较前一周上升2个百分点；实时开工率在72.4%（目前产能基数为4884万吨），去掉长期停产产能1180万吨，目前实时开工率在95.5%。（数据来源：CCFEI）。目前PTA市场仅恒力有110万吨产能在检修，本周宁波台化120万吨装置、虹港石化140万吨装置加入检修。 上游市场：原油价格宽幅震荡，WTI原油在46美元/桶附近，布伦特在52美元/桶附近。9月亚洲PX ACP达成在820美元/吨，较8月ACP上调10美元/吨，本次达成双方分别是：韩国双龙-台湾亚东石化、日本JX-盛虹。折算PTA生产成本约4290，主力合约盘面利润在1000元/吨以上，处于偏高水平。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯装置周平均负荷下降0.4个百分点，在82.8%（聚合体产能4841万吨）。由于厦门金砖会议导致部分短纤长丝装置进入停车，而原先停车装置目前也未重启，故整体开工率继续下滑。近期，聚酯库存有所下降，POY7.5天(-0.5)、DTY16.5(-1)天、FDY7.5天(-1)。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：PTA突破区间震荡格局，中长期警惕上行压力。 上周PTA走势偏强，基本面上，PTA并未有重大利多消息出现；但同时，利空也暂无实质性影响。短期看，PTA延续着供需紧平衡状态，在供需格局彻底转弱前，PTA走势的上涨或只是阶段性的乐观。 短期支撑方面。消费需求仍未大幅转弱，特别是在环保督查进驻浙江后，由于喷水厂及印染厂受到的影响较大，部分不达标的企业面临关停。下游预期印染能力受限、染费上涨的情况下，喷水厂以及织机厂均提升开工率以便提早送染，预防后期印染再出现大整治致使订单堆积的可能性。因此，聚酯的短期需求反而走强。供应方面，PTA暂未新增产能的情况下，大装置的检修增加了短期PTA供应偏紧的程度，一些大企业还下调了9月合约货的供应。总体看，目前PTA供需格局暂未彻底转弱。 但中长期看，不排除利好因素结束后，PTA供需格局仍面临调整。一是，PTA供应的回升。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年9月4日 3 / 12 且盘面的高利润，支撑着PTA旧装置的重启预期。二是，聚酯后期旺季需求如被提前后，可能面临实际的旺季不旺的现象。因此，中长期看，PTA上行仍有压力。 走势上，短期利好对PTA走势有支撑，但中长期PTA走势上行阻力也不容忽视。 4.操作策略 观望。PTA走高后暂不建议追涨，关注资金流向。 5.主要风险点 1、PTA供需格局进入弱势通道，供应增加需求减少，PTA上行压力将渐显。 2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PTA或受连带影响涨势受阻回落。 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周PVC走势再创新高，主力1801最终收于7835，主力周线收涨4.75%，周五主力持仓在24.8万手附近，较前一周增加约6万手。（数据来源：文华财经行情软件）。 现货价格继续攀升，目前西北地区电石料主流出厂承兑价格在7300-7400元/吨，较前一周+100元/吨；山东地区电石料主流出厂价格在7380-7400元/吨现汇，较前一周+50元/吨；华南地区电石料5型价格在7250-7350元/吨，较前一周+250/200元/吨；华东市场电石料主流价格在7450-7600元/吨，较前一周+50/100元/吨；乙烯料华东送到价格在8000-8100元/吨，较前一周+350。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化及点评 PVC行业：上周，国内PVC行业开工率走低，其中主要是新疆、山东、天津地区开工率较低。整体行业开工率在69.62%，较前一周下降3.1个百分点，其中，国内乙烯法开工率在67.25%，电石法开工率在71.23%。 上周，国内PVC新增检修不多，天津大沽和LG受全运会影响，开工降至5成左右。青海宜化由于上游裂解装置更换新设备，PVC装置暂时停车，预计9月中下旬恢复运行。9月国内PVC计划检修装置约有270万吨，供应暂不会有太大提升。 PVC库存：华东和华南地区总库存量在15万吨附近，环比前一周上升1.2万吨。华东地区PVC库存在11.3万吨，主要是期货交割库库存的增加；华南地区库存在3.7万吨左右。（数据来源：隆众石化网） 原料市场：上周电石价格基本稳定，个别地区有调涨。供应方面，四川地区电石供应延续偏紧格局。内蒙地区受沙漠会议影响，火工品仍暂时不批，石灰石供应紧张。目前，四川 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年9月4日 4 / 12 地区电石到货价在3300-3470元/吨，甘肃地区电石主流出厂价在2750-2900元/吨。（数据来源：隆众石化网）短期电石供应仍呈现地区性不均衡状态。 3.下周展望 品种整体：PVC偏多格局延续。 上周，国内PVC走势再创新高。环保检查因素依旧是近期利多PVC市场的主要因素。 一方面，环保安检、运输对供应形成利多影响。例如，原料上，四川仍需外采电石，内蒙地区开工受限，令PVC生产成本维持高位水平。天津全运会期间，该地PVC企业开工处于偏低水平。此外，中泰、天业等大企业的开工率在环保安检影响下，维持5-6成开工。加上进入9月后，PVC检修将环比回升。这些都对阶段性PVC供应形成利好支撑。同时，需求方面，进入“金九银十”的消费旺季，PVC需求暂不看空，PVC去库存的趋势有望延续至9月底。 但另一方面，环保政策属于双刃剑，同时也对PVC下游制品企业的开工形成利空影响。例如，受环保影响，浙江地区管材企业及压延膜企业的开工均不同程度下降。据悉，9月江苏地区也将受到环保制约，管材企业生产或受影响。而从目前下游的采购意愿看，仍以按需采购为主，对PVC高价的抵触情绪仍存。 总体而言，PVC短期利好对走势仍有支撑，但买卖双方对价格的博弈仍未结束。走势上，PVC走势短期偏强，目前，供需格局未扭转前，暂不看空三季度PVC走势。 4.操作策略 多单可续持，止损区间7200。 5.主要风险点 1、环保政策对供应利好结束，同时对需求形成较大利空，PVC需求出现旺季不旺。这将令PVC走势承压。 2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PVC或受连带影响涨势受阻回落。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年9月4日 5 / 12 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2017/9/12017/8/28涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-119-61-58TA1709-TA1801-140-68-72TA1805-TA170930228跨市场价差华东现货-CFR中国完税-101-14241PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA18015374881.66%1968526232284TA18055264240.46%31966429098TA17095234160.31%135384-75222 PTA期货市场价格