宏观大类日报：关注外汇市场波动

华泰期货|宏观大类日报 2017-09-05 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 关注外汇市场波动 昨日市场表现 （1）外汇市场：关注弱美元的终结 1、美元指下跌涨0.24%，收于92.612（窄幅震荡），关注风险过后流动性变动风险； 2、人民币震荡收涨，离岸收于6.5316（维稳），关注美元转强对人民币的压力； （2）权益市场：美股休市，A股反弹 1、美股休市。 2、A股震荡，上证上涨0.37%，深证上涨0.76%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断； （3）债券市场：关注利率转向风险 1、美债休市； 2、10年中债利率上涨1.87%至3.655%（流动性担忧），关注去杠杆延续背景下脉冲风险； （4）商品市场：短期波动，中期调整风险 1、文华商品夜盘上涨0.14%，黑色（焦炭+2.35%、焦煤+2.74%）领涨。 2、上期所：下调镍锡品种部分合约手续费，镍品种平今仓免手续费。 大类资产关注点 秋高气爽的天气下并不一定是平静的市场。当全球经济复苏处于一片祥和之中时，政策的变动风险值得关注。9月无论是欧洲还是美国，货币政策均面临着进一步选择的压力——市场的预期推动着两大央行不得不做出选择，而外汇市场的选择对于不同经济体的资本定价带来影响。另一方面，人民币的形成机制改革声音近期也有所增加，在人民币贬值预期基本消失的背景下，余永定认为推动汇改的有利时机已经出现。而对于其他非美经济体，在前期美元贬值压力之下的经济活动面临着外汇市场调整的需求。在市场乐观预期之下，虽有地缘风险阶段性冲击着市场，但是整体经济运行轨迹依然不错。短期内，“新周期”展望依然存在的预期之下，仍建议市场增加对冲头寸，规避9月市场的波动率风险。 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-05 2 / 34 地区观察——美联储：关注美元调整的结束 1、经济数据： 1）美国铸币局（MINT）：美国8月鹰形金币销量环比下滑42.4%，至0.95万盎司。8月鹰形银币销量环比下滑54.8%，至102.5万盎司。 2）美国亚特兰大联储GDPNow模型：下调美国第三季度GDP预期0.1个百分点，至增长3.3%。 3）美国7月成屋签约销售指数同比 -0.5%，预期 0.5%，前值 0.7%修正为 0.4%。 4）美国8月芝加哥PMI 58.9，预期 58.5，前值 58.9。 5）美国7月个人收入环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.0%。美国7月个人消费支出(PCE)环比 0.3%，预期 0.4%，前值由 0.1%修正为 0.2%。 6）美国7月核心PCE物价指数同比 1.4%，创2015年12月来最低增速，预期 1.4%，前值 1.5%。 7）美国首申失业金人数 23.6万，预期 23.8万，前值 23.4万修正为 23.5万。 评：地产——美国7月成屋销售意外下降，表明成屋销售继续受到有限供应所约束。库存稀缺仍然是住房市场的最大不利因素，此外，供应稀缺导致的价格上涨速度超过薪资增速，进一步加剧了销售压力。PCE——兴业研究：美国7月核心PCE同比增速不及预期。预计下半年美国PCE和CPI将继续走平或小幅下行，但不具备大幅下行的条件。一方面，美国薪资增速企稳，给予通胀内生性动力；另一方面，美国原油需求或好于市场预期，油价在9、10月份可能出现反弹。通胀稳中有降应在美联储预料之中，不是阻止12月加息的充分条件。然而，近期Harvey飓风带来的经济损失和特朗普团队内部矛盾公开化，可能动摇美联储12月加息的决心。华尔街见闻：美国7月个人消费支出（PEC）升幅不及预期，且美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数同比增速降至2015年12月来最低，表明通胀依旧低迷，这可能强化市场对美联储将推迟至12月份或之后才加息的预期。不过继前一月零增长过后，7月个人收入增幅超预期，成为本次报告的一个亮点。就业——美国8月26日当周首次申请失业救济人数小幅回升至23.6万，但仍低于预期23.8万，为连续第130周低于30万的门槛，为20世纪70年代以来最长周数。数据表明美国就业市场基本处于充分就业。波动更小的首申失业金人数四周均值较上周下降1050人至23.67万人。美国劳动部表示，并没有特殊因素影响本轮数据统计，但需要注意的是，接下来的首申数据可能受到飓风“哈维”的影响。 2、政策/风险： 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-05 3 / 34 1）美国白宫发言人Sanders：特朗普政府的职责是提出税改的核心原则，国会的职责是立法。特朗普决定要关闭俄罗斯在美国的部分领事馆。 2）美国国家飓风中心（NHC）：飓风Irma升级为三级飓风。 3）特朗普政府周四（8月31日）回敬俄罗斯驱逐美方外交人员的举动，命令俄罗斯关闭莫斯科在旧金山的领事馆，并裁撤俄罗斯在华盛顿大使馆和在纽约领事馆的人员。 4）美国财长Mnuchin：美元在长期范围内更强，体现出信心。美元在一定程度上走软的话，更有利于美国贸易。没有谁会听凭美国发生债务违约。9月29日的债务上限截止日期可以略微变动。 5）美国财长Mnuchin：绝对存在税改计划。将在9月份公布“很详细”的方案。正与白宫经济委员会主任Cohn和国会议员们致力于税改计划。税改计划包括对中产阶层减税和简化税收政策。将披露蓝皮书，以便国会山审阅。我们处于在2017年年底前完成税改计划的正轨之上。税改不仅仅针对大型公司而已。目标是将公司税降至15%，并让其具有竞争力。 6）朝鲜全面反对安理会涉朝声明：导弹发射是回应美韩军演。据朝中社报道，朝鲜外务省发言人31日表示，近日联合国安理会就朝鲜进行“火星-12”型中远程战略弹道导弹发射训练发表一份主席声明，声明歪曲事实，是对主权国家自卫权的粗暴践踏，朝鲜对此予以全面反对。本次导弹发射训练是对美韩“乙支自由卫士”联合军演予以坚决回应的序幕。朝鲜今后还将以太平洋为目标，更多地进行弹道导弹发射训练，推进战略武力实战化和现代化。（新华社） 7）朝中社称，朝鲜预计未来将针对太平洋地区发起更多导弹演习。 评：美国白宫预算办公室主任Mulvaney：联邦基建开支将具有刺激作用。 标普：预计美国联邦政府在9月份后期关门的可能性“偏低”，飓风Harvey进一步降低了政府停摆的可能。一旦美国政府在第三季度前期关门，恐将在第四季度造成GDP每周被削减大约0.2个百分点或至少65亿美元。如果政府在第四季度才关门，第四季度GDP所遭受的冲击可能更严重。但押注美国政府会理性地关门将颇具风险，“如果政府关门，将会见血”。 3、美联储： 1）国际金融协会（IIF）：下一场“缩减QE的发怒”可能会冲击到新兴市场资产。 2）美国达拉斯联储主席Kaplan：希望在飓风Harvey之后关注经济复苏和安全问题，而不是Harvey所造成的经济影响。预计Harvey会造成经济短期性疲软，但之后会进入复苏期。其他灾难带来的经验教训是，Harvey过后，将重返典型的GDP水平。 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-05 4 / 34 评：加拿大蒙特利尔银行指出，朝鲜局势升级的可能性，再加上热带风暴哈维对实体经济的破坏，已经“带来了美联储暂停行动已非暂时性的风险”。市场目前对于美联储未来利率上升预期较低- 评：美国劳工节休市 2、政策/风险： 1）据韩联社，韩国认为朝鲜有可能在9月9日（国庆日）发射洲际弹道导弹（ICBM）。 2）据Politico，特朗普将延缓六个月结束“幼年来美暂缓递解计划”（DACA）。 评：地缘风险依然持续发酵 3、美联储： 评：高盛：预计美联储将在9月份宣布资产负债表正常化，12月份加息的可能性为55%。 本周美联储官员讲话时间表更新（北京时间）—— 周二19:30，美联储理事Brainard发表讲话； 周三00:30，明尼阿波利斯联储主席Kashkari（2017年FOMC票委）发表讲话： 周三01:10，明尼阿波利斯联储主席Kashkari（2017年FOMC票委）发表讲话； 周三07:00，达拉斯联储主席Kaplan（2017年FOMC票委）发表讲话； 周五00:15，克利夫兰联储主席Mester（2018年FOMC票委）发表讲话； 周五07:00，纽约联储主席Dudley（永久投票权）发表讲话； 周五08:15，堪萨斯联储主席George（2019年FOMC票委）发表讲话； 周五20:45，费城联储主席Harker（2017年FOMC票委）发表讲话。 地区观察——欧央行：欧洲宽松退出预期 1、欧洲/非美风险： 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-05 5 / 34 1）欧洲议会首席谈判代表Verhofstadt：下一轮英国退欧谈判将在9月最后一周开始。英国对邻国负有承担退欧后续影响的责任。 2）G7声明：G7国家谴责朝鲜核试验，要求朝鲜摒弃一切核弹项目。G7准备好强化对朝措施，以促使朝鲜遵守联合国安理会决议。 3）欧洲央行执委Mersch：欧盟不仅有必要完成银行业联盟，还需要完成机构设立工作，包括正在讨论中的欧盟财政部以及欧洲议会的下设机构。市场对欧洲央行的信任仅仅在逐步恢复，仍存在怀疑认为欧洲央行的行动并非基于欧元区整体而是个别国家的利益。 4）据YouGov民调：法国总统马克龙支持率从36%下滑至30%。 评：核心国和非核心国，非美地区经济展望的分化正在发生变化，继续关注相关利差扩大带来的投资机会，关注法国情况变化。 2、欧洲/非美经济： 1）欧元区7月PPI同比 2%，预期 2.1%，前值 2.5%修正为2.4。 2）欧元区9月Sentix投资者信心指数 28.2，预期 27，前值 27.7。 3）英国8月建筑业PMI 51.1，为一年新低，预期 52，前值 51.9。 4）澳大利亚二季度企业库存季环比 -0.4%，预期 0.3%，前值 1.2%修正为1.1%。澳大利亚二季度企业营业利润季环比 -4.5%，预期 -4%，前值 6%修正为5.8%。 评：欧元区前瞻指标虽不错，但是PPI的疲弱显示出价格因素对于欧央行收缩的预期有所降低。。 3、欧央行/非美央行： 1）前日本央行委员木内登英：日本央行已经在撤回激进的刺激政策，可能还会继续。日本央行以当前的速度购债，可能会在明年年中左右达到极限。 评：根据月报的提示，关注欧央行议息之后，日本央行货币的变化。 地区观察——中国央行：关注流动性拐点风险 1、货币操作： 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-05