强势股脱水-20260506

2026/05/06 18:07 ①CPU：Agentic AI将Agent框架中高度串行的逻辑调度任务全部压给CPU，推理场景中CPU耗时占比高达80%以上；英特尔、AMD率先涨价15%且年度产能售罄，供给刚性短期难以缓解。CPU与GPU配比正从1:8向1:1演进，每GW数据中心所需CPU核心数增长4倍，国产CPU厂商有望同步享受量价齐升红利。 ②闪存+内存：AI服务器DRAM用量是传统服务器的6-7倍，HBM合约价26年一季度环比暴涨50%-55%，通用DRAM合约价涨幅亦创历史新高，2027年底DRAM产能预计仍只能满足全球60%需求。长期协议锁定供给格局，存储厂从周期博弈转向成长逻辑。 ③云计算数据中心：160亿-190亿算力大单直接催化市场情绪，但更深层的逻辑在于"产-算-电"全链协同壁垒——秦淮数据的绿电直连模式将IDC全生命周期IRR从6.3%提升至10.0%，上市公司制造基地与IDC布局的区位重合提供了纯IDC企业无法复制的资源置换能力，制冷剂景气周期叠加积层箔、液冷产能放量，多点支撑业绩确定性。 本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、CPU：牛夫人变小甜甜了 （1）大涨题材：半导体 隔夜美股CPU龙头成为焦点：英特尔大涨13%，4月以来涨140%，公司称推理与Agent AI带动CPU价值回归，CPU∶GPU配比正从1:8向1:4靠拢。 另一家公司AMD盘后股价大涨16.5%。公司第一季度营收达创纪录的103亿美元，同比增长38%，格式CEO苏姿丰预计服务器CPU的总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。 行情上，中国长城、禾盛新材等国产CPU概念股今日涨停。 （2）研报深度复盘（中信建投、东吴证券、国信证券）：Agentic AI重塑价值 ①CPU过去在算力产业链中被持续边缘化，是本轮价值回归的重要背景。2023年以来，大规模并行计算由GPU主导，CPU沦为配角——服务器升级换代周期从3年拉长至4-5年，英特尔数据中心与AI事业部收入从22年的192亿美元萎缩至25年的186亿美元，而同期英伟达营收复合增长率超130%。这种剧烈的价值分配失衡，是此番重估的起点。 ②AI范式从预训练转向强化学习与Agentic AI，CPU的角色发生根本性转变。Agent在执行任务时需要进行自主规划、多步推理、工具调用、跨模型协调等高度串行的操作。研究数据显示，在RAG、联网搜索Agent、重度科研任务三类场景中，CPU耗时占总耗时均超过80%，CPU能耗占比最高分别达到61%、57%、60%。CPU承担的是整个AI工厂的"总指挥"职责，其瓶颈直接决定系统的端到端效率上限。 ③配比重构带来需求量级跃升。传统AI服务器中CPU与GPU配比约为1:8，但在Agentic AI时代，这一比例正向1:1至1:2演进。英特尔CEO在26年一季报电话会中明确表示"未来CPU与GPU配比将走向1:1"；英伟达最新Vera Rubin架构已采用1:2设计；ARM CEO Haas指出，每GW数据中心容量所需CPU核心数将从传统AI时代的3000万个激增至Agentic AI时代的1.2亿个，增幅达4倍。此外，CPU还催生出独立的Agent沙箱集群（CPU Sandbox）作为全新需求，微软Fairwater下一代数据中心已采用GPU与CPU集群分离设计。 ④供给端刚性约束正在推动CPU进入"供给溢价"阶段。英特尔因自身财务问题资本开支锐减，主要靠将PC端产能向服务器端切换；AMD依赖台积电代工，而台积电3nm、2nm先进制程优先分配给GPU与AI ASIC。当前英特尔与AMD已多次上调全系列CPU价格，平均涨幅达15%，部分高端型号更高，26年全年产能已基本预售完毕，服务器CPU交期拉长至16周以上。预计2026年服务器CPU涨价幅度在20%-30%。 2、存储："怎么可能够用" （1）大涨题材：闪存+内存 除CPU外，存储成为另一大亮点，美股美光、闪迪再创历史新高，韩股三星、海力士大涨。 报道称，SK海力士与微软、谷歌的近期长约已将预付款提高至合同总价值的10%–30%，并设定合同期内最低价格条款。SK海力士与微软的协议核心为今年起三年期DDR5供应，合同规模预计达数百亿美元；与谷歌的谈判涉及长达五年的通用DRAM长约，并可能附加两年延期条款。 美光CEO表示"AI才刚开始，但内存已经不够了，今年DRAM与NAND需求或吞噬过半市场。"高管也称"AI上下文，以每年30倍速度暴涨，存储怎么可能够用"。 行情上，闪存板块今日领涨两市，江波龙、德明利等多股涨停。 （2）研报深度复盘（东北证券、东吴证券）：供给也刚性 ①AI时代存储的需求逻辑已从"量"的增加转向"结构性稀缺"。单台八卡AI服务器的DRAM用量是传统服务器的6-7倍；随着上下文窗口拉长，KV Cache的内存消耗与Token数量呈线性增长——100万Token规模下Llama3.1 405B的KV Cache需求约540GB，1000万Token规模下将达5.4TB。 ②从英伟达H100到H200、从B200到B300，HBM显存容量提升50%；从Rubin到RubinUltra，容量更是提升4倍。生产相同容量的HBM，消耗的晶圆面积约为标准DDR5的三倍，产能"挤占"效应严重。 且由于TSV先进封装和无尘室建设周期长，物理产能扩建在短期内无法追平需求，预计HBM涨价可能持续到2027年。 ③通用DRAM与NAND亦同步进入涨价周期，厂商业绩持续性正在增强。模组端，江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创26年一季度营收环比分别增长64.3%、44.2%、82.5%、168.5%，毛利率大幅改善。 随着原厂与模组厂逐渐签订LTA（长期供给协议），双方经营的周期属性将减弱，成长性将增强。利基存储方面，铠侠等原厂加速退出利基存储市场，兆易创新、普冉股份等国内厂商有 望填补广阔空间，Q1 NOR等料号持续涨价已开始反映至业绩端。 ④下一代存储技术创新加速推进，存储正从被动器件转为参与计算的关键组件。闪迪主导的HBF（高带宽闪存）通过TSV技术垂直堆叠NAND，在相同带宽（8TB/s）下可提供HBM 16倍的容量（约3TB），成本约为HBM的五分之一，计划2027年商业化量产。 此外，英伟达Groq3 LPU通过500MB片上SRAM实现150TB/s带宽，专为智能体时代低延迟解码场景设计，代表存储向存算融合方向演进。 3、东阳光：百亿大单 （1）大涨题材：云计算数据中心 公司公告，子公司东莞东阳光云智算科技有限公司与某企业签署的《算力服务采购框架合同》，合同预计总金额区间为160亿元至190亿元，期限为合同约定的订单验收通过后60个月。 公司25年开始收购秦淮数据，目前已实现全资控股，标的是国内领先的第三方数据中心运营商，2025年实现收入63.82亿元、净利润16.55亿元，运营IT容量799MW，远期规划容量约4GW，且与字节跳动等企业深度合作。 行情上，公司今日一字涨停。 （2）研报深度复盘（申万宏源、国投证券、国盛证券）：产算电闭环 ①收购秦淮数据是东阳光核心业务逻辑的全面重塑，而非单纯的资产扩张。秦淮数据是国内超大规模定制化数据中心运营商，长期深度绑定核心互联网大厂，第一大客户（字节跳动）收入占比2020年起稳定在80%以上，2025年1-5月达84%。现有资产已进入高度成熟期，25年中国区净利润16.55亿元，同比增长26.42%，净利率25.94%，EBITDA率维持50%以上，毛利率稳定在40%以上，盈利能力在行业内处于领先水平。 ②同时，秦淮数据的核心价值在于"算电协同"的先发布局，这正契合当前国家新基建战略的方向。2026年3月，"算电协同"首次被写入政府工作报告。秦淮数据早在2020年即确立了与可再生能源深度耦合的战略，于山西大同投建150MW专属光伏项目并网，是国内首家承诺2030年实现100%可再生能源目标的互联网科技企业。 绿电直连模式下，IDC项目的EBITDA率可从证电分离模式的37.4%提升至53.7%，全生命周期IRR从6.3%提升至10%。中长期，秦淮数据拟在乌兰察布、韶关、中卫、宜昌等地新建多处GW级零碳智算园区，远期总容量规划5GW。 ③协调方面，东阳光的氟氯化工/制冷剂对应液冷（电子氟化液、冷板），铝箔/电子元器件对应供配电（SST超级电容、积层箔电容）——供配电与温控支出占IDC建设总投入的70%以上。2025年11月，东阳光联合台达、秦淮数据发布全球首个基于SST的智能直流供电系统，积层箔电容助力该系统在1平方米空间内实现1MW稳定运行，供电空间缩减50%以上。 此外，东阳光在韶关、宜昌、乌兰察布等地的大规模制造基地与秦淮远期IDC布局高度重合，能够通过工业产值、就业贡献置换算力节点的关键资源指标，这是纯IDC企业无法复制的区位优势。 ④公司传统主业制冷剂景气向上，实际拥有制冷剂配额约6万吨，集中于R32、R125等主流高价品种，稳居国内第一梯队。26年三代制冷剂配额总量与25年相同，供给端约束成型，26年一季度R32/R125/R134a均价环比分别提升至63500/55000/58500元/吨，Q2盈利提升有望延续。26-27年制冷剂涨价叠加积层箔、液冷产品等高附加值产能放量，预计26-27年归母净利润将分别达到约18.87亿元和24.56亿元（仅东阳光口径，不含秦淮并表），同比增幅超360%和30%。 研报来源： 申万宏源，李国盛，A0230521080003，产算电闭环铸就全栈AIDC基建领军（东阳光系列深度之三暨数据中心系列深度之九），2026年3月31日。 国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，海外云厂商财报的启示，2026年5月5日。 国投证券，马良，S1450518060001，打造核心产业链推动整体向AI全产业链高科技公司升级，2026年5月1日。 东北证券，李玖，S0550522030001，需求爆发+供给刚性，AI驱动存储新周期——海外存储深度报告（一），2026年4月21日。 东北证券，李玖，S0550522030001，AI推理时代下的存储创新：从被动记录到存算融合——海外存储深度报告（二），2026年4月28日。 东吴证券，陈海进，S0600525020001，存储Q1业绩点评：模组景气高企，利基存储开始发力，2026年5月4日。 中信建投，应瑛，S1440521100010，CPU系列报告1：Agentic AI重塑通用计算价值，2026年5月3日。 东吴证券，王紫敬，S0600521080005，Agent时代CPU迎来重新定位，国产CPU有望量价齐升，2026年4月26日。 国信证券，张伦可，S0980521120004，CPU与加速器配比重构，Intel业绩爆发，ARM架构崛起，2026年4月29日。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。