配股落地，引入CPE等长期战略投资者

浪潮数字企业(00596) 证券研究报告 计算机/公司点评/2025.11.19 投资评级:买入(维持) 核心观点 事件：2025年11月16日，浪潮数字企业发布配股公告。1）每股配售价为7.3港元，较上一收盘日（11月14日）收盘价折让约6.8%；2）配售股份6763.4万股，占现有发行股份总数的5.9%；3）若全部配售股份发出，合计募资约为4.9亿港元；4）预计募集净额中约70%用于补充在人工智能、云及工业软件等领域的研发投入与业务扩张，其余30%用于补充一般营运资金。 基本数据2025-11-19收盘价(元)7.88流通股本(亿股)11.53每股净资产(元)2.29总股本(亿股)11.53 引入CPE源峰，其配售金额占总募资过半。CPE前身可追溯至2008年成立的中心产业基金，目前管理资产规模超过1500亿元，重点布局科技、工业、消费健康等领域。CPE于今年10月参与浪潮集团旗下浪潮计算机12亿元的A轮融资，与浪潮体系在算力基础设施和工业数字化等方向已建立股权合作与产业协同基础。CPE作为本次配股的核心认购方，一方面被视为公司在企业管理软件长期战略的背书，另一方面也有望借助其在产业链的资源，为公司后续客户开拓与技术合作等提供支持。除了CPE之外，其他认购方亦均为长线投资人。 AIFirst战略强化，计划对所有软件进行AI原生重构。公司自2023年起推进AI First战略，AI产品体系包括三层架构：1）海岳模型（垂类企服大模型）为技术底座；2）在海岳模型上构建AI原生软件，即在iGIX/GS Cloud/HCMCloud等产品内把AI功能嵌入财务、税务、供应链等核心流程；3）原生AI应用“海岳商业AI”，定位开箱即用的智能体集群；截至1H2025，公司AI相关订单量达到2.1亿元。本次募集资金的重要投向之一即对所有软件进行AI原生重构，有望为后续大企业客单价提升提供更多空间。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 联系人朱壹zhuyi01@ctsec.com ❖投资建议：本次配股折让水平处于温和区间，在短期带来每股盈利轻微摊薄，但中期有望通过提升研发与交付能力，强化AI、云与工业软件增长曲线，提升公司竞争力。我们预计2025-2027年公司收入分别为85.5/90.7/98.8亿元，归母净利润为5.3/6.3/7.5亿元，现价对应PE为15.7/13.1/11.1x。看好公司在行业国产替代趋势下的份额提升，维持“买入”评级。 相关报告 1.《国产替代主线上的云与AI转型升级红利》2025-11-12 ❖风险提示：宏观经济回暖不及预期、ERP市场竞争加剧风险、中小型客群拓展不及预期、AI产品发展不及预期 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。