原油早报：备忘录预期发酵，多头止损放量回落

期货研究报告 2026年5月7日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘放量暴跌，多头止损但持仓变化有限，整体仍处高位震荡区间。Brent6月合约5月6日收101.27美元/桶（-7.83%/-8.60美元）；WTI6月合约收95.08美元/桶（-7.03%/-7.19美元），盘中低点88.71美元，最大跌幅一度达13.2%。SC主力合约夜盘跟随外盘大幅回落至633元。盘面成交大幅放量，但多空持仓变化不大，本质为消息驱动的短线情绪止损。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：海峡封堵实质未变，备忘录条款落地仍存不确定性。霍尔木兹通行量维持低位，约23000名船员仍滞留波斯湾；伊朗革命卫队仍维持对未协调通行船只的警示与拦截。中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平。即便备忘录达成，海峡运输与全球贸易流恢复仍需数周时间，沙特、UAE管道分流路径运力依然受限。停战备忘录本质为停火30天框架，并未解决海峡封锁、核问题、制裁等结构性矛盾，供应端实质修复路径未明确。 需求：库存去化延续但速度边际放缓，旺季抬升预期对冲下行风险。EIA数据显示美国上周商业原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度不及Reuters调查预期的3.3mb，去化速度边际放缓但格局延续。高盛指出全球库存尚未达临界低位，但去化速度与区域分布不均引发局部短缺担忧；石脑油、LPG、航煤等成品油可用缓冲被快速消耗。北半球旺季需求抬升窗口仍未关闭，高油价对消费的负反馈与炼厂提负荷的正向激励同时存在，需求侧对盘面的支撑由强转中性。 库存与结构：全球去库格局延续，期现结构边际松动。EIA当周原油库存457.2mb（-2.3mb），低于五年均值。伊拉克为本月装船原油向期限买家提供大幅折扣，但买家需愿意通过霍尔木兹海峡才能提货，反映现货端寻找出口路径的迫切性。巴克莱将油价预测上调至100美元/桶，机构对供应滞后修复的预期依然偏紧。 结论：备忘录信息有几个关键点：一是消息为美媒爆出，伊朗官方未正式确认；二是美方仍在等待伊朗回应，备忘录尚未达成；三是即便达成，本质仍是停火30天的框架协议，与现行已“无限期延长”的停火协议结构相似，并未触及核问题、海峡封锁、制裁三大根本矛盾；四是美方明确保留军事打击选项作为后手；五是伊朗对部分提议态度保留，部分条款已表态不可接受。但实际局势演变能否兑现市场预期仍待验证。 操作建议：观望为主。备忘录尚未达成且伊朗态度未明，等待伊朗官方回应。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：伊朗官方拒绝备忘录或对核条款明确反对，谈判破裂回归冲突，地缘溢价快速回归推动盘面强势反弹；备忘录达成但海峡通行恢复不及预期、滞留船员撤离缓慢，市场重新定价供应修复滞后。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】