原油早报：备忘录预期发酵，多头止损放量回落

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油震荡。
• 盘面表现：外盘放量暴跌，多头止损但持仓变化有限，整体仍处高位震荡区间。Brent 6月合约收101.27美元/桶（-7.83%），WTI 6月合约收95.08美元/桶（-7.03%），盘中低点88.71美元。SC主力合约夜盘跟随外盘大幅回落至633元。
• 供给端：海峡封堵实质未变，备忘录条款落地仍存不确定性。霍尔木兹通行量维持低位（约23000名船员滞留），中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平。即便备忘录达成，海峡运输与全球贸易流恢复仍需数周时间，沙特、UAE管道分流路径运力受限。
• 需求端：EIA数据显示美国上周商业原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度不及预期，但格局延续。高盛指出全球库存尚未达临界低位，但去化速度与区域分布不均引发局部短缺担忧。北半球旺季需求抬升窗口未关闭，高油价对消费的负反馈与炼厂提负荷的正向激励同时存在，需求侧对盘面的支撑由强转中性。
• 库存与结构：全球去库格局延续，期现结构边际松动。EIA当周原油库存457.2mb（-2.3mb），低于五年均值。伊拉克向期限买家提供大幅折扣，但买家需通过霍尔木兹海峡提货，反映现货端寻找出口路径的迫切性。巴克莱将油价预测上调至100美元/桶，机构对供应滞后修复的预期偏紧。

研究结论

• 备忘录信息关键点：
  1. 美媒爆出，伊朗官方未正式确认。
  2. 美方仍在等待伊朗回应，备忘录尚未达成。
  3. 若达成，本质仍是停火30天框架协议，未触及核问题、海峡封锁、制裁三大根本矛盾。
  4. 美方保留军事打击选项。
  5. 伊朗对部分提议态度保留，部分条款已表态不可接受。
• 实际局势演变能否兑现市场预期仍待验证。

操作建议

• 观望为主。等待伊朗官方回应。

风险提示

• 伊朗官方拒绝备忘录或对核条款明确反对，谈判破裂回归冲突，地缘溢价快速回归推动盘面强势反弹。
• 备忘录达成但海峡通行恢复不及预期、滞留船员撤离缓慢，市场重新定价供应修复滞后。