脱水研报-20260505

事件：FDA宣布Glas旗下四款ENDS烟弹产品获得PMTA授权。 2026年5月5日，FDA正式公告授权Glas旗下Classic Menthol、Fresh Menthol、Gold和Sapphire四款ENDS产品上市。 其中Classic M 新型烟草：FDA首次放行非烟草、非薄荷醇ENDS产品，调味电子烟合规化路径出现边际变化，利好思摩尔国际，雾麻科技【国金轻工&新消费】 事件：FDA宣布Glas旗下四款ENDS烟弹产品获得PMTA授权。 2026年5月5日，FDA正式公告授权Glas旗下Classic Menthol、Fresh Menthol、Gold和Sapphire四款ENDS产品上市。 其中Classic Menthol和Fresh Menthol为薄荷醇口味，Gold和Sapphire为非烟草、非薄荷醇口味。 FDA首次批准非烟草、非薄荷醇类ENDS产品，意味着在年龄验证和使用限制配套下，部分调味电子烟产品有望进入美国合规市场。 本次获批的关键在于身份验证和设备访问限制机制。 Glas产品要求用户通过政府颁发的身份证件完成年龄和身份验证，并通过蓝牙将电子烟设备与智能手机配对；若设备与手机分离，设备将无法运行。 此外，App还会随机进行生物识别签到，以进一步核验实际使用者身份。 认为，该技术与营销限制措施相结合，有助于降低青少年接触风险，因此支持相关产品满足公共健康标准。 美国合规雾化烟扩容空间有望进一步打开。 当前美国非法雾化产品占比较高，FDA局长表示电子烟店中销售的85%电子烟产品为非法，其烟草制品中心代理主任支持通过“烟草危害减少”策略降低卷烟吸食率，并谨慎支持扩大调味电子烟授权范围。 FDA一方面持续打击非法电子烟，另一方面放宽部分非烟草、非薄荷醇口味产品的合规准入，有望推动消费需求从非法产品向合规产品迁移，带动合规市场扩容。 建议关注头部合规品牌、核心供应链及年龄验证技术。 英美烟草FY2025披露，Vuse在美国可追踪渠道市场份额同比提升2.0pcts至51.7%，仍处于领先位置；JUUL此前再获销售许可，显示头部合规品牌审批环境改善。 【思摩尔国际】作为英美烟草Vuse系列核心供应商，有望受益于美国合规雾化烟市场扩容及非法产品出清，相关业务后续有望修复。 年龄验证技术方面，【雾麻科技】于2025年4月就其创新年龄验证技术提交PMTA，预计最晚2026年6月前取得阶段性成果；目前多家烟草巨头对该技术表现出较强合作意愿，若后续审批顺利，有望成为调味电子烟合规扩容的重要技术支撑。 思摩尔国际2025年美国换单式电子烟收入预计在30亿左右规模量级左右，未来非法电子烟比例若从75-80%持续下降，合法比例持续提升且公司大客户bat旗下vuse市占率稳定，该业务收入与利润弹性可观，提高公司市值安全边际。