钛白粉价格环比上涨，加速全球化产能布局

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-05-06 2026年4月27日，公司发布2025年年报与2026年一季报：2025年公司实现营业收入259.88亿元，同比下滑5.63%；实现归母净利润12.45亿元，同比下滑42.61%。2026年一季度，公司实现营业收入71.58亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润1.87亿元，同比下滑72.74%。 收盘价（元）16.91近12个月最高/最低（元）23.79/15.82总股本（百万股）2,384流通股本（百万股）1,988流通股比例（%）83.36总市值（亿元）403流通市值（亿元）336 硫酸价格上涨推动成本显著提升，钛白粉环节盈利能力承压。 根据公司公告，2025年公司生产钛白粉127.64万吨，同比下降1.48%；销售钛白粉126.21万吨，同比增长0.60%，产销量整体保持相对稳定，2025年钛白粉业务毛利率为23.04%，同比下滑约8.31个百分点。钛白粉盈利能力下滑一方面是由于行业供需矛盾突出，钛白粉价格在25年整体呈现下行趋势；另一方面由于中东地缘冲突等因素影响，硫磺价格上涨推动硫酸价格大幅上行，最终导致成硫酸法钛白粉成本快速上行与价差收窄。根据百川盈孚，26Q1国内98%硫酸市场均价约为1055元/吨，相较于25Q1均价上涨约616元/吨，相较于25年全年均价上涨约447元/吨。价差方面，根据百川盈孚，26Q1硫酸法钛白粉价差同比下降约2752元/吨；氯化法钛白粉价差同比下降约371元/吨。但由于3月以来钛白粉价格快速上行，氯化法钛白粉由于成本基本不受硫酸影响价差显著走扩，公司氯化法钛白粉盈利能力或将逐步修复。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com 收购VenatorUK钛白粉业务相关资产，加速全球化产能布局。根据公司公告，公司收购的VenatorUK钛白粉业务相关标的资产于英 国时间2026年4月27日完成交割。标的资产氯化法钛白粉生产线设计产能为15万吨/年，当前处于停产状态。公司将组织专业技术团队对该生产线开展全面评估、检修与调试工作，以尽快恢复其生产运营，服务全球客户。与此同时，公司将从生产、供应、销售各环节对标的资产进行整合，旨在降低生产成本、提升产品质量与生产效率、优化销售结构。此外，公司马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。通过全球化基地布局，公司有望在丰富钛白粉产品矩阵的同时加速开拓海外市场，进一步提升全球市场份额。 投资建议 公司作为国内钛白粉领先企业，2025年拥有钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，双双位居全球第一。与此同时，公司加速上游资源布局与钛白粉海外基地建设，产业链资源优势与全球化竞争力有望持续提升。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润17.30、25.88、30.53亿元，同比增长39.0%、49.6%、18.0%，对应PE分别为23、16、13倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.龙佰集团：钛白粉景气有望回升，产业深度布局优势显著2026-01-27 风险提示 （1）新建项目与海外基地建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行； （4）下游需求不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。