镍不锈钢月报：上涨趋势强化，多单继续持有

期货研究报告 2026年4月30日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：沪镍——多单持有不锈钢——多单持有 有色研究员：楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 需求：从同比产量可以发现，不锈钢当中与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，并且已经带动200系库存与300系库存的同步下降，原因还是镍铁总供给量下降以及元素供应不足带来的全产业链各环节成本上升，导致一体化的不锈钢企业利润不足，无奈减产，此趋势或将长期延续。硫酸镍方面1-3月产量同比连续上涨，目前阅读产量已经来到历史同期高位。说明初端消费厂家对于电源正极侧的需求预期较好，而三元电池侧本身具备镍价的边际定价权，会将对镍价形成较强支撑。 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。 结论：利多消息连续出台（RKAB、硫磺、出口税、基准价）逐渐强化镍价上涨趋势 操作建议：多单持有风险提示：矿端政策再次转变 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、2026年2月沪镍行情回顾.......................................................................................................................3 镍矿供应及矿山情况.......................................................................................................................................4电解镍供应..........................................................................................................................................................5镍铁供应..............................................................................................................................................................6 四、观点与建议...................................................................................................................................................9 图目录 图1：沪镍主力合约走势图..................................................................................................................................................3图2：中国镍矿砂进口..........................................................................................................................................................4图3：中国镍矿砂进口季节图..............................................................................................................................................4图4：镍矿价格于运价指数..................................................................................................................................................4图5：镍矿港口库存季节性..................................................................................................................................................4图6：中国电解镍产量年度对比...........................................................................................................................................6图7：镍矿港口库存季节性..................................................................................................................................................6图8：中国镍铁产量（折合成镍金属吨）...........................................................................................................................6图9：印尼镍铁产量..............................................................................................................................................................6图10：不锈钢粗钢产量........................................................................................................................................................8图11：不锈钢社会库存统计.................................................................................................................................................8图12：不锈钢利润................................................................................................................................................................8图13：不锈钢出口单位：万吨.............................................................................................................................................8图14：上期所库存................................................................................................................................................................8图15：LME库存...................................................................................................................................................................8图16：电解镍基差................................................................................................................................................................9图17：镍进口盈亏................................................................................................................................................................9 一、2026年4月沪镍行情回顾 沪镍主力合约月内总体呈现下跌后反弹的趋势。月初沪镍主力合约延续三月底的缓慢下跌行情，想现金成本线靠拢，但随着印尼更改镍矿基准价计算方式的消息出炉，镍价开始快速拉升，技术面上MA5日均线快速上穿MA10日和MA20日均线，多头趋势初现。至14.2万元左右，价格开始首次遇见压力，原因是镍矿基准价改变带来的成本上升被基本消耗。价格出现短暂的回落。但之后随着市场重心转向硫磺成本高企、印尼配额缩减带来的矿端短缺由预期转向现实，镍价开始再次快速飙升。当前来看，MA5日均线>MA10日均线>MA20均线>MA60均线，成典型的多头趋势排列，沪镍技术面持续偏多。 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、供需关系分析 (一)国内供给结构 镍矿供应及矿山情况 2026年3月份中国镍矿砂及其精矿进口量1631923.42吨，环比增加33.0%，同比增加6.6%；菲律宾进口镍矿的数量环比增加42%，3月进口量1393215吨，同比增加32.5%。进入4月之后，前期矿端价格逆季节性上涨，由于菲律宾雨季的持续时间一般为当年10月是来年4月，期货当中一般会提前反应，因此矿端价格一般会呈现加强的季节性。不同于2025年，菲律宾今年并未出现气候异常，到岸价格的逆季节性上涨反弹基本来自于两个方面。一方面美以伊战争爆发，使得海运成本有所上升；另一方面印尼修改RKAB配额后期国内的镍矿产量受到影响，与中国之间形成竞争关系，促使镍矿到岸价格上升。这样违反季节性的价格上涨对于镍价的支撑力度将远强于季节性的矿价上涨。 而三月镍矿价格的逆季节性上涨也恰恰反映了前期市场对于印尼RKAB配额缩减带来的矿端紧张的担忧。这也是3月进口量同环比皆有所增加的主要原因，企业处于对未来矿端紧张的担忧，提前开始屯矿。进入四月后，随着镍矿到菲律宾镍矿离港量得大幅攀升，价格随着到岸量的攀升逐渐回归到季节性当中，但季节性的影响并不能有效影响价格，镍产业链全链条各环节成本依旧在上升。 资料来源：中国海关，信达期货研究所 资料来源：中国海关，信达期货研究所 1.5%品位矿的CIF价格从79.5美元/湿吨连续回落至73美元/湿吨。FOB1.5%品位