核心观点
- 双环传动2025年净利润同比增长23%，展现出稳健的盈利能力。
- 公司受益于新能源齿轮业务和智能执行机构业务的持续放量，以及降本增效的推进，表现出较强的业绩韧性。
- 公司在国内纯电汽车大功率市场占据70%以上的份额，已实现两轮“蜕变”：齿轮外包趋势带来的订单机遇，以及新能源车爆发催生的大量齿轮需求。
- 当下双环面临第三轮成长机遇：①出海，通过全球化战略推进和海外建厂，打开成长天花板；②平台化，打造齿轮领域平台化供应体系，品类持续延展开辟新增长曲线。
关键数据
- 2025年Q4营收26.5亿元，同比增长29.8%，归母净利润3.6亿元，同比增长27%。
- 2026年Q1营收20.95亿元，同比增长1.5%，归母净利润2.84亿元，同比增长2.9%。
- 2025年公司乘用车业务营收60.0亿元，其中新能源业务营收41亿元，同比增长22%。
- 2025年公司海外业务营收20.8亿元，同比增长58.9%。
- 2026年Q1毛利率27.6%，同比+0.73pct，环比-0.65pct。
研究结论
- 双环传动已建立较为完备的高精齿轮供货矩阵，涵盖车端、机器人端和其他领域产品。
- 公司积极推进全球化战略，通过技术、人才、产能、客户的深度布局，有望获得中长期持续增长的动力。
- 预计2026/27/28年归母净利润分别为14.6/17.1/19.5亿元，对应EPS为1.71/2.02/2.29元。
- 维持“优于大市”评级，看好双环传动出海打开长期成长空间及产品线持续开拓带来的全新成长动力。
