国际市场
- 美棉期价驱动因素：干旱导致的减产预期、美伊冲突推高种植成本及替代品价格、CFTC非商业性持仓快速增加。
- 干旱影响：美棉面积98%受D1-D4级别干旱影响，市场预期减产，但NOAA展望显示后续降雨增加，干旱程度或缓解。
- 厄尔尼诺影响：5-7月厄尔尼诺概率超50%，强厄尔尼诺概率近50%，但历史数据显示对全球及美国棉花单产影响有限。
- 美伊冲突影响：部分扰动已被定价，持续冲突可能导致化肥短缺，影响2026/27年度全球棉花产量。
- CFTC持仓：ICE美棉非商业性持仓净多单快速增加，短期增幅已超2024年快速增加阶段，警惕后续快速回落。
国内市场
- 减产预期：国内棉花播种结束，面积减少约5%，产量预计下降5%左右，供需格局收紧。
- 库存情况：若无储备棉补充，2025/26年度末期国内棉花库存将处于近年来同期偏低水平。
- 消费需求：纺织企业开机负荷高于去年同期，终端纺服零售额同比增幅超9%，但下游生产利润被挤压，需求可持续性存疑。
研究结论
- 短期支撑：种植面积下降及供需格局收紧预期下，市场情绪偏乐观，短期棉价仍有较强支撑。
- 中长期关注：天气、需求、政策端及储备棉变化，郑棉期价中长期运行中枢高度宜谨慎乐观。
宏观环境
- 降息预期偏弱，2027年度加息概率已大于降息概率。
关键数据
- USDA4月报：环比调增2025/26年度全球棉花产量、消费量、期末库存预期值。
- USDA3月意向种植面积报告：预计2026年美国棉花种植面积964万英亩，超预期但市场认可度低。
- 国内棉花供需预测：2025/26年度棉花期末库存偏低，2026/27年度产量下降至740万吨，库销比下降。
- 美国服装零售：3月同比上涨7.2%。
- 越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率：环比均增加。
- 国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额：3月同比上涨7%，1-3月同比上涨9.3%。
- 纱线与纯棉纱开机负荷：均高于去年同期水平。
- 坯布端开机负荷：创下近年来同期新高。
- 进出口数据：美棉出口签约量环比下降，3月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比下降28.46%，1-3月我国棉花累计进口55万吨，同比增加21万吨。
- 库存数据：纱线与坯布综合库存均创下近年来同期新低，纺企原材料及产成品库存环比下降，终端纺服、服饰业库存同比转正。
