超长债复盘
上周政治局会议表示经济起步有力，主要指标好于预期，并强调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。4月制造业PMI为50.3%，制造业景气水平总体稳定，债市小幅下跌，超长债低开后小幅反弹。成交方面，超长债交投活跃度继续上升，交投非常活跃。利差方面，超长债期限利差走平，品种利差收窄。
超长债投资展望
30年国债：截至4月30日，30年国债和10年国债利差为47BP，处于近五年高位。一季度GDP同比增速5%，在2026年目标增速的上沿。通胀方面，3月CPI为1，PPI为0.5%转正，通缩风险继续缓解。近期债市存在回调风险，主要因素包括中东地缘冲突升级导致原油暴涨、2026年GDP目标定为4.5%-5%区间、货币政策大幅放松必要性下降、利率绝对水平较低、央行买债规模缩减。预计短期利差高位震荡为主。
20年国开债：截至4月30日，20年国开债和20年国债利差为12BP，处于历史较低位置。近期债市存在回调风险，但考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
超长债基本概况
存量超长债余额26万亿，剩余期限超过14年的超长债共260,579亿，占全部债券余额的14.4%。地方政府债和国债是超长债的主要品种，分别占比67.5%和27.4%。30年品种占比最高，为41.4%。
一级市场
上周超长债发行量下滑，共发行661亿元。分品种来看，地方政府债636亿，公司债25亿；分期限来看，20年期限占比最高，为406亿。
二级市场
成交量：上周超长债交投非常活跃，成交额11,650亿，占全部债券成交额比重为14.7%。超长国债成交额9,110亿，占比40.9%；超长地方债成交额2,221亿，占比57.8%。
收益率：国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、4BP、-3BP和3BP至2.06%、2.23%、2.22%和2.47%。国开债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、4BP、-3BP和3BP至2.15%、2.35%、2.35%和2.62%。
利差分析：期限利差方面，国债30年-10年利差为47BP，处于近五年高位。品种利差方面，20年国开债和国债利差为12BP，处于历史较低位置。
30年国债期货：主力品种TL2606收113.05元，持仓量14.73万手，成交量较上上周大幅上升，持仓量大幅减少。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
