核心观点
- 1季度业绩表现：比亚迪1季度营业收入1502.25亿元，同比下降11.8%；归母净利润40.85亿元，同比下降55.4%；毛利率18.8%，同比下降1.3个百分点，环比提升1.4个百分点；财务费用21.00亿元，主要受汇兑损失影响。
- 海外销量增长：1季度总销量70.05万辆，同比下降30.0%，其中海外销量32.12万辆，同比增长55.8%，占比提升至46%。预计美伊冲突将推动全球新能源车需求增长，公司出海销量有望加速。
- 国内销量改善预期：二代刀片电池、闪充技术及“闪充中国”战略发布，宋Ultra EV上市首周订单达3.7万台。二季度公司将推出多款重点新车，预计国内销量将逐步改善。
- 盈利预测与投资建议：预测2026-2028年EPS分别为4.64、5.37、6.24元，维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买入评级。
关键数据
- 1季度财务数据：营业收入1502.25亿元（同比下降11.8%），归母净利润40.85亿元（同比下降55.4%），扣非归母净利润41.48亿元（同比下降49.2%），毛利率18.8%（同比下降1.3个百分点，环比提升1.4个百分点），财务费用21.00亿元（主要受汇兑损失影响）。
- 1季度销量数据：总销量70.05万辆（同比下降30.0%），其中国内销量37.93万辆（同比下降52.3%），海外销量32.12万辆（同比增长55.8%），海外销量占比46%。
- 未来业绩预测：2026-2028年营业收入分别为903.85亿元、977.09亿元、1053.04亿元，同比增长率分别为12.4%、8.1%、7.8%；归母净利润分别为42.35亿元、48.99亿元、56.91亿元，同比增长率分别为29.8%、15.7%、16.1%。
研究结论
- 比亚迪海外销量高增，预计闪充及新车上市将促进国内销量改善，技术创新和产品出海将成为公司未来核心增量。
- 维持买入评级，目标价为125.28元。
