塑料部分
观点：
5月供应端维持低位，需求传导不畅。中东商谈不定，封航现实延续，原料供应难恢复。3月石脑油非中东货套利发生，4月裂解降负趋稳，衍生品跟降负荷，PE总开工72.7%。天津、埃克森装置恢复，中海壳裂解存回归预期，新增巴斯夫、中天检修，4-5月开工或在70-75%。基本匹配上游主营、炼化乙烯减量，对原料负反馈较为充分，HD-LL价差小幅修复，宝丰、独山子FD转产，标品排产或存下滑空间，乙烯衍生品利润维持深度亏损。中东进口占总约50%，近表需的14%，亚洲其他区域生产及直接进口也依赖中东货源，前期近洋出口、转口成交放量，近期亚盘回落，CFR中国跌15-40美金不等，东南亚买盘有所放缓；出口不完全统计4月交付约30-35万吨。需求下游开工部分下滑，终端转淡季备货意愿低，4月需求负反馈强于预期。春耕收尾，棚膜淡季，农膜开工下滑至低位状态。管材前期开工回暖较快的工厂负荷回落，西北工厂依托农业订单支撑，大企业订单跟进稳健，刚需补库；中小厂订单缩短，原料库存低位。HD膜仅食品、重包刚需，中空化工、食品包装等需求随气温回升；注塑下游增量有限。假期回归或有部分集中性备货，开工分项：PE农膜-2.6%，包装膜+0.6%，PE管材-0.3%，PE中空-0.6%,注塑-1%。终端前期订单到货，下游新单调价慢，接单谨慎，对价格传导有压制。观点中东地缘节内有升级，油价计价现实封航，继续偏强，化工主力切换后部分远月补涨，现实供需双减价格震荡。估值端原料受封航延续有所反弹，衍生品负反馈充分，脑油等原料先涨后跌，衍生品利润维持压缩。4月炼厂、裂解缺原料降负，衍生品同步检修停车驱动开工兑现70-75%中枢，近期天津、埃克森装置复产，5月开工小幅提升但仍维持低位。需求方面农膜步入淡季，下游原料库存不高，终端及经销淡季备货意愿低，价格传导不畅，中上游库存去化，负反馈强于预期；供需双减下，因供应收缩过大，产业库存预计去化，现货基差节前偏弱，5月伴随供应端持续低位，及油价偏强，价格预计有支撑。估值盘面远月补涨，终端传导不畅，5-9月差震荡，前期给出交割窗口，仓单增加。生产利润：石脑油制-4480（-720），煤制1720(+210)；乙烷制5060（-），外采乙烯-2390（+720）,利润维持承压。进口利润-120(+580)品种比价：L-PP -370(-70)，L-PVC 3180(+150)。
策略：
- 单边：封航现实延续，绝对价格偏低多；
- 跨期：供应收缩预期兑现，4-5月产业库存预计持续去化，驱动偏正套，近期月差估值回落，考虑逢低参与；
- 跨品种：塑料PP损失量接近，但近端PP更强，建议兑现FD规模转产右侧参与L-PP09。
风险：中东地缘缓和、霍尔木兹海峡停航恢复、裂解装置恢复、政策。
聚丙烯部分
观点：
供应触及低位平台，需求负反馈明显。PDH装置Q1检修规模已较高，随波斯湾航运受阻，石脑油、LPG供应增量缩减，上游裂解、PDH增量降负，周度开工63.7%/+1.1%；金能、京博、中英、中海壳回归，4月检修达峰值后回落，5月维持开工低位，供应恢复节点关注霍尔木兹海峡航运情况，目前看裂解、PDH配套检修较为充分。国内PP下游抵触，亚盘持稳，进口报盘少；周初上游报价1180偏低，后地缘支撑下涨30-50$,市场追涨交投转暖，出口窗口持续打开，油制出口签单较好，煤制、贸易商成交较少，上游陆续发3月订单;此外近洋印尼取消关税利多出口，中东、欧洲询盘亦有增多。需求下游开工略有改善，节前少部分补货需求带动。制品利润仍压缩，调价力度不均，部分长协订单、终端议价强等，难以成本传导落地。注塑、塑编开工仍存下滑，中小下游成品新单跟进少，存量订单交付放缓，盈利承压，继续压制开工意愿，假期部分主动降负减产。下游维持低库存、投机情绪不高，BOPP受原料上涨道东新单成交好转。传统需求转淡，季节性包装需求好转。4月为PP无纺布传统淡季，订单偏少，一次性纸尿裤、卫生巾等终端需求平稳，开工率持续下滑。随着气温持续回升，食品容器、家居用品、薄壁餐盒、冷饮杯等订单稳定，节前备货尾声仍有支撑。冷饮、速冻食品包装订单启动，CPP膜需求上升。低价原料库存3月底4月中旬，部分需求后置，关注终端能否持续传导成本。
策略：
- 单边：偏强看待；
- 跨期：驱动上月差偏逢低正套，估值近期回落，基差未进一步走强，下游高价抵触，成本传导不畅；
- 跨品种：中期供应收缩规模或趋近，库存及出口端PP更强，建议观望。
风险：中东地缘缓和、霍尔木兹海峡停航恢复、裂解装置恢复、政策。
