科前生物2025年全年实现营收9.50亿元，同比增长0.83%，归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%；2026年一季度实现营收2.28亿元，同比下滑7.20%，归母净利润0.79亿元，同比下降26.79%。公司动保业务经营稳健，2025年兽用生物制品实现营业收入8.90亿元，同比下滑0.62%，但通过调整产品结构，销售均价稳中有升，主营业务毛利率上涨至70.66%。公司费用管控持续优化，2025年四项费用率合计21.51%，研发费用和财务费用略有增长。2026年一季度，受猪价跌至历史低位影响，动保需求面临压力，公司收入业绩短期承压，收入同比下滑7.20%，销售毛利率64%，费用率同比抬升2.41个百分点，并计提信用减值损失和资产减值损失合计1362.74万元。公司坚定研发投入，2025年研发投入占营收比重提升至10.15%，获得7项新兽药注册证书，突破“卡脖子”技术，并积极探索新业务，如鸡粪转化为昆虫蛋白示范基地和黑水虻蛋白在饲料、肥料领域的高值化应用。预计公司2026-2028年净利润分别为4.34、5.21和5.90亿元，对应EPS分别为0.93、1.12和1.27元，PE值分别为16、13和11倍。动保行业短期承压，看好公司经营韧性和研发驱动的长期增长潜力，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括动保需求增长不及预期、公司产品研发落地及推广不及预期等。
