显示控制核心厂商，受益MLED与超高清浪潮

诺瓦星云(301589)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司聚焦视频和显示控制核心算法研究及应用。MLED快速爆发及超高清技术升级，进一步打开公司成长空间。公司有望受益行业景气度，推动收入增长和盈利释放。 投资要点： 1.盈利预测与投资建议 1.1.收入和盈利预测 1）LED显示控制系统：公司LED显示控制系统主要由发送卡和接收卡组成，发送卡接收视频和控制信号，并将数据打包传输至接收卡，由接收卡驱动LED显示屏显示视频图像。公司现有包括COEX系列、4K带载、130万带载等在内的多款显示控制产品，其中COEX系列产品覆盖了从1080P到超8K显示的所有LED控制系统方案，具有强大的硬件性能、领先的画质技术、友好的软件体验，能满足终端客户的多样化显示需求，已广泛应用于多类虚拟拍摄场景。2025年国内显示屏市场受到政务采购缩减、市场价格竞争激烈等因素影响，公司显示控制系统业务面临挑战，但随着海外占比逐步上升，2026-2028年公司该业务板块有望重回稳健增长，预计2026-2028年的增速分别为6.00%、6.00%、6.00%，毛利率分别为49.00%、49.50%、50.00%。 2）视频处理系统：公司已推出具有视频拼接、视频切换等一系列功能的视频处理系统，可支持LED、LCD、DLP等多类显示终端，用于实现视频图像质量的提升及显示屏幕的灵活控制。产品具体包括视频处理器、视频拼接器、视频切换器、分布式系统、大型视频控台与多媒体服务器等。公司还布局了专业音视频综合解决方案业务。预计视频处理系统受益于4K/8K、HDR、XR虚拟拍摄、拼接控制、专业显示升级，营收稳健提升。预计2026-2028年营收增速分别为10.00%、8.00%、7.00%，毛利率保持在70.00%。 3）基于云的信息发布与管理系统：公司推出的基于云的信息发布与管理系统包括云联网多媒体播放器、诺瓦云服务两类产品。云联网多媒体播放器的产品形态为硬件形态，包括LED播控处理器、LED多媒体播放器及LCD多媒体播放器等。云服务的产品形态为软件形态，主要产品为“屏精灵”与“屏老板”。其中，“屏精灵”是专业信息发布平台，主要用于全球LED显示屏的内容分发与管理，解决行业客户显示屏远程管理的难题，满足显示屏智能化改造需求，有效实现企业降本增效。“屏老板”是专业的显示屏售前、施工、售后全流程运维管理服务云平台，主要用于全球LED显示屏的管理与监控，客户安装并激活后，可以在互联网上实现对LED屏的远程管理、远程监控及远程故障预警等功能。预计2026-2028年营收增速分别为25.00%、20.00%、18.00%，毛利率分别为58.00%、58.50%、59.00%。 4）配件及其他：公司配件及其他业务是对核心主业的补充性收入板块，主要围绕LED显示控制系统、视频处理系统及云平台方案的配套需求展开。预计2026-2028年营收增速分别为25.00%、22.00%、20.00%，毛利率分别为50.00%、51.50%、53.00%。 5）其他业务：其他业务为公司核心业务的补充，收入占比较小且业务具有偶发性。预计2026-2028年营收增速分别为19.99%、20.00%、20.00%，毛利率分别为17.99%、19.00%、20.00%。 1.2.估值分析 我们采用PE估值法，对诺瓦星云进行估值。 我们选取视源股份、奥拓电子和洲明科技作为诺瓦星云的可比公司。其中视源股份业务覆盖交互显示、智能控制部件及显示相关解决方案，与诺瓦星云在显示控制、智能终端及专业显示应用方向具备一定可比性；奥拓电子主营业务收入主要来源于LED视频显示系统、智能景观亮化工程及网点智能化集成与设备，洲明科技则以LED直显产品为基础，覆盖专业显示、商业显示、租赁显示、创意显示、会议一体机及Mini/Micro LED等领域，和诺瓦星云同样围绕LED显示场景展开业务。 预计2026-2028年，诺瓦星云归母净利润分别为6.54/7.60/9.13亿元，EPS分别为7.08/8.22/9.88元，可比公司2026年平均估值水平为34.37倍PE，参考可比公司给予诺瓦星云2026年34倍PE，合理估值为222.36亿元人民币，对应目标价为240.72元。 2.风险提示 1）市场竞争风险2）技术迭代升级风险3）全球化管理风险 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号