低收入经济中的银行冲击与金融中介

细粒度银行冲击与低收入经济中的金融中介 阿赫迈德-阿米内·埃尔·阿齐迪，奥努尔·奥兹鲁，费利克斯·费舍尔 WP/26/87 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并已发表以引发评论和促进辩论。国际货币基金组织工作论文中表述的观点是作者的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或基金管理层的观点。 2026也许 国际货币基金组织工作论文 中东和中亚部门 细粒度银行冲击与低收入经济中的金融中介 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并已发表以引发评论和促进辩论。国际货币基金组织工作论文中表述的观点是作者的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或基金管理层的观点。 摘要：论文研究了颗粒状银行冲击如何在毛里塔尼亚的总信贷中传播这是银行系统。利用机密月度数据，我们提取了按规模加权的贷款增长和创新性，以及盈利性。在总体水平上，贷款冲击较大，几乎一对一地映射到月度信贷增长，解释了其约80%的短期波动。相比之下，盈利性冲击较小，在统计上不显著，对解释总体信贷的贡献几乎为零。这种模式表明，中介的波动是由少数主导银行贷款的转变所驱动的，而高收益主要保留作为缓冲，而不是循环到新的信贷中，揭示了盈利性和金融服务提供之间持续的裂痕。这些结果对毛里塔尼亚的政策具有直接的相关性，更广泛地说，对于集中和新兴的银行部门的低收入和新兴经济体也具有相关性。 推荐引用：El Azdi, A.，Ozlu, O.，Fischer, F.，2026.《颗粒状银行冲击与金融秩序》，国际货币基金组织工作论文 No：WP/26/87，华盛顿特区中介在低收入生态系统中 银行细粒度冲击与低收入经济中的金融中介∗ 2026年2月13日1巴黎索邦大学-巴黎达芬奇大学2国际货币基金组织（IMF）艾哈迈德-阿米内·埃尔·阿齐迪†1, 奥努尔·奥兹卢‡2，费利克斯·费舍尔§2 摘要 本文研究了细粒度银行冲击如何在毛里塔尼亚的银行体系中传播到总信贷。利用机密月度数据，我们提取了规模加权的创新以贷款增长和盈利能力。在总水平上，贷款冲击较大，显示出几乎一对一映射到月度信贷增长，占其短期波动的约80%。相比之下，盈利能力冲击较小，统计上不显著，几乎不能解释总信贷。这种模式表明，中介的波动是由少数主导银行贷款的变动驱动，而高收益主要作为缓冲保留，而不是转化为新的信贷，这揭示了盈利能力和金融服务提供之间持续的楔形差距。这些结果对毛里塔尼亚具有直接的政策相关性，更广泛地说，对具有集中和新兴银行部门的低收入和新兴经济体具有重要意义。 关键词：银行业细分，金融中介，总信贷，特定冲击，低收入国家，新兴经济体。 1 引言 在许多新兴市场和发展中国家，银行盈利能力与金融中介水平之间的不均衡引发了对竞争动态、市场集中度和信贷接入的诸多疑问。在这一背景下，金融部门在动员储蓄、将资本分配以促进包容性增长方面可能发挥关键作用。效率-接入和深度缺口（Efficiency-Access and Depth Gap，简称EADG），是一个被引入的衡量指标。国际货币基金组织(2024b捕捉银行业盈利水平与金融中介或包容性之间差异的工具，是一种有价值的诊断工具。1 高EADG分数表明银行相对于其提供的中间服务量产生大量利润，反映了潜在的效率低下和市场力量。相比之下，发达经济体通常表现出接近零或负的EADG分数，这标志着更具竞争性和平衡的金融体系。 形象1该发现突显了与市场集中度和有限竞争相关的系统性问题，一些主导金融机构在创造巨大利润的同时，却未能向更广泛的经济体提供足够的金融服务。实际上，高效率评分反映了广泛的利率差、资产回报率强以及成本上升，而非深入或包容性的金融中介，这表明租金被攫取而非竞争消减。这种动态并非仅限于毛里塔尼亚，在低收入和新兴经济体中，尤其是在金融部门尚处于起步阶段的地区，这种动态也很普遍，小银行往往难以竞争，在促进中介作用方面扮演的角色更加有限。 This concentration of financial intermediation is further illustrated in Figure2, 该报告比较了系统层面的总贷款额与五大银行及其他机构的贷款额。数据显示，毛里塔尼亚的贷款总额几乎完全由以下因素驱动： 五家主导银行凸显了少数机构对信贷分配的压倒性影响。在其他低收入国家也观察到类似模式，集中的银行体系加剧了系统性风险，并限制了经济中未充分服务的部分，包括中小企业（SMEs）和农村地区，获得信贷的途径。 (2016)（关于详细指数方法）。它比较银行盈利性（效率）与其对包容性（可及性）和中介服务（深度）的贡献：一个EADG>>0表示利润超过了拓展和中介，而EADG接近0则表明系统更加平衡或具有包容性。方法来自国际货币基金组织国家报告（选定问题论文，在国际货币基金组织(2024b)). 理解这些集中化银行体系的动态至关重要，因为对最大金融机构的冲击可能会对整体金融中介产生不成比例的巨大影响。当少数主导银行遭遇干扰——如信贷需求的突然变化、监管变化或外部经济冲击——他们在市场中的主导地位意味着由此产生的干扰可以迅速通过金融体系传播，影响总借贷和信贷分配。在微观层面上，少数大型机构的独特冲击在银行规模分布高度倾斜的情况下，并不一定会在总体上消失。此类冲击可能会抑制整体信贷供应，加剧流动性约束，甚至引发更广泛的经济不稳定，从而影响经济增长和宏观经济政策的传导。 此外，这些少数大银行的持续主导往往造成竞争不公，使小型银行难以竞争。许多小型机构缺乏规模、市场影响或韧性，无法复制其大型竞争对手的性能动态，而另一些则采用较窄、基于关系的商业模式，这对扩大服务范围帮助不大。这种配置进一步加剧了EADG所捕捉到的失衡；准入和深度仍然有限，而利润很高但并未流向更大的信贷提供。这些失衡不仅限制了系统扩大金融服务的能力，也削弱了其在压力期间稳定信贷提供的能力。 对于毛里塔尼亚，一个拥有过度银行化行业和高人均国内生产总值（EADG）的国家，如所指出：国际货币基金组织 (2024b), 这些模式引发了一个核心问题：少数大型银行受到的冲击在多大程度上驱动了总体中介，以及通过哪些资产负债表渠道？到目前为止，政策辩论主要依赖总体指标和跨国诊断，这些指标对于了解水平有信息性，但大体上对银行特定干扰通过何种机制产生的影响保持沉默。 信用结果由平衡塑造。然而，了解高额利润是否被重新投入到贷款中，或者贷款动态是否由与盈利能力仅有弱相关性的银行特定冲击所控制，对于设计有效的审慎和竞争政策至关重要。虽然主导银行的规模加权贷款冲击几乎必然会影响整个系统的信贷，但关于规模加权冲击对银行盈利能力的转化是否导致更强中介的证据却很少。尽管我们的关注点是毛里塔尼亚，但在许多低收入和具有集中、高利润银行系统的经济体中，类似的问题也出现了，在这些经济体中，平衡的中介对于包容性增长和系统韧性至关重要。 受这些观察的启发，本文研究了颗粒状银行冲击如何塑造毛里塔尼亚的金融中介。我们估计了银行层面的贷款增长和盈利能力的冲击提取回归，排除了常见的宏观经济条件和选定的银行可观察指标。这些回归的残差被解释为特殊创新，并使用滞后贷款份额进行汇总，以获得规模加权的颗粒状冲击。然后，我们在一个总体回归框架中控制宏观经济条件，考察这些颗粒状序列如何与月度总体信贷增长同向变动。 我们主要的发现极为明确。基于借贷的细粒度冲击与总信贷增长的 contemporaneous 关联接近一比一，将仅使用宏观控制因素的聚合回归解释能力从约 10% 提高到包括细粒度项时的约 90%。同时，细粒度借贷冲击的包含使宏观经济系数回到了经济标准的符号和数量级，揭示了确实宏观传递效应，在其他情况下被省略的银行层级异质性所掩盖。相比之下，基于盈利性的颗粒级冲击较小，统计上不显著，对总体信贷增长的解释力几乎为零；当它们被包含时，宏观系数仍然接近其基线值。在毛里塔尼亚这样的高EADG系统中，因此，颗粒级贷款冲击（而非盈利性冲击）是短期中介动态的主要驱动因素。 为了稳健性检验，我们还实施了一个安慰剂实验，其中以规模加权的颗粒贷款冲击被替换为简单跨银行的特异贷款残差平均值。这些未加权的冲击仅显示出与总体信贷增长微弱的共同变动，系数小且统计上不显著，而解释能力较弱。 回归效果与只考虑宏观因素的基本线几乎没有改善。这种对比证实，我们的结果确实是真实驱动的颗粒度，而非未区分的残差噪声，是特殊贷款冲击与高度倾斜的银行规模分布之间的相互作用。 从统计学的角度看，细粒度银行冲击是指单个银行层面的一个大小加权的特定创新。在我们的设定中，特定冲击是贷款增长或盈利能力中在考虑了常见的宏观经济条件和一系列银行特定特征之后的剩余部分。为了明确概念，细粒度贷款增长冲击可以解释为特定银行在宏观趋势和可观察到的资产负债表特征净影响下，信贷扩张速度的意外变化。此类冲击可能源自银行对放贷标准的收紧或放宽、对信贷风险的内部重新评估、投资组合策略的变化，或者如客户群体构成的变化、审批某个大型项目的局部发展等，这些因素可能仅影响该银行的信贷供给，而不一定影响其他银行。 相比之下，细粒度盈利性冲击捕捉了银行净收入的意外波动，这些波动无法归因于系统性趋势或观察到的资产负债表特征。这些波动可能源于运营成本的变化（例如，由于合规监管或技术投资）、手续费和佣金收入，或大型集中贷款敞口的表现，包括与外汇或贸易融资相关的贷款。当这种冲击波及最大的机构时，其影响足够大，在原则上，它们可以通过收紧或放松内部风险限制来改变总信贷。然而，我们的结果表明，在毛里塔尼亚，这些盈利性冲击主要通过缓冲——流动性、准备金或资本合规——来吸收，而不是以月度频率系统地循环到新的贷款中。 通过将详细的银行级数据与宏观经济调控相结合，我们的方法在细粒度的宏观金融框架基础上得以构建，例如加巴克斯(2011)以及加巴伊克斯和科伊仁(2024)，但将它们适应低收入经济体银行体系的环境。从概念上讲，该论文将两个在很大程度上独立发展的工作领域联系起来：一是对银行部门中介和盈利能力的宏观层面诊断，二是以微观为基础的、描述单个机构如何影响总体结果的细致模型。从经验上讲，据我们所知，我们为低收入国家提供了第一个证据，即规模加权的异质性贷款冲击几乎完全解释了总体信贷的高频波动，而盈利能力冲击则扮演了微不足道的角色。 从宏观批判政策的角度来看，这些发现有三个启示。首先，通过扩大利差或一次性估值收益机械地提高银行盈利能力的政策，除非它们也放松了对大型银行贷款渠道的限制，否则不能期望它们能带来更强的中介作用。其次，监测和缓解最大金融机构的微观贷款冲击对于稳定集中系统中的总信贷至关重要，这要求加强对它们的信贷标准、集中风险和治理的监管。第三，通过明确银行特定和宏观冲击的各自作用，我们的微观方法为其他低收入和发展中经济体提供了一个模板，以诊断高EADG分数是反映了真正的中介约束，还是仅仅是少数大贷款者的主导地位。以这种方式，本文为低收入金融体系中的市场集中、竞争和金融包容的持续辩论做出了贡献。 2 文献综述 大量实证和政策文献表明，许多新兴和低收入经济体的银行在提供浅层次且成本高昂的中介服务的同时，盈利能力极高。跨国和区域研究表明，发展中国家较高的净利差和资产回报率往往反映了运营成本、宏观经济风险和市场力量，而非纯粹效率提升，且通常与私人信用与GDP比例低和获取途径有限并存。Demirgüc-Kunt 和 Huizinga(1999);弗拉米尼等(2009);Ahokpossi(2013);贝克和赫塞(2009在金融深度、可获得性和效率的多维指标基础上（斯威里季琴卡(2016))) 最近国际货币基金组织的工作文件指出，许多新兴市场和发展中国家（EMDEs）的银行部门效率评分很高，这主要是由宽幅利差和强劲的利润驱动的，但深度和可及性却很弱，而推动竞争和减少主权-银行联系度的改革则能促进私人信贷和GDP增长（参见国际货币基金组织(2024年), 2024年10月MCD第三章区域经济展望