核心观点与关键数据
蓝晓科技2025年业绩稳步提升，多领域协同发力。基础业务（扣除盐湖提锂）收入26.72亿元，同比增长8.85%；盐湖提锂大项目营收1.13亿元，同比增长14.64%。吸附材料营收21.50亿元，同比增长8.26%，其中金属资源、生命科学、水处理与超纯化板块表现亮眼，分别增长23%、12%、9%。吸附材料产量7.00万吨，同比增长6.57%；销量6.92万吨，同比增长8.65%。2026年一季度营收6.07亿元，同比增长5.24%；净利润1.82亿元，同比降低5.81%，主要受汇兑损失影响。
产能与布局
公司积极推进蒲城生科产业园建设，项目总投资11.50亿元，涵盖多种吸附材料及配套，预计将进一步提升吸附材料业绩。国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行，为西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。
研发投入与突破
2025年研发费用1.50亿元，研发费率5.40%。生命科学领域新一代ProteinA树脂、核酸载体等产品完成放大生产；金属资源领域吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行良好。新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等，强化研发能力。
投资建议与预测
预测2026年至2028年公司营收分别为33.51/42.81/52.72亿元，同比增长20.3%/27.7%/23.1%；净利润10.83/14.38/17.79亿元，同比增长20.7%/32.8%/23.7%。对应EPS分别为2.13/2.82/3.49元，PE为30.6/23.0/18.6倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
经营规模扩张管控风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失风险、国际业务拓展风险。
