新能源及有色金属日报：原油价格新高引发消费担忧

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-2.08美元/吨；SMM上海锌现货价23780元/吨，升贴水-30元/吨；SMM广东锌现货价23840元/吨，升贴水-75元/吨；天津锌现货价23730元/吨，升贴水-80元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约收于23935元/吨，较前一交易日-10元/吨，成交90250手，持仓100000手，日内最高23955元/吨，最低23765元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存26.02万吨，变动0.03万吨；LME锌库存101125吨，变动2900吨。

策略分析

• 国内去库不顺利：下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，可能被动去库，导致去库节奏延后。
• 矿端供应偏紧：硫酸价格走高，冶炼利润走扩，国内对矿存在刚性需求。矿库存走低，预计TC将进一步回落，对锌价形成支撑。
• 冶炼供给缓慢增加：海外出现检修，或因能源成本过高或矿供应偏紧。
• 库存与出口窗口：国内短期库存抑制锌价上涨，但锌渣折价比例走高，内外比值走低，出口窗口可能打开。
• 长期逻辑：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌，长期消费乐观，库存持续下滑将打开锌价上涨空间。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1至图12展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存、LME库存、上期所库存、仓单库存、保税区库存、锌锭进口盈亏等数据。

研究结论

锌价短期受库存压制，但长期看矿端支撑和出口窗口可能打开，价格存在上涨空间。需关注海外矿扰动、国内消费和流动性变化等风险。