原油早报：封锁明确挂钩核协议，油价暴涨突破新高

期货研究报告 2026年4月30日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：Brent昨日最高涨至111.3美元/桶，收于111.02美元/桶（+6.84%；WTI收108.67美元/桶（+8.66%）。SC2606夜盘684元/桶，今日开盘后将跟跟涨。多头情绪充分释放，核心定价锚点已由谈判预期转至封锁情况。 供给：特朗普明确表态将封锁挂钩核协议，霍尔木兹通行恢复的前提条件从“停火谈判”升级为“伊朗放弃核武”，两者之间的难度不在同一量级。美国扩大制裁范围至支付通行费的第三方国家，进一步封堵伊朗通过协商通行费变相出口的路径。EIA预测全球因中东关停导致2Q26库存日均去化5.1mb/d；沙特等产油国海上出口通道依然受阻，中东产能关停峰值9.1mb/d格局维持。美国出口创纪录超过600万桶/日，中东供应真空下的全球采购替代需求明显。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：旺季需求抬升叠加库存超预期去化，炼厂提负荷逻辑加速兑现。EIA当周数据显示美国汽油、馏分油库存大幅超预期去化，Macquarie预测分别约-4.0mb和-2.4mb。北半球5月进入季节性需求上行通道，高裂解利润正在刺激炼厂提负荷，成品油刚需旺季+炼油高利润→炼厂提负荷→原油消耗提升的传导加速推进，基本面支撑由预期层面快速向现实层面兑现。 库存与结构：全球实物极度紧缺，Back结构持续深化。EIA当周美国原油库存和成品油库存均超预期去化，叠加出口创历史新高，美国商业库存去化速度显著加快。DatedBrent对期货升水持续维持在25美元以上区间，现货基差与裂解价差同步强势。EIA预测BrentQ2峰值115美元/桶，但当前现货已突破118美元，实际走势已超出机构月初预测，印证市场对封锁长期化的预期定价。SC内外价差偏宽，国内成品油出口指标下发后，内盘跟涨斜率有望改善，内外价差修复是近期内盘核心跟踪变量。 结论：特朗普将封锁与核协议挂钩的表态，彻底改变了市场对供应修复时间线的预期。此前市场的定价框架是“谈判进展→停火→海峡重开→供应修复”，时间预期约在数周至数月；而现在变成了“核协议→封锁解除→停火→海峡重开”，时间预期可能长达数月至数年，是框架性的重定价。EIA库存大幅超预期去化+出口创纪录，同一天与特朗普表态共振，从地缘和基本面两个维度同时引爆多头，市场正在对更长的封锁时间线重新定价。 操作建议：维持做多。供应修复时间线大幅延长，基本面去库加速兑现，多头逻辑由地缘与基本面双轮驱动，高位震荡中逢回落加仓。 风险提示：伊朗在核问题上让步、美伊出现高级别直接接触，谈判框架重建压制地缘溢价；美国新一轮制裁引发全球经济衰退预期升温，需求侧产生剧烈负反馈。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】