亚洲的动力源面临风险：亚洲电力公司的物理气候风险暴露与韧性准备情况

亚洲电力公司物理气候风险暴露和韧性准备情况 关于亚洲气候变化投资者小组 关于MSCI学院 MSCI研究院致力于推动解决系统性挑战的知识进步，通过全球资本市场创造长期价值。研究院通过研究、教育和活动，为金融机构、学术研究人员、政策制定者和非政府组织提供推动进步所需的洞见。如需更多信息，请访问msci-institute.com。 AIGCC是亚洲领先的投资者网络，专注于气候和自然领域的风险与机遇——这些是投资者受托责任的关键。 我们80多位成员的总资产管理规模达到36万亿美元，并在该地区的11个市场设有总部。 我们是一家非营利组织，我们的金融、商业和政策制定工作以科学、经济学以及对亚洲市场和动态的深入了解为基础。 反垄断提醒 亚洲公用事业合作计划及本报告的目的并非推动或要求就投资决策进行集体决策。本倡议和本报告不会向投资者提供减持、投票特定方式或做出任何其他投资决策的建议——预期投资者将继续做出他们自己的独立投资和战略决策。 致谢 本报告由亚洲气候变化投资者集团（AIGCC）（Jeffrey Tong 和 Firdaus Anuar）及明晟公司研究院（Siyao He 和 Ser Jin Tan，特别感谢Claudio Saffioti的贡献）共同撰写。我们感谢以下AIGCC和MSCI的同事为这份报告提供了反馈和支持：Anjali Viswamohanan、Monica Bae、Valerie Kwan、Fergus Pitt、Seruni Soewondo、Serena Li、Nigel DeCoopman、Cosmo Hui、Daniel Cremin、Umar Ashfaq、Mathew Lee。 AIGCC对我们的慈善资助者——Tara气候基金会表示感谢，感谢他们对亚洲公用事业参与计划的支持，本报告亦为此贡献力量。 特别感谢那些提供观点、反馈和信息以支持此项目的成员。这些个人提供的反馈不代表投资背书或推荐，也不反映他们公司的任何政策或立场。 内容 新兴的风险评估与管理良好实践37清晰度不足的气候情景分析与资本配置中的差距38应对评估中的风险和资产覆盖缺口38公司亮点：新兴的披露最佳实践39 执行概要 5 简介 8 物质风险对亚洲公用事业的影响9亚洲电力公用事业的投资者期望11 前行之路：系统弹性41 亚洲公用事业的暴露和风险评估12 For Utilities43为政策制定者和监管者45为机构投资者46 分析概览：七个市场共有2,422项资产13地理集中型电力生产17量化物理风险对财务的影响17与高温相关的风险（极端高温、河流低流量、野火）23与水相关的风险（极端降水、沿海、河流和暴雨洪水）26与风相关的风险（强风和热带气旋）29与寒冷相关的风险（极端寒冷和极端降雪）30 附件 附件A：气候情景和路径信息附件B：MSCI的物理风险评估指标和方法附件C：为适应计划审查的公司报告 亚洲的公用事业是否已经准备好应对气候变化？31 框架评估公用事业适应性计划32信息披露质量及其适应性措施的变化35 图目录 图1. 市场最大风险暴露9图2. 2050年亚洲主要7个市场的公用事业公司物理气候VaR10图3. 关键市场选定公用事业公司概述13图4. 11家公用事业公司（n=3,528）整体资产类型及数量分解14图5. 分析用发电资产按公司分布（n=2,422）图6. 分析用发电资产的地域分布（n=2,422）16图7. 公司级加权业务中断AAL19图8. 公司级加权资产损失AAL20图9. 各发电厂类型下的公司级加权业务中断AAL21图10. 不同电站类型下公司级加权资产损失AAL22图11. 资产和公共设施中的与热相关的业务中断影响（AAL）23图12. 2050年预计河流低流量暴露情况24图13. 印度热电厂低河流量预计天数25图14. 与水相关的业务中断对资产和公用事业的影响26图15. 预估沿海、河流和暴雨洪水100年一遇的洪水深度27图16. 估计沿海、河川和洪流洪水中的AAL百分比变化28图17. 风险相关的业务中断对资产和公用事业的影响29图18. 与寒冷相关的业务中断影响资产和公用事业30图19. 适应性计划评估的支柱组件和标准32图20. 11个公共服务机构的柱状评估35图21. 11个公用事业公司的标准级评估36图22. 不同利益相关者对系统韧性的建议总结42图A1. IPCC情景与路径48图B1. 模型分辨率下的慢性危害，影响渠道及示例49图B2. 按模型分辨率、影响渠道和示例的急性危害表50图B3. 平均年损失（AAL）计算说明（急性风险示例）51图C1. 审查的公司报告清单52 ExecutiveSummary执行摘要 2024年，全球平均气温首次超过历史记录的1.5℃阈值。1对于亚洲的电力行业，它拥有全球发电能力的60%。2气候灾害加剧，包括洪水、水资源紧张和极端天气3可能会破坏能源生产并损害资产。由于电力生产和供应中断的影响是直接且严重的，而电力供应没有可替代品，因此这会在各个行业产生连锁反应。 虽然亚洲该行业转向低碳能源的进程正在进行，但实体气候影响仍被低估，很少有行业或企业公开披露在适应性和韧性方面的重大工作。4这模糊了我们对该行业构建气候变化适应力的潜在机遇和解决方案的视线，而这一适应力将足够应对物理风险对发电基础设施系统性财务影响的问题。 在这份报告中，我们重点关注了AIGCC亚洲电力企业参与计划（AUEP）和气候行动100+重点名单中的11家亚洲电力公司： 关键要点 亚洲的电力公司面临由气候变化引发的损失不断增加：气候变化预计将在未来一年内造成约63亿美元的资产损失和收入损失。在中等偏高升温路径下，预计成本将上升33%，到2050年将超过840亿美元。6未采取适应性措施。7长期的极端高温和极端降水是导致该区域损失的主要两大危险因素，分别占总预估损失的55%和21%。洪水和热带气旋等急性风险显示出一定的空间分布规律。 ∙ 华能国际电力股份有限公司∙ 大韩电力公司∙ 中电资源电力控股有限公司∙ NTPC Limited∙ JERA Co., Inc.∙ PT PLN (Persero)∙ 香港电灯集团有限公司∙ 柔佛电力控股有限公司∙ 电力发展股份有限公司（J Power）∙ 电能产业控股有限公司∙ 中部电力股份有限公司 2. 电力行业的韧性准备工作存在明显的成熟度差距：利用绿色-琥珀色-红色系统，我们对九大标准内三个支柱的公用事业弹性计划进行评估：1）暴露和脆弱性，2）治理和风险管理，以及3）实施和资本分配。分析的所有公用事业均未披露与适应相关的支出或政策参与行动。在公用事业领域，情景分析方法既不统一，也难以进行比较。尽管被评估的11家公司中有9家进行了气候情景分析，但只有7家公司进行了现场级别的风险评估，有5家公司通过增加美元成本或减少收益量化并披露了前瞻性物理风险影响。 这些公用事业公司在该地区的国内市场总装机容量超过55万千瓦，占到了总装机容量的约15%。5在他们的七个市场： 中国大陆 ∙ 中国香港特别行政区 ∙ 印度 ∙ 印度尼西亚 ∙ 日本 ∙ 马来西亚 ∙ 南韩 3. 系统性和协调性的抗逆努力是必不可少的：资产层面的影响可以在电网和供应链中放大并级联。这些风险不能在公用事业内部独立管理；它们还需要在公用事业、政策制定者和投资者之间进行协调的适应性规划和实施，以加强风险评估、公司披露和资本配置以增强韧性。通过集体行动整合适应性规划和转型规划将增强亚洲的能源韧性。 本关于11家亚洲电力公司的报告提供： i. 美国明晟公司对其2,422个发电资产当前及未来暴露和潜在物理风险损失的分析ii. 美国明晟公司对每个公用事业公司风险管理、治理和资本分配成熟度在物理风险和韧性方面的评估iii. 中国绿色碳资产管理有限公司针对投资者、政策制定者和公用事业公司提出的政策建议，旨在提供信息和指导，加强适应气候变化规划的气候韧性。 介绍 能源安全：日本第7次战略能源规划将可再生能源和核能作为目标，分别提高至2040年国家能源结构组合的40%-50%和20%。10韩国第11个长期电力供需基本计划（BPLE）旨在到2038年将可再生能源产能增加四倍至33%。这些政策表明该地区越来越重视清洁和多元化的电力系统。11 物质风险对亚洲公用事业的影响 然而，亚洲的电力发电行业面临一个额外的关键挑战：在去碳化的同时抵御气候极端现象。全球受到洪水影响的人群中，大约70%居住在南亚和东亚，而预计到2030年，近90%的南亚人口将面临极端高温风险。12世界经济论坛的分析估计，到2035年，气候危害可能导致全球上市公司固定资产损失5600至6100亿美元，如果没有采取抗逆措施，则意味着每年平均公司收益将下降6.6%-7.3%。13 量化对物理风险的暴露现在对公司至关重要，尤其是在亚洲市场。在七个主要市场，大多数预计将面临极端高温、极端降雨、野火和热带气旋，在中等至高排放路径（SSP3-7.0情景）下（图1）。在这种情景下，预计到2050年全球平均温度将比工业化前水平上升2.1°C，到2100年上升大约3.6°C。14 与全球各国司法管辖区的标准进行比较时，具体的危害组合和强度有所差异。15南亚和东南亚市场，包括印度、印度尼西亚和马来西亚，对极端高温和降水现象的敏感性尤其高。 中国内陆地区更容易受到与高温相关的风险，而位于太平洋沿岸的市场，如香港、日本和韩国，则更容易受到热带气旋的影响。 在亚洲11个行业部门中，能源和公用事业部门面临的最大潜在负面影响来自MSCI AC亚洲太平洋可投资市场指数（IMI）组成部分中的物理风险。16近期事件凸显了电力行业中这些风险日益重要的物质性及其对整个系统的深远影响： 2024年台风阿贡对菲律宾的电力系统造成了巨大破坏，导致可用电力供应大幅减少，此时水电站尚未从低水位供应中恢复过来。17冰川湖溃决洪水于2021年对印度的达乌利冈加水电站造成了严重破坏，并在2019年对巴基斯坦的戈勒戈尔水电站造成了严重破坏。182024年亚洲各国及2025年中国遭遇热浪，导致电网中断和电力短缺。192025年韩国南部发生严重降雨和洪水，损坏了变电站、电线杆和变压器，导致停电。20 印度尼西亚和马来西亚的公用事业行业到2050年可能分别面临约30%和15%的估值下降，原因是物理风险的暴露。 物理气候灾害通过多种途径影响公用事业，包括直接资产损害、运营中断和价值影响。气温上升推高电力需求，但也降低发电和输电效率。水资源短缺和河流流量低会降低水力发电效率和产量。21虽然沿海和降水洪水威胁着低洼的发电厂和变电站，可能会造成基础设施损坏、长时间停机和资产更换成本高昂，但这些影响也可能加剧或级联到输电和配电基础设施，导致系统级故障和整个经济的破坏。22 对于亚洲的公用事业公司，如果不能适应，很可能会增加运营成本、固定资产损失和潜在的闲置资产风险，这些风险可能会以更高的成本转嫁给消费者。对于投资者来说，气候变化风险代表着对资产价值和投资组合回报的实质性风险，需要将其纳入投资分析和风险管理框架中。 然而，这些挑战也代表了电力行业的机会。通过增强资产和电网基础设施的韧性，公用事业公司可以在加速脱碳的同时，保障长期价值。积极的投资者监管与政策制定者的协调韧性规划是确保气候适应性和韧性融入转型路径，以 计入价格，到2050年可能会产生影响。图2说明了平均气候风险价值（VaR）的物理风险成分。23对于MSCI AC亚洲太平洋IMI指数在主要亚洲市场中的公用事业行业成分。 亚洲电力公用事业的投资者期望 机构投资者越来越认识到物理气候风险作为影响投资组合价值的重要因素，需要与其脱碳措施一同进行评估和管理。AIGCC运行两个由投资者领导的上市公司参与项目：亚洲公用事业参与计划（AUEP）并且全球气候行动100+(CA100+) 创新计划。这两个计划均涉及亚洲主要公用事业公司，以遏制价值链排放、加强气候相关财务披露、以及改