Q1业绩超预期，在手订单充沛

业绩简评

宏发股份2026年第一季度实现营收51.1亿元，同比增长28.2%；归母净利润4.8亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长18.2%。Q1业绩超预期，毛利率为32.1%，同比和环比分别下降1.7和1.3个百分点。

经营分析

1. 市场份额加速集中：公司作为全球继电器龙头，凭借规模、技术和供应链管理优势，在成本上行周期加速抢占市场份额，Q1收入延续高速增长，受产品涨价和下游需求旺盛推动。
2. 盈利能力承压与修复：Q1受原材料价格高位影响，毛利率为32.1%，同比和环比下降。随着公司提价策略的推进，预计Q2起盈利能力开始修复。
3. 经营效率提升：公司持续推进数字化转型和智能制造，人均回款同比增长8.5%。26Q1销售、管理、研发费用率分别为2.6%、9.0%、4.6%，同比分别下降0.3、0.8、0.3个百分点，费用控制良好。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司实现归母净利润20.9/24.7/28.8亿元，同比增长19%/18%/16%，对应PE为21/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。

关键数据

• 2026年Q1营收：51.1亿元，同比增长28.2%
• 2026年Q1归母净利润：4.8亿元，同比增长17.8%
• 2026年Q1毛利率：32.1%，同比下降1.7个百分点
• 预计2026-2028年归母净利润：20.9/24.7/28.8亿元
• 预计2026-2028年PE：21/18/16倍