宏观环境
- 国内：1-3月规上工业企业利润同比增长15.5%，3月单月增长15.8%；穆迪上调中国主权评级至A1，展望稳定；企业国有资产法修订草案首审；广交会境外采购商同比增长2.2%。
- 国际：美股纳指、标普创新高，英伟达涨4%；原油布伦特六连阳，美伊僵局支撑油价；伊朗提出三阶段谈判方案，暂停钢坯/钢板出口至5月30日；离岸人民币破6.82，美元指数回落。
废纸基本面
- 价格：全国均价2700-2850元/吨，环比上涨30-50元/吨，连续3日小涨。
- 供需：供应端整体偏紧，局部降雨影响回收作业，到货量下降；需求端纸企开工平稳，按需采购为主。
- 库存：纸企废纸库存小幅下降，交投氛围回暖，但产业链整体库存压力仍存。
- 利润：瓦楞及箱板纸毛利率波动下行，纸厂废纸制浆利润小幅收缩，边缘纸厂利润微薄。
- 结论：价格止跌反弹，由跌转涨；供应收缩、纸厂抢货，短期偏强运行。
箱板纸基本面
- 价格：27日箱板纸（250g 挂面）4200-4300元/吨，环比上涨30-50元/吨，山鹰/洲特纸同步跟涨。
- 供需：瓦楞纸检修多于重启，供应下降；箱板纸重启多于检修，供应微幅回升；大厂挺价意愿强，中小厂被动跟涨；需求端包装订单温和复苏，刚需补库。
- 库存：纸厂库存持续累积，截至4.20约1021千吨，周环比+3.24%，压力明显；下游包装厂库存低位，补库意愿弱。
- 利润：原料废纸稳、纸价跌，箱板纸厂利润持续承压，中小厂亏损面扩大，大厂靠规模与浆纸一体化勉强维持微利。
- 结论：箱板纸淡季弱势难改，库存高、需求弱，价格易跌难涨，4月下旬或有大厂挺价，但反弹空间有限。
双胶纸基本面
- 价格：主流高白报价4650元/吨，主流本白报价4350元/吨，环比不变。
- 供需：产能持续扩张，开工率约57%，货源充裕，纸企库存156.6万吨（环比微增），去库压力大；下游出版招标延迟、印刷订单疲软，教辅需求下滑，仅刚需补货，出口乏力。
- 利润：浆价偏弱拖累成本支撑，纸企毛利低迷、实单让利普遍。
- 结论：供给过剩、需求疲软、高库存，价格僵持偏弱，反弹需等待需求实质性回暖与库存拐点。短期延续逢高空思路。
纸浆基本面
- 价格：针叶浆部分下调，山东地区参考价5030元/吨（针叶浆），4550元/吨（阔叶浆）。
- 库存：国内港口纸浆库存持续处于历史高位（240.8万吨），港口库存230.6万吨（环比-2%、同比+14.5%）。
- 供需：海外减产未实质兑现，到港平稳；下游纸厂刚需补库、对高价接受度低，供强需弱、低位震荡。
- 结论：纸浆市场短期呈区间震荡走势，当前位于区间下沿，考虑低多思路对待。
