宏观环境
- 国内:1-3月规上工业企业利润同比增长15.5%,3月单月增长15.8%;穆迪上调中国主权评级至A1,展望稳定;企业国有资产法修订草案首审;广交会境外采购商同比增长2.2%。
- 国际:美股纳指、标普创新高,英伟达涨4%;原油布伦特六连阳,美伊僵局支撑油价;伊朗提出三阶段谈判方案,暂停钢坯/钢板出口至5月30日;离岸人民币破6.82,美元指数回落。
废纸基本面
- 价格:全国均价2700-2850元/吨,环比上涨30-50元/吨,连续3日小涨。
- 供需:供应端整体偏紧,局部降雨影响回收作业,到货量下降;需求端纸企开工平稳,按需采购为主。
- 库存:纸企废纸库存小幅下降,交投氛围回暖,但产业链整体库存压力仍存。
- 利润:瓦楞及箱板纸毛利率波动下行,纸厂废纸制浆利润小幅收缩,边缘纸厂利润微薄。
- 结论:价格止跌反弹,由跌转涨;供应收缩、纸厂抢货,短期偏强运行。
箱板纸基本面
- 价格:27日箱板纸(250g 挂面)4200-4300元/吨,环比上涨30-50元/吨,山鹰/洲特纸同步跟涨。
- 供需:瓦楞纸检修多于重启,供应下降;箱板纸重启多于检修,供应微幅回升;大厂挺价意愿强,中小厂被动跟涨;需求端包装订单温和复苏,刚需补库。
- 库存:纸厂库存持续累积,截至4.20约1021千吨,周环比+3.24%,压力明显;下游包装厂库存低位,补库意愿弱。
- 利润:原料废纸稳、纸价跌,箱板纸厂利润持续承压,中小厂亏损面扩大,大厂靠规模与浆纸一体化勉强维持微利。
- 结论:箱板纸淡季弱势难改,库存高、需求弱,价格易跌难涨,4月下旬或有大厂挺价,但反弹空间有限。
双胶纸基本面
- 价格:主流高白报价4650元/吨,主流本白报价4350元/吨,环比不变。
- 供需:产能持续扩张,开工率约57%,货源充裕,纸企库存156.6万吨(环比微增),去库压力大;下游出版招标延迟、印刷订单疲软,教辅需求下滑,仅刚需补货,出口乏力。
- 利润:浆价偏弱拖累成本支撑,纸企毛利低迷、实单让利普遍。
- 结论:供给过剩、需求疲软、高库存,价格僵持偏弱,反弹需等待需求实质性回暖与库存拐点。短期延续逢高空思路。
纸浆基本面
- 价格:针叶浆部分下调,山东地区参考价5030元/吨(针叶浆),4550元/吨(阔叶浆)。
- 库存:国内港口纸浆库存持续处于历史高位(240.8万吨),港口库存230.6万吨(环比-2%、同比+14.5%)。
- 供需:海外减产未实质兑现,到港平稳;下游纸厂刚需补库、对高价接受度低,供强需弱、低位震荡。
- 结论:纸浆市场短期呈区间震荡走势,当前位于区间下沿,考虑低多思路对待。