2026年4月24日，证监会、央行、外管局联合发布新规，允许合格境外机构投资者（QFII/RQFII）参与中国金融期货交易所国债期货交易，标志着境内利率衍生品市场制度型开放取得突破性进展。该政策延续“仅限套期保值”的监管原则，旨在严控投机交易风险，为全球投资者提供场内利率风险对冲工具。
核心观点：
- 政策补齐了境外机构投资人民币债券的核心套保短板，提升人民币债券资产的全球配置吸引力。
- 外资参与国债期货可能集中在套保现券底仓和跨国利差博弈。
- 短期内对市场微观定价结构的影响有限，但将丰富参与者生态，提升市场流动性。
关键数据：
- 截至2026年3月末，境外机构持有境内人民币债券规模已突破4万亿元。
- 2019年初至2021年末，境外机构和个人持有境内股票总规模从约1.1万亿美元攀升至3.5万亿美元。
研究结论：
- 外资参与国债期货将带来增量资金与交易需求，提升市场流动性。
- 外资持仓规模将平稳爬坡，难以形成单边主导力量。
- 外资参与策略可能集中在套保现券和跨国利差博弈。
- 合约品种偏好上，预计将以TL/T合约主导、TF/TS作为辅助。
- 风险提示包括流动性超预期收紧、经济修复速度显著提升、债券供给超预期放量。
