科技晚报 4.28：Anthropic万亿反超OpenAI重塑算力分润、TPU双芯片+联发科ASIC崛起、存储与HDD超级周期延伸至2027

微信公众号微信公众号Anthropic万亿反超OpenAI重塑算力分润、TPU双芯片+联发科ASIC崛起、存储与HDD超级周期延伸至2027 概述 基于过去24h共193篇研报/资讯/ Substack精读 微信公众号404K Semi-AI | 2026-04-28 本报告为基于公开投行研报整理与综合判断，不构成投资建议。 涉及的目标价、评级、盈利预测等归属对应机构所有，可能随后续数据更新而变化，以原报告为准。 目 录 微信公众号404K微信公众号404K微信公众号微信公众号404K微信公众号404K微信公众号404K微信公众号404K微信公众号微信公众号404K微信公众号404K一、Anthropic万亿估值反超OpenAI,双云双芯绑定催化算力分润重构二、TPU 8t/8i双芯片分工+联发科ASIC二供登场,大中华半导体重定价三、存储超级周期:HBM/DRAM/NAND/HDD涨价兑现2027缺货四、HDD价值重估:美银上调希捷至700美元、西部数据至495美元五、推理时代CPU重估:Agentic CPU TAM千亿美元+ Intel提价+ AMD服务器份额逼近50%六、台积电先进封装/3nm/2nm节奏:2027年CoWoS 200万片支撑算力扩张七、苹果链消化估值+ LG Innotek 1Q26远超预期但中性维持八、北京车展信号:超大六座SUV爆发、超快充军备升级、出海加速九、AI应用层:OpenAI Codex全栈Agent化+ DeepSeek估值100亿美元十、其他算力链信号+单一客户依赖风险兑现主要标的股票代码数据口径与来源降级口径补充 正文中所提及的投行报告以及正文全文全部可以在知识星球查看原文。 微信公众号微信公众号一、Anthropic万亿估值反超OpenAI,双云双芯绑定催化算力分润重构 微信公众号404K微信公众号404K微信公众号当周全球AI资本市场最关键的边际变化是Anthropic完成估值反超。Forge二级市场报价首破1万亿美元,直接超越OpenAI在该平台的8800亿美元;同期OpenAI在Jupiter链上SPV的隐含估值也首次站上1万亿美元,较2025年10月上涨163%。两家前沿模型公司同时被推上万亿门槛,但Anthropic在二级市场上的"反超"具有标志性意义——这是大模型赛道首次出现非OpenAI玩家在估值上短暂领先,对应的是商业化与算力两端的同步突破。 404K404K商业化端,Anthropic 1Q26 ARR在数周内再升35%,Ramp支付数据显示2026年3月美国近三分之一付费企业使用Anthropic工具,环比净增超过6个百分点,而OpenAI的同期渗透率趋平。ClaudeMythos在AISI专家级网络安全CTF测试中拿到73%成功率并首次完成32步攻击模拟,在前沿安全能力上首次反超OpenAI;同时模型即将向美国联邦机构开放,CEO Dario获白宫会面待遇。 微信公众号微信公众号微信公众号404K404K算力端Anthropic同步沿三条路径扩张,直接打破单一英伟达供应叙事。第一笔是与亚马逊扩大合作,锁定最高5吉瓦自研算力,本季度起陆续上线、2026年底前部署近1吉瓦;第二笔是与谷歌、博通签下数吉瓦级下一代TPU算力,2027年起投入用于训练前沿Claude模型;第三笔是首次与AMD在MI450上展开合作,这是AMD在Anthropic体系内的首次落点,标志着英伟达在前沿训练算力上的垄断格局出现首道裂缝。叠加谷歌为Anthropic德州数据中心首期注资50亿美元,Anthropic当前的算力可见度已位列OpenAI Stargate之后的第二级承诺。 微信公众号微信公众号微信公众号404K404KOpenAI同步反向加码,但战略重心明显从微软转向AWS+Cerebras的双引擎组合。OpenAI当周宣布未来三年向Cerebras投入超200亿美元采购芯片与服务器,获取少数股权认股权证并追加10亿美元数据中心资金;CRO在内部备忘录中抨击微软"限制了客户触达能力",转向AWS分销并形容亚马逊侧需求"惊人"。MSFT-OpenAI联盟出现裂痕的另一证据是OpenAI在AWS政府云协议、Slack工作空间代理、TurboTax/Google Sheets插件等渠道全面绕开微软分发。GPT-5.4上线一周即达到日均5万亿token处理量,超过2025年全年OpenAI API处理总量,对应净新增年化收入10亿美元;ChatGPT+Codex周活合计接近10亿。GPT-5.5紧随其后定位"新一类智能",在cursorbench上登顶。 微信公众号微信公众号微信公众号资本结构层面市场出现两个值得警惕的信号:其一是OpenAI内部股权曝光,微软130亿美元投资增值至2283亿美元(17.6倍),软银646亿美元持仓约993亿美元,英伟达投资基本持平,Sam Altman零持股,OpenAI基金会持股25.8%(约2198亿美元);其二是软银被曝以OpenAI股权抵押申请100亿美元保证金贷款,叠加此前400亿美元过桥贷款,部分机构开始担忧再现"FTX/FTT式"循环估值结构。同期OpenAI高管层动荡——COO Lightcap转岗、CMO Rouch离职、AGI业务CEO Simo病休——也在边际上削弱执行可见度。 404K404K巴克莱当周给亚马逊增持评级、目标价300美元,核心逻辑是OpenAI与AWS 7-8年1380亿美元订单将驱动下季度积压订单升至3500亿美元,2027年AWS收入预测上调5%、3Q26增速看34%。Evercore维持微软增持,但提示Azure产能瓶颈非短期可解、加速节奏要等到2026下半年,当前估值对应18.5倍GAAP EPS。 微信公众号微信公众号微信公众号投资含义:头部模型公司算力分润正从"NVIDIA一家独大"切换为"NVDA + AMD +自研ASIC +晶圆代工+电力+封装"的全链条分配,云厂商绑定的稀缺资产是长合约+自研芯片的复合议价能力,AWS、谷歌、博通、AMD是这一轮算力分润重构中弹性最大的赢家;微软因OpenAI战略外溢承压,Cerebras/Anthropic的非英伟达体系打开了ASIC/异构加速器的二次估值空间。 微信公众号微信公众号微信公众号二、TPU 8t/8i双芯片分工+联发科ASIC二供登场,大中华半导体重定价 微信公众号404K微信公众号404K微信公众号谷歌DeepMind由Sergey Brin亲自挂帅组建突击队改进coding模型,背景是谷歌拥有20亿行内部代码却在coding/agent赛道落后Anthropic(AI写码近100%)与OpenAI(谷歌仅50%)。下周Cloud Next大会预计推出TPU v8双版本——训练版Sunfish由博通设计、推理版Zebrafish由联发科设计——并与Axion ARM CPU深度耦合,2027年末分工训练/推理同步出货。Marvell因传闻拿下谷歌TPU订单当日股价上涨5%,但摩根大通和Evercore同步澄清博通仍是TPU核心供应商,联发科是新增二供而非取代,Marvell反应被认定过度。瑞银则继续上调博通2027年TPU出货预期至700万颗(原600万颗),将其作为ASIC链头号增量。 大摩2026年4月27日发布大中华半导体行业深度,给予"Attractive"评级,主线明确为"为未来AI基础设施备货",围绕CPU/GPU/ASIC/光学/中国芯片五条赛道并行布局。AI链头号配置依次为联发科、台积电、中芯国际、Aspeed、Alchip、京元电、日月光、ASMPT;存储链转向选择性增持,旺宏被列为头号配 404K404K置;中国AI/晶圆设备力推天数智芯、寒武纪、北方华创、中微、环旭。同期减持名单警示明显——稳懋目标价较现价大幅下调约74%,联电、世界先进、祥硕、瑞昱、群联、华邦、南亚科普遍被给予中性偏空评级。 微信公众号微信公众号微信公众号大摩此次提出大中华半导体的三条核心矛盾:其一是"科技通胀"——晶圆/封测/存储成本上行,2026年压制设计公司毛利率;其二是"AI蚕食非AI"——产业链优先供给AI半导体,导致T-Glass与存储结构性短缺,同时AI替代部分人力削弱消费电子需求;其三是DeepSeek引爆推理侧需求后,本土代工产业链具备AI GPU量产能力,国产替代逻辑强化。 404K404K投资含义:谷歌TPU双芯片分工标志ASIC链从"博通独占"切换为"博通+联发科双供",联发科在大中华半导体内的定位由消费SoC厂彻底重估为AI ASIC设计公司;台积电、中芯国际、Aspeed、Alchip等CoWoS/封测/IP配套环节同步受益;德州仪器因工业环比+25%、数据中心2026全年90%以上增速被巴克莱由减持直接上调至中性。减持端的稳懋、联电、群联、南亚科等代表了被AI挤出供给的传统半导体环节,先进制程+CoWoS+HBM稀缺性继续溢价、成熟制程估值承压的分化在2026年延续。 三、存储超级周期:HBM/DRAM/NAND/HDD涨价兑现2027缺货 404K404K存储链当周成为整个科技板块"业绩兑现度最高"的赛道。供应缺口持续扩大,廉价手机时代终结,存储变成手机BOM中最大权重项;瑞穗据此将SWKS、QRVO同步下调至跑输大盘,瑞士射频与天线链被定义为存储涨价的反向受害方。 微信公众号微信公众号微信公众号但BofA Simon Woo提示重要风险:DRAM现货价(20-40美元/吉字节)远高于ASP(10美元)和历史均值(5美元),即便现货腰斩,对存储厂利润影响微乎其微;但2026年第四季度可能出现中国投机库存抛售,这是上半年看不到的边际拐点。 微信公众号404K微信公众号404K微信公众号设备/HBM4/封测端的兑现度更高。BE Semiconductor当周成为荷兰半导体后道封装设备龙头中最被重估的标的,高盛2026年4月27日维持买入。混合键合(HB)是核心进度条:Logic侧客户从18家扩至20家,博通、苹果M5带来新增量;Memory侧HBM厂商评估由两家扩至三家,2026年中至Q4陆续完成认证、2027年放量。BESI服务收入占比由15%向20%靠拢,HB前道化运维需求和长约推动毛利率长期上行。 微信公众号微信公众号微信公众号404K404KAnritsu FY3/26第四季度营收364亿日元、营业利润64亿日元,与高盛预期基本一致;FY3/27官方指引营收1400亿日元、营业利润200亿日元,显著高于市场共识175亿日元。其中T&M(测试与测量)分部上调至营收850亿日元、利润165亿日元,反映两个结构性需求:一是光收发器测试设备订单持续累积,二是航空航天与国防业务需求上升且盈利能力更高。高盛4月27日将12个月目标价由4000日元上调至4700日元,对应隐含25.2%上行,目标EV/EBITDA倍数从14倍提至15倍。 微信公众号微信公众号微信公众号美光HBM4 36GB 12H已量产供应英伟达Vera Rubin平台,带宽较HBM3E提升2.3倍;SK海力士321层NAND进入新一代量产周期。SK海力士主席同时警示全球内存紧缺或将持续至2030年。伯恩斯坦因PS5内存成本2026年"高两位数"上涨,将索尼评级下调至Market Perform、目标价由30美元下调至22美元。 澜起科技作为大中华内存接口龙头同步迎来重估。大摩4月27日维持增持评级,A股目标价由190元人民币上调至274元人民币(隐含90倍2026e PE,上行54%),H股由212港币上调至310港币;预测2025-28年营收CAGR 41%、净利润CAGR 53.7%。 微信公众号微信公众号微信公众号四、HDD价值重估:美银上调希捷至700美元、西部数据至495美元 404K404KHDD是当周被最显著重估的"非GPU"环节。美银2026年4月27日同步上调希捷与西部数