润丰股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-28 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生简要汇报了 2025 年度和 2026 年第一季度公司经营情况,并对行业情况和公司战略规划进行了介绍。最后对投资者提问进行了详细的解答,具体内容如下: 一、请简单介绍下中国农化产品的出口状况? 答: 根据中国海关编码 3808 项下的统计数据,有如下信息分享: 1、出口数量: 2025 年 1-12 月 3808 项下总出口数量同比增加 15.37%; 2026 年 1-3 月 3808 项下总出口数量同比增加 14.46%; 查看过去三年中国海关编码 3808 项下的统计数据,2023 年出口数量同比增加 10.53%,2024 年同比增加 30 .03%,2025 年同比增加 15.37%。可以感知到即便在大家均认为的 2022 年行业周期顶部之后,2023、2024、2025这三年每年的中国海关编码 3808 项下的总出口数量依旧保持逐年强劲增长势头,这既说明了中国农化产业所具备的突出竞争优势,也说明了市场刚性需求稳固且偏旺。 2、出口金额: 2025 年 1-12 月 3808 项下总出口金额同比增加 13.14%; 2026 年 1-3 月 3808 项下总出口金额同比增加 14.36%; 3、出口平均单价(美金/Kg): 2025 年 1-12 月 3808 项下月度平均出口单价从 1 月的 USD2.87/Kg 上行至 12 月份的 USD3.05/Kg,全年平均出口单价为 USD2.89/Kg(2024 年全年平均出口单价为 USD2.96/Kg),同比全年出口平均单价仅下降 0.34%,基本持平。 2026 年 1-3 月 3808 项下月度平均出口单价从 1 月的 USD2.86/Kg 下降至 3 月份的 USD2.60/Kg,2026 年一季度平均出口单价为 USD2.74/Kg(2025年一季度平均出口单价为 USD2.76/Kg),基本持平。 4、出口平均单价的同比变化幅度已经不大,大部分产品价格已经底部企稳。 二、请介绍下 2025 年行业整体概况? 答: 1、供需格局改善,价格底部企稳:中农立华原药价格指数 2025 年底 为 71.44 点,同比跌幅收窄至 2.03%;72%跟踪产品价格同比下跌,但跌幅有限,市场整体趋稳。 2、行业景气度修复,龙头率先复苏:行业多数企业尤其是头部企业,2025 年运营业绩较 2024 年有所恢复或明显改善。 3、海外需求偏旺,刚性需求稳固:中国海关编码 3808 项下出口数据,印证全球市场需求正常偏旺。 4、部分重要市场存挑战:巴西、阿根廷等重要作物保护品市场,债务违约风险持续上升,成为区域市场主要不确定因素。 三、请就 2026 年行业市场予以展望? 答: 1、地缘冲突影响:2026 年 2 月底美伊冲突冲击全球能源及化工产业链,推动作物保护品原药涨价,后续局势仍带来市场不确定 性。 2、行业复苏与龙头优势:行业景气度持续修复,渠道库存回归正常、下游采购需求复苏,具备核心技术、全球渠道的龙头企业市场地位将巩固。 3、供应链韧性关键:地缘政治与贸易保护加剧下,精准库存管理、敏捷市场策略及快速响应能力成为企业核心竞争力。 4、非专利产品成长:原药价格回落凸显非专利产品性价比,叠加农产品价格回落,种植者偏好提升,其市场份额将加速增长。 四、评点下公司 2025 年全年和 2026 年一季度的财务数据? 答: 1、2025 年:营收 146.88 亿元(同比+10.47%,超 2022 年历史峰值);毛利率 22.80%(+3.01 个百分点);EBITDA 同比+48.32%,EBITDA 利润率13.23%(+3.38 个百分点);归母净利同比+132.07%。 2、2026Q1:营收 31.91 亿元(同比+18.80%);毛利率 23.79%(+4.52个百分点);EBITDA 同比+69.35%,EBITDA 利润率 14.72%(+4.39 个百分点);归母净利同比-35.61%,主因汇率波动(2025Q1 增利 1.63亿元,2026Q1减利 1.18 亿元)。 3、营收增长:得益于 Model C 业务、北美及欧盟市场拓展超预期,市场深耕成效显著。 4、毛利率提升:受 Model C、杀虫杀菌剂及生物制剂、北美/欧盟市场业务占比上升驱动。 5、EBITDA 利润率提升:毛利率增长叠加费用管控得力,管理费用增幅低于营收增幅。 五、公司 2026 年的经营展望如何? 答: 1、业绩目标:营收、毛利率、EBITDA 及归母净利均预计同比上升。 2、毛利率支撑:TO C、杀虫杀菌剂及生物制剂、北美/欧盟市场占比提升,叠加全球高价值产品登记落地,驱动毛利率持续上升。 3、先进制造赋能:原药产品技术升级及新增原药投产,助力提升全球市场份额、改善毛利率。 4、运营质量改善:依托全球化管理体系建设,全球化运营能力及运营质量持续提升。 5、不确定性因素:汇率大幅波动、美伊冲突引发的地缘政治风险、多国贸易保护主义加剧,均可能影响公司经营。 六、请就公司 2025 年的经营进行下分析? 答: 1、四大战略增长方向推进超预期,其中: 1.1、Model C 占比从 37.65%升至 43.44%,TO C 业务毛利率从 28.99%提升至 31.68%。 1.2、欧盟、北美业务营收占比从 9.75%升至 12.42%,高价值市场渗透增强。 1.3、杀虫杀菌剂业务营收占比从 25.71%升至 30.15%,产品结构优化均衡。 1.4、生物制剂拓展新市场,已在非、亚、美洲多国启动 Rainbow Bio业务。 2、聚焦提质增效,优化全球营销网络: 2.1、市场前线聚焦“重要差异化产品的成功商业化”与“品牌业务的建设”核心能力,强化战略执行。 2.2、调整绩效导向,提升毛利率、税后净利、逾期账款及长期库存等运营质量指标考核权重。 2.3、优化人才梯队,推行中方骨干驻外、海外关键岗位动态优化,ModelC 子公司采用“政委+团长”管理模式,公司全球化运营的文化自信显著提升。 2.4、Model C 子公司运营向好,持续贡献业绩。 2.5、2025 年新获登记约 1200 项,累计境内外农药登记证约 8900 项。 3、在研发创新支撑的先进制造工作方面正按照公司战略规划高质量快速推进: 3.1、原药合成:完成烯草酮、敌稗技术革新与产能提升,罗克杀草砜、氟吡草酮新原药项目投产。 3.2、制剂产能:投产杀虫杀菌剂固体制剂、SC 悬浮剂两个新车间,提升产线自动化、智能化水平。 3.3、制剂技术:推进 OD、SE、CS,ZC 等新型制剂产业化,攻克技术瓶颈,赋能精益生产。 3.4、选品规划:对 2035 年底前专利到期的所有重要活性组分进行了逐一评估,并从中筛选出约 30 个具有重要市场潜力的偏新活性组分,启动全球登记、研发及市场规划,抢占先机。 七、看到一季度 Model C 业务占比提升很高,主因是? 答: 1、一季度 Model C 业务占比的提升主要得益于北美和欧盟市场的积极拓展与成长。 2、美国市场因本地化工厂的投资建设极大地助力了渠道伙伴关系的建立,渠道伙伴纷纷打开与我司的合作之门,业务成长速度较快。 3、欧盟市场登记高投入的特点导致市场竞争并不充分,渠道也多元化,登记获得之后寻找合适的渠道伙伴及业务拓展相对难度反而不大,伴随欧盟市场登记在更多国家的获得,业务成长速度较快。 八、请问北美,欧盟市场的成长空间如何?公司在该两市场的成长处于啥阶段?对于公司毛利率改善如何? 答: 1、这两个市场对于公司来说尚属于业务拓展成长的初期,未来成长可期。 2、美国市场于 2023 年末开始通过购买的少数大吨位产品登记而开始的业务,我司自己提交的大量产品的登记要到 2026年三季度开始批量获得,正因此,美国业务目前虽营收增长快速,但因营收主要依赖于所购买的那几个大吨位产品的登记,故而美国业务现阶段毛利率并不高,伴随提交的更多登记申请的获批,未来业务规模和毛利率都将会稳定上行。 3、加拿大市场于 2024 年开始有序提交大量产品登记申请,预计 2026年四季度将开始批量获得,至今加拿大市场我司尚未启 动运营,伴随登记的获批,公司计划 2027 年启动加拿大市场的运营,未来加拿大市场的业务拓展会给公司业绩带来积极影响。 4、欧盟市场我司是自 2023 年构建登记团队,2025 年开始在不同国家有不同产品登记的获得,大量产品的登记在 2026-2027 年期间才开始获得,未来业务规模和毛利率也将会稳定上行。 5、北美、欧盟市场的特点是门槛高,基于丰富产品组合下的业务毛利率高,收款及汇率风险低,伴随北美、欧盟市场业务占比的上升,将会较好的改善公司现金流、毛利率等运营质量性指标。 九、公司 Model C 业务占比未来提升的比例目标有吗?目标是朝着会业务占比 100%方向发展吗? 答: 1、这个不会的,我司的市场策略的核心是构建全球性的最具吸引力的Business Solution Platform 并坚持平台开放,大家也可以看到公司的使命是助力成长的最佳合作伙伴。但是很多人总是对于我司的市场策略有误读,总理解我司的目标是成为目前行业排名领先于我司的另一个某某某公司,这不是我司的目标。 2、我司的 Model C 仅仅是该平台的伙伴之一,而不是唯一;正是基于该策略,我司会基于该平台的丰富而优秀的产品组合与更多优秀的市场伙伴展开 Model A/B 的合作,所以未来 Model A/B 尤其是 Model B 将持续成为公司重要的业务组成,并且伴随该平台的概念被越来越多的市场伙伴所接受而乐意基于该平台展开合作的话,Model B 的业务占比在未来反而会再次上升。 3、我司 2025-2029 年战略规划中将提升 Model C 的占比做为四大战略成长目标之一,是因为平台的吸引力以及平台的概念都需要时间被更多的市场伙伴去接受,故而在目前战略规划期内我们将 Model C 业务占比的提升做为四大战略目标之一;但是伴随该平台越来越有吸引力,可能下个五年战略规划中我们会调整而将 Model B 的业务占比提升做为战略成长目标之一。 十、公司报告说明中展示的 Model A/B 业务毛利率显著低于 ModelC 业务毛利率,如果 Model C 业务的目标占比不是持续提高的话,那公司未来毛利率成长是否会受限? 答: 1、Model C 业务毛利率高,费用也高,且运营中的类似应收账款、存货、当地币汇率波动等各种风险也高,毛利率高并不一定净利率就 高。 2、目前 Model A/B 业务毛利率低,主要系 Model A/B 目前与市场伙伴所合作的产品主要还是偏同质化产品居多,伴随公司前瞻性的登记规划,未来会有更多差异化制剂产品,以及重要偏新产品的首访获证,丰富而优秀的产品组合会较好的改善 Model B 业务的毛利率。 3、伴随公司研发创新支撑的先进制造方面的持续进步,会有更多重要偏新原药产品的自产以及对现有原药产品的技术