氨纶景气向上修复，芳纶涂覆助力成长

2026年04月27日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2026年 一 季 度 报 告 ，一 季 度 实 现 营 业 收 入10.51亿 元 ，同 比下 降0.61%、 环 比 增 长21.84%； 归 母 净 利 润0.16亿 元 ， 同 比增 长36.70%、环 比 增 长258.43%。 泰和新材（股票代码：002254） 推荐维持评级 ⚫26Q1盈 利 能 力 环 比 改 善 ， 氨 纶 景 气 有 望 持 续 向 好 。26Q1公 司 销 售 毛 利 率为18.31%， 同 比 、 环 比 分 别 增 加0.86、6.80个 百 分 点 。 其 中 ，26Q1公 司 盈利 能 力 环 比 改 善 或 与 氨 纶 景 气 向 上 修 复 有 关 。二 季 度 以 来 ，受 中 东 地 缘 冲 突 影响 ，上 游 原 材 料 纯MDI、PTMEG价 格 重 心 走 高 ，叠 加 国 内 氨 纶 生 产 企 业 库 存处 历 史 低 位 ，厂 家 积 极 落 实 涨 价 。二 季 度 以 来 ，氨 纶 市 场 均 价 为27454元/吨 ，价 格 、价 差 环 比 分 别 增 长12.09%、10.23%。据 卓 创 资 讯 数 据 显 示 ，截 至4月23日 ，我 国 氨 纶 周 度 开 工 率 为89.00%，处 于 历 史 高 位 ；华 东 氨 纶 周 度 生 产 企业 库 存 为22天 ， 处 于 历 史 低 位 。 我 们 认 为 ， 高 行 业 开 工 率 、 低 库 存 支 撑 下 ，随 下 游 需 求 逐 步 跟 进 ， 氨 纶 价 差 有 望 持 续 向 上 修 复 ， 助 力 公 司 氨 纶 板 块 减 亏 。 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫芳 纶 竞 争 压 力 较 大 ， 静 待 景 气 企 稳 修 复 。公 司 拥 有 间 位 芳 纶 产 能1.6万 吨/年 ，产 能 全 球 第 二 ；对 位 芳 纶 产 能1.6万 吨/年 ，产 能 全 球 第 三 ，是全 球 规 模 领先 、品 种 结 构 齐 全 的 龙 头 企 业 之 一 。短 期 来 看 ，新 增 产 能 集 中 释 放 背 景 下 ，芳纶 市 场 价 格 博 弈 加 剧 ，预 计 行 业 景 气 仍 将 面 临 阶 段 性 压 力 。长 期 来 看 ，随 着 碳排 放 管 控 持 续 强 化 、 防 护 装 备 标 准 体 系 不 断 完 善 ， 以 及 新 兴 领 域 的 持 续 开 拓 ，芳 纶 材 料 的 市 场 需 求 有 望 保 持 稳 定 增 长，随 着 行 业 新 增 产 能 逐 步 消 化 ，芳 纶 景气 有 望 逐 步 回 暖 。 ⚫芳 纶 纸持 续 进 击 ，芳 纶 涂 覆 隔 膜 成 长 可 期 。随 着 新 能 源 汽 车 、风 光 储 能 、通讯 、“算 电 协 同”数 据 中 心 等 新 兴 应 用 领 域 的 发 展 ，芳 纶 纸 需 求有 望保 持 较 快增 长 。芳 纶 涂 覆 隔 膜 具 有耐 高 温、易 浸 润、抗 穿 刺等 优 异 性 能 ，是行 业 公 认 的下 一 代 高 性 能 涂 覆 材 料，当 前 公 司 正 加 快 推 进 芳 纶 涂 覆 隔 膜 产 业 化 落 地 ，计 划2026年 实 现 规 模 化 生 产， 未 来 成 长 可 期 。 ⚫投 资 建 议 ：随 着 氨 纶 行 业 价 差 改 善 ，叠 加 芳 纶 纸需 求 持 续 增 长、芳 纶 涂 覆 隔 膜规 模 化 生 产 ，预 计2026-2028年 公 司 营 收 分 别 为46.61、54.92、62.83亿 元 ；归 母 净 利 润 分 别 为1.21、1.76、2.44亿 元 ，同 比 分 别 变 化191.60%、45.31%、39.01%；EPS分 别 为0.14、0.21、0.28元 ， 对 应PE分 别 为76.91、52.93、38.07倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：终 端需 求走 弱的 风 险 ，市 场 开 拓 不 及 预 期 的 风 险 ，原 材 料 价 格 大 幅上 涨 的 风 险 ， 新 建 项 目 达 产 不 及 预 期 的 风 险 等。 相关研究 1.【银河化工】公司点评_泰和新材_氨纶景气承压，芳纶涂覆隔膜驱动成长_202408192.【银河化工】公司点评_泰和新材_氨纶拖累业绩，芳纶涂覆隔膜驱动增长_202404293.【银河化工】公司点评_泰和新材_氨纶拖累Q3业绩，静待芳纶释放成长动能20231027 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 王 鹏 、 翟 启 迪 ， 化 工行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn