【研选】显存墙与数据洪峰逐渐成为大模型性能的掣肘，CPU的重要性开始凸显；拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，分析师看好公司锂资源优势明显，产能稳步增长-20260427

大模型性能瓶颈与CPU重要性凸显
随着大模型参数规模向万亿级及超长上下文演进，显存墙与数据洪峰成为性能瓶颈。昂贵的HBM显存难以承载庞大的KVCache，促使架构转向内存卸载方案，CPU凭借管理廉价DDR内存的优势，成为不可或缺的动态缓冲池。同时，多模态数据爆发要求CPU完成实时编解码与特征对齐，使其从辅助角色转变为存算控制枢纽，战略地位显著提升。国产CPU厂商（如龙芯中科、中国长城、禾盛新材）将受益于此趋势。

天齐锂业：锂资源优势与产能增长
公司概况：天齐锂业拥有全球最优的锂辉石和锂盐湖资源，成本优势突出，对锂价弹性高。
看好理由：

• 资源与产能：全球领先资源，成本优势显著，产能稳步增长。
• 财务表现：2025年净利润增长主要来自SQM权益法投资收益、文菲尔德锂矿定价周期缩短及澳元汇兑收益，非经常性收益贡献突出。SQM产能稳定与需求强劲为收益可持续性提供支撑。
• 业务布局：垂直一体化架构（上游资源掌控、中游锂盐扩张、下游深度绑定动力电池巨头），强化抗周期能力与供应链话语权。
• 规模与产能：锂化工产品总产能约24.42万吨/年（现有12.16万吨+规划12.26万吨）。

投资建议与风险提示
预测：2026-2028年归母净利润分别为85.19、103.44、90.17亿元，对应PE分别为15、12、14倍。
风险提示：新增产能不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。