韵达股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 韵达控股股份有限公司成立于1999年,总部位于上海。公司致力于成为领先的综合快递物流服务商,以“传爱心,送温暖,更便利”为企业使命,努力实现“成为受人尊敬、值得信赖、服务更好的一流快递企业”的愿景。韵达经营以快递业务为主业,同时还包括供应链、国际、冷链等丰富的周边产品线,持续打造综合快递物流服务提供商。截至2020年末,韵达服务网络覆盖全国31个省(区、市)及港澳台地区,通达全球30余个国家和地区,为国内外客户提供优质的生活方式体验。2020年,韵达递送包裹超140亿件,同比增速达41%,市场份额近17%。在规模快递企业中,韵达在快件时限、客户满意度等方面名列前茅。韵达是入选上海首批44家民营企业总部名单的企业之一,公司先后获得“2014-2015年度全国交通运输行业文明单位”等荣誉。在资本市场,韵达被纳入MSCI中国指数,荣登“2018年中联百强”排行榜前三甲。公司还入围中华全国工商业联合会发布的“2020中国服务业民营企业100强”和“2020中国民营企业500强”名单。韵达在发展的过程中,始终坚持“以客户为中心”,利用科技的力量推动高质量发展,通过大数据、信息化、智能化技术,打造智慧物流,构建以快递为核心的生态圈,为实现具有国际竞争力的全球化综合快递物流服务商而不懈努力。 投资者提出的问题及公司回复情况 公司董事会秘书杨红波先生介绍了公司2025年年度及2026年第一季度的主要经营指标概况: 2025年年度核心指标: 业务量方面:公司累计完成快递业务量约256.01亿票,同比增长达到7.64%; 收入方面:公司累计完成营业收入514.75亿元,同比增长达到6.04%; 利润方面:公司实现利润总额15.94亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为11.71亿元,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.45亿元; 毛利率方面:受“反内卷”及快递行业进入传统旺季、公司服务质量提升以及产品结构优化等影响,第四季度公司单票快递服务业务收入改善明显,经营活动产生的现金流量净额、快递服务毛利率同比环比双升,25年Q4毛利率为8.7%,同比提高0.4个百分点。 现金流方面:2025年公司经营活动产生的现金流为36.84亿元; 费用方面:公司四项费用合计为18.33亿,同比下降1.45亿,同比下降7.35%,连续3年下降; 单票收入:公司单票快递服务业务收入1.98元,同比下降1.52%; 单票成本:快递核心经营成本为0.61元,同比下降10.29%,其中:单票运输成本0.33元;单票中转成本0.28元; 单票费用:单票费用为0.07元,下降比例为13.9%; 单票利润:截至2025年底,公司单票归属于上市公司股东的净利润为0.05元,同比下降,主要受上半年市场竞争因素影响;第四季度起公司盈利能力有所修复,单票归属于上市公司股东的净利润为0.07元; 资产负债率方面:2025年末,公司资产负债率为42.96%,较2024年下降4.71个百分点,连续4年下降。 2026年第一季度的核心指标: 业务量方面:公司累计完成快递业务量57.10亿票,同比下降6.02%,主要系公司主动优化货品结构等阶段性因素影响,影响逐步收窄; 收入方面:公司累计完成营业收入125.76亿元,同比增长达到3.18%; 利润方面:公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.87亿元,同比增长51.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.56亿元,同比增长47.72%; 单票收入:公司单票快递服务业务收入2.17元,同比上升9.77%,主要系市场价格修复、密度件填仓等因素贡献单票价格上升; 单票成本:快递核心经营成本为0.69元,其中:单票运输成本0.37元;单票中转成本0.32元; 单票费用:公司四项费用合计为4.84亿,单票费用0.08元,与去年同期相比较为稳定; 单票利润:公司单票归属于上市公司股东的净利润为0.09元,同比修复0.03元; 单票毛利方面:2026年第一季度快递单票毛利0.18元。 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复: 1、看到公司一季度取得不错的业绩,请展望一下26年的快递价格? 近几年受宏观经济、淡旺季、货品结构、成本变化等各方面因素的影响,快递价格总体波动向下。但从2025年第四季度以来,行业的价格信号发生了积极变化。 首先,国家政策层面的引导。党的二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议明确提出“综合整治‘内卷式’竞争”、“强化反垄断和反不正当竞争执法司法”等一系列要求,政策方向非常清晰且坚定。 其次,法律层面的变化。去年以来,在全国建立统一大市场背景下,涉及消费、营商环境与市场主体竞争的多项法律法规在修订完善,从立法与执法层面予以公平市场竞争的法治保障。 在此背景下,受市场充分竞争影响的部分行业积极实施反内卷。从实际效果看,快递行业价格修复的水平、走势、持续性等,比市场预期的要好,加盟商经营情况在持续改善,追求高质量发展越来越成为快递行业发展的共识。 第三是供给与需求端。从公开信息来看,一是消费端正处于底部修复向好过程,快递需求持续增长,特别是直播与农村快递增长未来是重要动能;二是这两年快递企业资本开支总体处在收敛过程中。 综合以上情况,既有政策面的牵引,又有增量需求端驱动,还有企业端边际变化,谨慎乐观判断2026年快递价格会保持总体稳定,并受市场因素、淡旺季因素正常波动,个别月份可能稳中还会向好。 2、过去的2025年到现在,想请问一下公司在经营管理方面做了哪些重点工作? 近年来,公司聚焦快递主业,目标与注意力朝快递底盘倾斜,扎扎实实地复盘网络运营与管理,总结来说就是“调整”、“巩固”、“优化”: “调整”方面,主要为调整网络结构布局。网络是加盟制快递企业的核心资源,既包括总部的转运,也包括网点的揽派,运营的效率、质量与成本,决定了快递服务的品质与未来。目标是建立一个橄榄型、具有产能弹性、多级转运协调的网络体系。2025年,公司一方面,在上 半年优化调整了部分分拨功能,总体形成一个枢纽为主、地区为辅、网格仓补充的多级转运体系。经过调整,有利于降低揽派操作次数、提高运营效率以及降低全网操作成本。 另一方面,继续推进“橄榄型”网络建设,对于部分弱小网点进行整合,加大科技投入奖励,对具有投资能力、具有市场开拓能力的加盟商进行持续赋能,逐步打造一张辐射更加合理、对流更加均衡、服务更加优质、竞争更加有力的“橄榄型”服务网络。目前,公司网络底盘和发展基础进一步夯实,从网点稳定性、投资能力、服务质效上看,目前都处于一个稳定、甚至步步进取的状态。 “巩固”方面,主要是巩固公司原有的资产、资源、科技优势。资产资源是快递服务网络的载体,是经营发展的生产力,公司近年来一直保持了可比优势。2025年,公司将继续巩固优势: 一是,把总部的自动化能力向网点延伸,推行网点自动化; 二是,总部的资本开支,方向主要是重要区域的分拨建设、车辆的更新、设备的迭代改造等,持续巩固公司的优势地位; 三是,科技驱动力上,往AI方向进行倾斜。近年来,公司的科技创新工作路径清晰,沿着“自动化-信息化-数字化”进行投入与实践。2025年公司重点探索AI技术在快递行业的应用,既会借助外部的通用AI技术,也会基于大数据打造快递垂类的技术,大力推进“智能货架”普及,鼓励无人车探索应用,探索智能机械臂等更多先进生产力进分拨,从揽转运派签、分拣、运输、客服、商家等各维度进行探索运用,目标是提品质、降成本。2025年,韵达获得了上海市科技进步二等奖。“优化”方面,核心是优化管理精度,主要体现以下几个方面: 内部流程改革,公司成立了标准化和流程效率委员会,主要是建立标准的、透明的组织机制和流程机制,形成透明规范、流转顺畅、授权清 晰的管理机制; 完善安全生产管理,公司成立了新的安全管理中心,建制度、定职责、塑机制,把国家、政府及公司安全管理要求落实到位; 精益经营管理,公司在全网推动7S管理,全网统一操作、服务、管理标准。同时持续优化成本费用管理,公司延续了过去三年的思路,持续推进精益管理思想,切实把成本挖潜执行到位。 3、看到公司最近几年资本开支都维持在25亿元左右,想请问一下公司当前产能利用率怎么样,以及今年的资本开支计划?近几年,公司率先进行了核心资产构建,形成了资产资源与产能的先手优势。2025年公司对部分分拨网络布局进行了调整,并在件量策略上进行微调,所以产能能力和利用率是动态变化的,基本处于接近经济状态,同时也能为未来预留产能能力和空间。 2025年,公司通过政策引导加盟商参与到网络建设中来,前端的集包仓、后端的网格仓的布局数量都有了很大的提升,网络的产能弹性明显增强。 2026年,公司会保持和过去两年基本一致的开支趋势。结构上,以设备、车辆等资产的替换性产能投入为主;同时根据业务发展的实际需要,在局部产能不足的区域进行适当投入。 4、今年以来看到行业增速放缓,请领导展望今年快递行业增速? 2026年一季度,全行业快递业务量同比增长5.8%,相比前两年有所放缓,也客观反映了行业发展的阶段性特征,但分析影响消费与快 递需求的基本面,快递行业的增长还会持续。 第一是消费政策牵引。“十五五”明确提出,将大力提振消费,构建以内需为主导的经济增长模式,强调投资于人、优化供给结构、提升消费能力和改善消费环境。所以,“以旧换新”“乡村振兴”等政策红利牵引动能还将持续,消费补贴的力度在加强,补贴的品类在扩大,这些直接会拉动一些增量消费。 第二是增量空间扩大。农村市场还有巨大的消费潜力和挖潜空间。中西部地区去年上半年增速达到25.5%,远超全国平均水平。今年一季度,中西部占比进一步提升到32%。背后的驱动力: 一是“快递进村”的力度在加大。随着共配模式加快推广,“快邮”合作不断深化,“交邮”合作逐步扩大,以及部分平台推出进村补贴等 ,对于推动电商下沉、快递进村有促进作用,农村快递的巨大增长潜力得到释放。二是电商下乡、直播带货还在持续下沉,对于拉动农村消费有积极贡献。 第三是高质量发展的转折。2025年四季度以来,快递价格持续修复,服务质量回升。在国家政策与法律的牵引与托底之下,市场竞争的逻辑正在发生深刻变化,正从价格博弈转变为持续提高网络能力和服务品质上来,服务质量水平将成为更加重要的获客因素。 5、看到公司2025年的核心两项成本管控上做的都不错,想问一下公司2026年一季度的成本怎么样?以及全年的成本预期? 2026年一季度公司的核心两项成本是0.69元,其中运输成本0.37元、转运中心成本0.32元,与去年同期基本持平,但在快递服务单票收入修复的情况下,2026年第一季度的毛利率同比提升、环比去年四季度持平。 2026年,在新的发展战略指引下,“精益管理”是在经营与管理中长期坚持的五大原则之一,在精益管理的措施与方法上,公司还有更多需要探索与挖掘。比如,智能辅助驾驶、车线拉直、AI动态调度、网格仓和集包仓的集约效应还在持续释放,总部与网点共同降本的机制也在形成正向循环。因此,公司判断全年单票核心成本持续下降的趋势还会延续。 6、看到公司开头介绍四项费用连续三年下降,也想请公司介绍一下在管理上有做了哪些具体举措? 四项费用下降,背后是公司对“精益管理”边界理解的升级。过去三年,公司对于期间费用的变化,进行了针对性的分析,并采取了不同的举措进行节降。 一是调整了战略,将“资源扩张”拉回“资源聚焦”,聚焦快递主业,对部分周边业务进行收缩,促进了管理费用、销售费用的持续下降; 二是合理利用资本市场,在国际和国内两个资本市场进行资本结构优化,先后偿还了美元债和资产证券化债务,享受了利率下行红利; 三是探索应用数字化、AI工具,全链路数智化系统陆续投入运用,从客服端,到网络仲裁,从时效管控,到现场分拨安全监测,从货量预测,到智能路由、辅助驾驶,从人工干预,到自动预警、自动工单、自动生成考核,A